WWW.PDF.KNIGI-X.RU
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - Разные материалы
 

Pages:   || 2 |

«ИО-0516-14/2 Отчет об оценке Объектов оценки согласно Приложению № 2 к Договору об оказании услуг по оценке рыночной стоимости имущества от ...»

-- [ Страница 1 ] --

ИО-0516-14/2

Отчет об оценке

Объектов оценки согласно Приложению № 2 к

Договору об оказании услуг по оценке рыночной

стоимости имущества

от «07» апреля 2016 года № 2016-846/51

(в ред. Дополнительного соглашениея № 1 от

20.05.2016 г. к Договору об оказании услуг по оценке

рыночной стоимости имущества от «07» апреля

2016 года № 2016-846/51).

Дата оценки 01 апреля 2016 года

Дата составления отчета 25 августа 2016 года

Заказчик ПАО «НПФ «Сибирский капитал»

Исполнитель ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

Оценщик Корнеева Екатерина Александровна 191180, Санкт-Петербург, Загородный пр., 27/21, офис 13 Тел.: (812) 454-02-00 www.labrium.ru ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Представителю ликвидатора г-ну Бойко Александру Валерьевичу, действующему на основании решения АС Республики Бурятия от 19 января 2016 г.

по делу № А10-7727/2015 и доверенности от 07.07.2016 г. № 793.

Уважаемый Александр Валерьевич!

В соответствии с договором об оказании услуг по оценке рыночной стоимости имущества от «07»

апреля 2016 года № 2016-846/51 (в ред. Дополнительного соглашения № 1 от 20.05.2016 г. к Договору об оказании услуг по оценке рыночной стоимости имущества от «07» апреля 2016 года № 2016-846/51) с ПАО «НПФ «Сибирский капитал» (Заказчиком) ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ» (Исполнителем) произведена оценка

Объектов оценки:



Ипотечные сертификаты участия «ИСУ-АФ» с ипотечным покрытием под управлением ООО «Академ-Финанс», ПДУ зарегистрированы 26 августа 2010 года № 21-000-1-00756, 228 167 шт.

Инвестиционные паи ЗПИФ недвижимости «Полюс» под управлением ООО «АкадемФинанс» (ПДУ зарегистрированы 18 октября 2011 г. за № 2227-94178023), 4 600 шт.

Оценка была произведена в соответствии с Федеральным Законом Российской Федерации «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ от 29 июля 1998 года и стандартами оценки, обязательными к применению, утверждёнными приказами Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. N 297 "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1)", N 298 "Цель оценки ивиды стоимости (ФСО N 2)", N 299 "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)", от 1 июня 2015 г. N 326 "Оценка бизнеса (ФСО N 8)", Стандартами и правилами оценочной деятельности СМАО «Оценка бизнеса», утвержденными Советом партнерства СМАО, протокол № 77 от 08 августа 2008 г., с изменениями и дополнениями.

Целью оценки являлось определение рыночной стоимости Объекта оценки для использования при определении цены для совершения сделки или иных действий с Объектами оценки, в том числе при совершении сделок купли-продажи, разрешении имущественных споров. Результаты оценки не могут быть использованы другими лицами или в других целях.

При оценке мы исходили из того обстоятельства, что оцениваемые имущественные права на дату проведения оценки не заложены и не обременены долговыми обязательствами, помимо описанных в отчете.

Нами не проводилась аудиторская или иная проверка финансовой отчетности и юридических прав на оцениваемое имущество.

Отчёт об оценке содержит описание оцениваемого актива, ссылки на собранную фактическую информацию, касающуюся определения стоимости, описание этапов проведенного анализа, обоснование полученных результатов. Отдельные части отчёта не могут трактоваться раздельно и должны восприниматься только в связи с полным текстом, при условии принятия во внимание всех содержащихся там допущений и ограничений и лишь для указанных в настоящем отчете целей.

На основании информации, представленной и проанализированной в приведённом ниже отчёте, мы пришли к заключению:

Рыночная стоимость Ипотечных сертификатов участия «ИСУ-АФ» с ипотечным покрытием под управлением ООО «Академ-Финанс», ПДУ зарегистрированы 26 августа 2010 года № 21-000-1-00756, 228 167 шт., определенная для использования при определении цены для совершения сделки или иных действий с Объектами оценки, в том числе при совершении сделок купли-продажи, разрешении имущественных споров, по состоянию на 01 апреля 2016 года составляет:

249 840 000 (Двести сорок девять миллионов восемьсот сорок тысяч) рублей (НДС не облагается).

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Рыночная стоимость Инвестиционных паёв ЗПИФ недвижимости «Полюс» под управлением ООО «Академ-Финанс» (ПДУ зарегистрированы 18 октября 2011 г.

за № 2227-94178023), 4 600 шт., для использования при определении цены для совершения сделки или иных действий с Объектами оценки, в том числе при совершении сделок купли-продажи, разрешении имущественных споров, по состоянию на 01 апреля 2016 года составляет:

4 270 000 (Четыре миллиона двести семьдесят тысяч) рублей (НДС не облагается).

При продаже акций или долей база по НДС не возникает в силу пп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ, которая указывает, что не подлежит налогообложению (освобождается от налогообложения) реализация на территории Российской Федерации долей в уставном (складочном) капитале организаций, ценных бумаг.

Обращаем Ваше внимание на то, что, согласно ч.2 ст. 12 Федерального закона от 29.07.1998 N 135ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации", рыночная стоимость, определенная в отчете, является рекомендуемой для целей совершения сделки в течение шести месяцев с даты составления отчета, за исключением случаев, предусмотренных законодательством Российской Федерации.

В случае необходимости нами могут быть даны дополнительные разъяснения и комментарии.

С уважением, Генеральный директор ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

Найчук С. О. ____________________

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Оглавление ОГЛАВЛЕНИЕ

РАЗДЕЛ 1. ОБЩАЯ ЧАСТЬ

1.1. ОСНОВНЫЕ ФАКТЫ И ВЫВОДЫ

1.2. ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ

1.3. СВЕДЕНИЯ О ЗАКАЗЧИКЕ ОЦЕНКИ И ОБ ОЦЕНЩИКЕ

1.4. ДОПУЩЕНИЯ И ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ, ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ОЦЕНЩИКОМ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОЦЕНКИ

1.5. ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ (ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОЦЕНКИ ДАННЫХ)

РАЗДЕЛ 2. ПРИМЕНЯЕМЫЕ СТАНДАРТЫ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1. НОРМАТИВНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

2.2. ИСПОЛЬЗУЕМАЯ ТЕРМИНОЛОГИЯ

2.3. ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ

РАЗДЕЛ 3. ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

3.1. ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ, ИНФОРМАЦИЯ О СОБСТВЕННИКАХ

Сведения об Ипотечных сертификатах участия «ИСУ-АФ» с ипотечным покрытием

Сведения об Инвестиционных паях ЗПИФ недвижимости «Полюс»

Сведения об управляющей компании - ООО «Академ-Финанс»

Сведения о собственнике - НПФ «Сибирский капитал» (ПАО)

3.2. АНАЛИЗ ВОЗМОЖНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ В КАЧЕСТВЕ ПРЕДМЕТА ГРАЖДАНСКО-ПРАВОВОЙ СДЕЛКИ.......... 44

РАЗДЕЛ 4. АНАЛИЗ РЫНКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ, ЦЕНООБРАЗУЮЩИХ ФАКТОРОВ, А ТАКЖЕ ВНЕШНИХ

ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА ЕГО СТОИМОСТЬ

АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОЛОЖЕНИЯ В СТРАНЕ, ОТРАСЛИ, РЕГИОНЕ И АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ

4.1.

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ

4.1.1. Анализ состояния экономического положения в стране. Российская Федерация

4.1.2. Анализ состояния экономического положения в регионе. Республика Бурятия

Анализ влияния макроэкономических факторов

4.1.3.

4.2. ИНФОРМАЦИЯ О СОСТОЯНИИ И ПЕРСПЕКТИВАХ ОТРАСЛИ, В КОТОРОЙ ФУНКЦИОНИРУЕТ ОРГАНИЗАЦИЯ, ВЕДУЩАЯ БИЗНЕС...... 52

4.2.1. Анализ рынка ЗПИФов

ЗПИФ облигаций

ЗПИФ акций

ЗПИФ смешанных инвестиций

ЗПИФ прямых инвестиций *для квалифицированных инвесторов

ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций *для квалифицированных инвесторов

ЗПИФ рентный

ЗПИФ недвижимости

ЗПИФ кредитный *для квалифицированных инвесторов

ЗПИФ ипотечный

ЗПИФ хедж-фонд *для квалифицированных инвесторов

ЗПИФ художественных ценностей

Налог на прибыль

Налог на имущество/земельный налог

4.2.2. Основные ценообразующие факторы, влияющие на стоимость объекта оценки

4.3. РЕЗУЛЬТАТЫ АНАЛИЗА РЫНКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ





РАЗДЕЛ 5. ОПИСАНИЕ ОСНОВНЫХ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ

5.1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

5.2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА

5.3. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА

РАЗДЕЛ 6. РАСЧЕТЫ СТОИМОСТИ В РАМКАХ ВЫБРАННЫХ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ

6.1. ОБОСНОВАНИЕ ВЫБОРА ПРИМЕНЯЕМЫХ ПОДХОДОВ

6.2. ОЦЕНКА НА ОСНОВЕ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА

6.3. ОЦЕНКА НА ОСНОВЕ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

6.4. ОЦЕНКА НА ОСНОВЕ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА

РАЗДЕЛ 7. СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ РАСЧЕТОВ И ФОРМИРОВАНИЕ ИТОГОВОГО ЗНАЧЕНИЯ

СТОИМОСТИ

РАЗДЕЛ 8. ЗАЯВЛЕНИЕ О СООТВЕТСТВИИ ТРЕБОВАНИЯМ (ДЕКЛАРАЦИЯ) ОЦЕНЩИКА

РАЗДЕЛ 9. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. ДОКУМЕНТЫ ОЦЕНЩИКА

ПРИЛОЖЕНИЕ 2. ДОКУМЕНТЫ ЗАКАЗЧИКА

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Раздел 1. ОБЩАЯ ЧАСТЬ

1.1. Основные факты и выводы Данный раздел приводится в соответствии с Федеральным стандартом оценки № 3 «Требования к отчету об оценке»

(ФСО № 3), обязательным к применению, утверждённым Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации от 20 мая 2015 г. № 299.

–  –  –

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

1.2. Задание на оценку Согласно пункту III.8.б ФСО № 3 вне зависимости от вида объекта оценки в отчете об оценке должен содержаться раздел «Задание на оценку», в соответствии с требованиями Федеральных стандартов оценки.

Далее приводится задание на оценку в соответствии с Приложением № 1 к Договору об оказании услуг по оценке рыночной стоимости имущества от «07» апреля 2016 года № 2016-846/51, а также в соответствии с Дополнительным соглашением № 1 от 20.05.2016 г. к Договору об оказании услуг по оценке рыночной стоимости имущества от «07» апреля 2016 года № 2016-846/51.

Задание на оценку (по видам имущества) Заказчик: ПАО «НПФ «Сибирский капитал»

Исполнитель: ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

Объекты оценки: перечень имущества, указанный в Приложении № 2 к Договору об оказании услуг по оценке рыночной стоимости имущества от «07» апреля 2016 года № 2016-846/51.

Имущественные права на объект оценки, ограничения (обременения) этих прав, в том числе в отношении каждой из частей объекта оценки:

Право собственности Цель оценки: определение рыночной стоимости объекта оценки.

Предполагаемое использование результатов оценки: для использования при определении цены для совершения сделки или иных действий с Объектами оценки, в том числе при совершении сделок купли-продажи, разрешении имущественных споров.

Вид стоимости: рыночная стоимость Дата оценки: «01» апреля 2016 года.

Срок проведения оценки: «07» апреля 2016 года – «25» августа 2016 года.

Допущения и ограничения, на которых должна основываться оценка:

На усмотрение Исполнителя (должны содержаться в отчете об оценке).

–  –  –

В настоящем отчете проводится оценка объектов оценки №2 и №3 в Перечне Объектов оценки согласно Приложению №2 к Договору об оказании услуг по оценке рыночной стоимости имущества от «07» апреля 2016 года № 2016-846/51.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

1.3. Сведения о заказчике оценки и об оценщике Данный раздел приводится в соответствии с Федеральным стандартом оценки № 3 «Требования к отчету об оценке»

(ФСО № 3), обязательным к применению, утверждённым Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации от 20.05.2015 г. N 299.

–  –  –

1.4. Допущения и ограничительные условия, использованные Оценщиком при проведении оценки Допущения и ограничения, на которых основывается оценка

1. Содержащееся в настоящем Отчете итоговое значение стоимости действительно только по состоянию на дату оценки.

2. Финансовые отчеты и другая необходимая информация, предоставленная заказчиком оценки или его представителями в ходе проведения оценки, были приняты без какой-либо проверки, как в полной мере и корректно отражающие количественные и качественные характеристики объекта оценки.

3. Общедоступная отраслевая и статистическая информация была получена из источников, которые Оценщик считает достоверными.

4. Сделанное Оценщиком заключение об итоговой величине стоимости основывается на допущении, что текущий уровень компетентности и эффективности управления объектом недвижимости будет сохраняться и в дальнейшем и что характер деятельности предприятия существенно не изменится в случае его продажи.

5. Ни Отчет целиком, ни любая из его частей не могут распространяться посредством рекламы, СМИ, почты, прямой пересылки и любых других средств коммуникации без предварительного письменного согласия и одобрения Оценщика.

6. Будущее сопровождение проведенной оценки, в том числе дача показаний и явка в суд иначе как по его вызову, не будет требоваться от Оценщика, если предварительные договоренности по данному вопросу не были достигнуты заранее в письменной форме.

7. Оценщик не является экологическим консультантом или инспектором и не несет ответственности за любые фактические или потенциальные обязательства, связанные с этим.

Особые допущения

8. Оценка осуществлена в допущении отсутствия обременений или ограничений использования Объектов оценки правами третьих лиц по состоянию на дату оценки.

9. Оценка осуществлена в предположении того, что собственники объекта оценки обладают подтвержденными правоустанавливающими документами прав собственности на дату оценки.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

10. Определение рыночной стоимости Объектов оценки проводится на основе предоставленной Заказчиком бухгалтерской отчетности и прочей, имеющейся в открытом доступе, публичной информации об Объектах оценки.

11. При оценке рыночной стоимости активов предприятия в случае необходимости применяется принцип существенности, который в данном случае состоит в том, что вероятность искажения корректности результата оценки при нескрупулезном изучении активов, удельный вес которых в балансе предприятия очень мал (в аудите, как правило, применяется пороговое значение 5%1), несущественна для целей объективного определения стоимости.

12. Оценщику не предоставлен Реестр ипотечного покрытия по состоянию на дату оценки (01.04.2016 г.). Оценка проводится в допущении, что состав ипотечного покрытия с 29.01.2016 г. не изменился, как остались неизменными и условия погашения кредитной задолженности. Если же такие изменения и имеют место быть, то их влияние не приведет к существенному искажению результата определения рыночной стоимости объектов оценки.

Пределы применения результатов оценки Согласно статье 11 Федерального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности» (с изм. и доп.) в отчёте об оценке обязательно должны содержаться ограничения и пределы применения полученного результата.

Отчёт об оценке содержит описание оцениваемого актива, ссылки на собранную фактическую информацию, касающуюся определения стоимости, описание этапов проведенного анализа, обоснование полученных результатов. Отдельные части Отчёта не могут трактоваться раздельно и должны восприниматься только в связи с полным текстом, при условии принятия во внимание всех содержащихся там допущений и ограничений и лишь для указанных в настоящем Отчете об оценке целей.

Согласно Федеральному закону № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности» от 29.07.1998 г., рыночная стоимость, определенная в отчете, является рекомендуемой для целей совершения сделки в течение шести месяцев с даты составления отчета об оценке, за исключением случаев, предусмотренных законодательством Российской Федерации.

Ограничения или препятствия в осуществлении необходимого объема работ или получении необходимой для анализа информации В соответствии со ст. 15 Федерального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности»

(с изм. и доп.), Оценщик обязан сообщать Заказчику или юридическому лицу, с которым он заключил трудовой договор, о невозможности своего участия в проведении оценки вследствие возникновения обстоятельств, препятствующих проведению объективной оценки.

В соответствии со ст. 16 Федерального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности»

(с изм. и доп.) не допускается вмешательство Заказчика либо иных заинтересованных лиц в деятельность Оценщика, если это может негативно повлиять на достоверность результата проведения оценки Объекта оценки, в том числе ограничение круга вопросов, подлежащих выяснению или определению при проведении оценки Объекта оценки.

Применительно к данной оценке ограничения или препятствия в осуществлении необходимого объема работ или получении необходимой для анализа информации отсутствовали.

Исполнитель подтверждает факт невмешательства Заказчика и иных заинтересованных в результатах деятельности Исполнителя лиц в процесс оценки Объекта оценки, произведённой Исполнителем.

Согласно статье 16 Федерального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности» (с изм. и доп.), оценка Объекта оценки не может проводиться Оценщиком, если он является учредителем, собственником, акционером или должностным лицом юридического лица либо заказчиком или физическим лицом, имеющим имущественный интерес в Объекте оценки, или состоит с указанными лицами в близком родстве или свойстве.

Проведение оценки Объекта оценки не допускается, если:

Интернет-сайт «Институт профессиональных бухгалтеров и аудиторов России». Журнал «Вестник профессиональных бухгалтеров». №3 за 2011 г. Сатья «Существенность в бухгалтерском учете и внутреннем аудите».

http://old.ipbr.org/?page=vestnik&vestnik=2011-03&sbu ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

- в отношении Объекта оценки Оценщик имеет вещные или обязательственные права вне договора;

- Оценщик является участником (членом) или кредитором юридического лица - Заказчика либо такое юридическое лицо является кредитором или страховщиком Оценщика.

Исполнитель заверяет, что ни одна из указанных возможных причин не реализовалась в отношении ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ» и Объекта оценки.

Согласно Пункту 11 Стандартов и Правил оценочной деятельности СМАО, независимость Оценщика ставится под вопрос, если он или его компания одновременно оказывает услуги по оценке, аудиту, страхованию, налоговому консультированию и другие виды услуг корпоративному клиенту, где результаты подобной работы, по отдельности или в совокупности, могут существенно повлиять на финансовую отчетность клиента.

Исполнитель подтверждает факт оказания исключительно услуг по оценке Объекта оценки, в соответствии с согласованным и утвержденным Заданием на оценку Объекта оценки.

Обстоятельства, препятствующие в соответствии с федеральным законодательством проведению оценки, отсутствуют.

Раскрытие событий после даты оценки В соответствии с п. 8 ФСО № 1, Оценщик может использовать для определения стоимости объекта оценки информацию о событиях, произошедших после даты оценки, только для подтверждения тенденций, сложившихся на дату оценки, в том случае, когда такая информация соответствует сложившимся ожиданиям рынка на дату оценки.

События после даты оценки могут служить подтверждением фактов, раскрытых в отдельных разделах Отчета, а также с целью предостережения пользователей Отчета от введения в заблуждение. Подобное раскрытие должно четко указывать на то, что события, о которых идет речь, представлены исключительно для сведения и не влияют на определение стоимости.

1.5. Источники информации (перечень использованных при проведении оценки данных) Информация Заказчика

Мы использовали следующую информацию, предоставленную Заказчиком, устанавливающую количественные и качественные характеристики объекта оценки:

Объект оценки № 2 (Ипотечные сертификаты участия «ИСУ-АФ» с ипотечным покрытием):

Выписка по счету ДЕПО № 596 по состоянию на 19.01.2016 г. (исх. № 11-03/67 от 14.03.2016 г.) Выписка по счету ДЕПО № ДУ032155 по состоянию на 18.01.2016 г. (Вписка № IS160210000730 от 10.02.2016 г.) Справка о размере ипотечного покрытия б/н от 18.01.2016 г.

Сообщение о выдаче ипотечных сертификатов участия «ИСУ-АФ»

Отчетность управляющего ипотечным покрытием ИСУ-АФ с 01.01.2016 г. по 31.03.2016 г..

Отчетность управляющего ипотечным покрытием ИСУ-АФ за 2015 г.

Отчетность управляющего ипотечным покрытием ИСУ-АФ за 2014 г.

Правила доверительного управления ипотечным покрытием «ИСУ-АФ», осуществляемого Обществом с ограниченной ответственностью «Академ-Финанс» рег. № 0007 от 27 декабря 2013 года № 0007.

Сообщение о доходе в ноябре 2015 г. по ипотечным сертификатам участия «ИСУ-АФ»

РЕЕСТР ИПОТЕЧНОГО ПОКРЫТИЯ по состоянию на 29.01.2016 г.

Баланс имущества, составляющего ипотечное покрытие на 31.03.2016

Объект оценки № 3 (Инвестиционные паи ЗПИФ недвижимости «Полюс»):

Выписка по счету ДЕПО № 596 по состоянию на 19.01.2016 г. (исх. № 11-03/67 от 14.03.2016 г.) Пояснительная записка к справке о стоимости чистых активов от 31.12.2015 Аудиторское заключение по отчетности, связанной с доверительным управлением ЗПИФН Полюс за 2015 год Отчет о владельцах акций акционерного инвестиционного фонда и владельцах инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда на 31.12.2015 г.

Отчет о вознаграждении управляющей компании и расходах, связанных с управлением акционерным инвестиционным фондом и доверительным управлением паевым инвестиционным фондом за 2015 год.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Пояснительная записка к справке о стоимости чистых активов от 31.12.2015 Справка о стоимости чистых активов акционерного инвестиционного фонда (стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда) на 18.01.2016 г.

Справка о стоимости чистых активов акционерного инвестиционного фонда (стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда) на 31.12.2015 г.

Справка о стоимости активов ЗПИФ «Полюс» на 31.12.2015 г.

Отчет о приросте (об уменьшении) стоимости имущества на 31.12.2015 г.

Отчет об изменении стоимости чистых активов акционерного инвестиционного фонда (стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда) за 2015 год.

Перечень имущества ЗПИФ «Полис»

Свидетельства о госрегистрации права (10 шт.) Копии всех документов находятся в архиве Оценщика и приведены в Приложении № 3 к данному отчету.

Иные источники информации

Самостоятельно, основываясь на целях оценки и задачах оценки, мы определили и использовали следующую информацию, касающуюся ОО и аналогов ОО:

Макроэкономический и региональный анализ:

http://www.economy.gov.ru, http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2016/04.htm, Портал Банка России. – URL: http://cbr.ru/ Портал Федеральной службы государственной статистики http://www.gks.ru

Отраслевой анализ:

Статья, размещенная на официальном сайте Акционерного общества Управляющая компания «ИнгосстрахИнвестиции», «Закрытый паевый инвестиционный фонд» без авторства, без даты. Ссылка:

https://www.ingosinvest.ru/services/corp/zpif/ Статья, размещенная на официальном сайте Инвестиционная компания «ДОХОДЪ», «Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы)» без авторства, без даты. Актуальная ссылка на дату подготовки отчета. Ссылка: http://uk.dohod.ru/uk/pif/close Информационно-аналитические материалы «ОБЗОР КЛЮЧЕВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПАЕВЫХ И

АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ» № 4, 2015Москва, Центральный Банк Российской Федерации, Департаментом сбора и обработки отчетности некредитных финансовых организаций. Ссылка:

http://www.cbr.ru/finmarkets/files/supervision/review_2015_190416.pdf Сведения системы СПАРК-Интерфакс // http://www.spark-interfax.ru/.

Нормативные акты и документы, регулирующие отношения, возникающие при выпуске, эмиссии, выдаче и обращении ипотечных ценных бумаг, а также при исполнении обязательств по ипотечным ценным бумагам Федеральный закон № 152-ФЗ от 11.11.2003 «Об ипотечных ценных бумагах»

Постановление Правительства РФ №562 от 15.10.2004 «Об утверждении Типовых правил доверительного управления ипотечным покрытием»

Приказ ФСФР России (ред. от 24.04.2012) №09-57/пз-н от 15.12.2009 «Об утверждении Положения об отчетности управляющего ипотечным покрытием и Положения об отчетности специализированного депозитария ипотечного покрытия» (Зарегистрировано в Минюсте России 15.02.2010 № 16405) Приказ ФСФР РФ (ред. от 21.01.2011) №05-59/пз-н от 01.11.2005 «Об утверждении Положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания владельцев ипотечных сертификатов участия» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 03.02.2010 № 16238) Приказ ФСФР РФ №09-58/пз-н от 15.12.2009 «Об утверждении Положения о порядке погашения ипотечных сертификатов участия» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 28.01.2010 № 16118) Ссылки на использованную информацию приводятся в тексте данного Отчета.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

2.1. Нормативное регулирование

Рыночная стоимость определялась на основании:

Федерального Закона от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» (с изменениями и дополнениями), являющегося основным правовым актом, регулирующим оценочную деятельность на территории РФ;

Федеральных стандартов оценки: Приказ Минэкономразвития РФ от 20.05.2015 г. № 297 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1); Приказ Минэкономразвития РФ от 20.05.2015 г. № 298 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»; Приказ Минэкономразвития РФ от 20.05.2015 г. № 299 «Об утверждении федерального стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»; Приказ Минэкономразвития России от 25.09.2014 г. № 611 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка недвижимости (ФСО № 7); Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)» (в действ. ред.);

Стандартов и Правил оценочной деятельности Саморегулируемой межрегиональной ассоциации оценщиков (сокращенное наименование – СМАО) «Оценка бизнеса», утв. Решением Совета Партнерства СМАО от 15.08.2008 г. (Протокол № 78 от 15.08.2008 г.), с изменениями и дополнениями.

Использование Стандартов и Правил Саморегулируемой межрегиональной ассоциации оценщиков обусловлено наличием в штате Исполнителя специалистов, являющихся членами СМАО. Стандарты и Правила оценочной деятельности Саморегулируемой межрегиональной ассоциации оценщиков действуют в части, не противоречащей Федеральным стандартам оценки.

Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» (с изменениями и дополнениями) является основным правовым актом, регулирующим оценочную деятельность на территории РФ.

Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», определяет общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки, применяемые при осуществлении оценочной деятельности.

Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» раскрывает цель оценки, предполагаемое использование результата оценки, а также определение рыночной стоимости и видов стоимости, отличных от рыночной.

Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»устанавливает требования к составлению и содержанию отчета об оценке, информации, используемой в отчете об оценке, а также к описанию в отчете об оценке применяемой методологии и расчетам.

Федеральный стандарт оценки «Оценка недвижимости (ФСО № 7)» определяет требования к проведению оценки недвижимости.

Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)» содержит требования к проведению оценки: акций, паев в паевых фондах производственных кооперативов, долей в уставном (складочном) капитале.

2.2. Используемая терминология Применяемые в настоящем отчете понятия, термины и определения соответствуют положениям Федерального закона «Об оценочной деятельности в РФ», а также используемым Федеральным стандартам оценки (ФСО).

К объектам оценки относятся объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. Согласно статье 5 Феде

<

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

рального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности» (с изм. и доп.) к объектам оценки относятся:

отдельные материальные объекты (вещи);

совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);

право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

права требования, обязательства (долги);

работы, услуги, информация;

иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

В соответствии с федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. (в ред. Федерального закона от 28.12.2002 г. № 185-ФЗ) – акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

размещается выпусками;

имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В соответствии с Федеральным законом «Об обществах с ограниченной ответственностью» № 14-ФЗ от 08 февраля 1998 года (с изм. и доп.), Обществом с ограниченной ответственностью (далее - общество) признается созданное одним или несколькими лицами хозяйственное общество, уставный капитал которого разделен на доли; участники общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им долей в уставном капитале общества.

Участники общества, не полностью оплатившие доли, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах стоимости неоплаченной части принадлежащих им долей в уставном капитале общества.

В соответствии со Стандартами и Правилами СМАО «Оценка бизнеса» оценка акций - оценка бизнеса

– это процесс определения стоимости предприятия или доли участия в капитале компании.

Инвестиционный пай — (в соответствии с Федеральным законом N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г.) именная ценная бумага, удостоверяющая долю её владельца в праве собственности наимущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Ипотечный сертификат участия (ИСУ) — именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные законом Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. N 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах".

Ипотечное покрытие - обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и (или) об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, в том числе удостоверенные закладными, и (или) ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю их владельцев в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, денежные средства в валюте Российской Федерации или иностранной валюте, а также государственные ценные бумаги и недвижимое имущество в случаях, предусмотренных законодательством РФ.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Целью оценки является определение стоимости объекта оценки, вид которой определяется в задании на оценку с учетом предполагаемого использования результата оценки.

В соответствии с ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» № 135-ФЗ рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Цена это денежная сумма, запрашиваемая, предлагаемая или уплачиваемая участниками в результате совершенной или предполагаемой сделки.

Стоимость объекта оценки это наиболее вероятная расчетная величина, определенная на дату оценки в соответствии с выбранным видом стоимости согласно требованиям Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)».

Итоговая величина стоимости стоимость объекта оценки, рассчитанная при использовании подходов к оценке и обоснованного оценщиком согласования (обобщения) результатов, полученных в рамках применения различных подходов к оценке.

Подход к оценке – это совокупность методов оценки, объединенных общей методологией. Метод проведения оценки объекта оценки – это последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Подходы к оценке, в соответствии с ФСО № 1:

Сравнительный подход – совокупность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами.

Доходный подход – совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для приобретения, воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний.

Дата определения стоимости объекта оценки (дата проведения оценки, дата оценки) – это дата, по состоянию на которую определена стоимость объекта оценки.

Информация о события, произошедших после даты оценки, может быть использована для определения стоимости объекта оценки только для подтверждения тенденций, сложившихся на дату оценки, в том случае, когда такая информация соответствует сложившимся ожиданиям рынка на дату оценки.

Допущение – предположение, принимаемое как верное и касающееся фактов, условий или обстоятельств, связанных с объектом оценки или подходами к оценке, которые не требуют проверки оценщиком в процессе оценки.

Объект-аналог – объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

2.3. Последовательность определения стоимости

Проведение оценки включает следующие этапы:

Заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку – на данном этапе было получено задание на оценку, определяющее объект оценки и имущественные права на него, цель оценки, предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения, вид стоимости, дату оценки, срок проведения оценки, допущения и ограничения, на которых должна основываться оценка.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки – на данном этапе проводится сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки. Оценщик изучает количественные и качественные характеристики объекта оценки, собирает информацию, существенную для определения стоимости объекта оценки теми подходами и методами, которые на основании суждения оценщика должны были быть применены при проведении оценки, в том числе:

информацию о политических, экономических, социальных и экологических и прочих факторах, оказывающих влияние на стоимости объекта оценки;

информацию о спросе и предложении на рынке, к которому относится объект оценки, включая информацию о факторах, влияющих на спрос и предложение, количественных и качественных характеристиках данных факторов;

информацию об объекте оценки, включая правоустанавливающие и право подтверждающие документы, сведения об обременениях, связанных с объектом оценки, информацию о физических свойствах объекта оценки, его технических и эксплуатационных характеристиках, износе и устаревания, прошлых и ожидаемых доходах и затратах, данные бухгалтерского учета и отчетности, относящиеся к объекту оценки, а также иную информацию, существенную для определения стоимости объекта оценки.

Применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов – для определения стоимости объекта используются (или обосновывается отказ от использования) три подхода к оценке – затратный, сравнительный и доходный. Выполнение данного этапа включает в себя выбор методов оценки объекта в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов. Все расчеты проводятся с учетом полученных количественных и качественных характеристик объекта оценки, результатов анализа рынка, к которому относится объект оценки, а также обстоятельств, уменьшающих вероятность получения доходов от объекта оценки в будущем (рисков), и другой информации.

Согласование (в случае необходимости) результатов и определение итоговой величины стоимости объекта оценки – на данном этапе проводится обобщение результатов, полученных в рамках реализации каждого из подходов к оценке, и определяется итоговая величина рыночной стоимости объекта оценки.

Заключительным этапом процедуры оценки рыночной стоимости объекта оценки является: составление отчета об оценке – все основные результаты, полученные на предыдущих этапах, изложены в настоящем отчете.

Структура настоящего отчета сформирована в соответствии с действующими законами и нормативными документами, а именно:

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ (в 1.

действующей редакции).

Федеральный стандарт оценки № 3 «Требования к отчету об оценке» (ФСО № 3).

2.

Стандарты и Правила СМАО «Оценка бизнеса».

3.

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ содержит общие требования к содержанию отчета об оценке (ст. 11 ФЗ № 135). Указаний на структуру отчета в Федеральном законе № 135-ФЗ не содержится.

ФСО № 3 утверждает вне зависимости от вида объекта оценки обязательные к размещению в тексте отчета разделы и их содержание (п. 8 ФСО № 3).

В Стандартах и Правилах СМАО приведенный перечень обязательных частей отчета является условным, оценщик группирует информацию в отчете в соответствии с логикой проведенной оценки и изложения результатов анализа и расчетов. В комментариях по содержанию частей отчета Стандартами и Правилами СМАО приводятся не императивы, а рекомендации.

Таким образом, структура отчета об оценке в первую очередь соответствует ФСО № 3 в части наличия и содержания обязательных разделов; во вторую очередь – структуре, требуемой Стандартами и Правилами СМАО.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Раздел 3. ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ В соответствии ФЗ-135, ФСО № 3 и Стандартами и Правилами СМАО, в отчете об оценке должен содержаться обязательный раздел «Описание объекта оценки». При этом согласно ФСО № 3, в описании объекта оценки должны присутствовать ссылки на документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки.

–  –  –

Представленная Заказчиком документация, позволила полностью идентифицировать Объекты оценки.

Сведения об Ипотечных сертификатах участия «ИСУ-АФ» с ипотечным покрытием Объектом оценки является ИСУ – именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные Федеральным законом "Об ипотечных ценных бумагах" от 11.11.2003 № 152-ФЗ (далее – ФЗ об ИЦБ).

В соответствии с ФЗ об ИЦБ в состав ипотечного покрытия ипотечных сертификатов участия могут входить только требования по обеспеченным ипотекой обязательствам, ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, недвижимое имущество и денежные средства, полученные в связи с исполнением обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, обращением взыскания по указанным требованиям, их продажей, исполнением обязательств по ипотечным сертификатам участия, составляющим ипотечное покрытие, реализацией недвижимого имущества, составляющего ипотечное покрытие, иным осуществлением доверительного управления таким ипотечным покрытием.

Ст. 3 п.

2 ФЗ об ИЦБ: "Требования по обеспеченным ипотекой обязательствам могут входить в состав ипотечного покрытия только в случае их соответствия следующим условиям:

основная сумма долга по обеспеченному ипотекой обязательству по каждому договору или закладной не должна превышать восемьдесят процентов определенной независимым оценщиком рыночной стоимости (денежной оценки) недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки;

договор об ипотеке, обеспечивающей соответствующие требования, не должен предусматривать возможность замены или отчуждения залогодателем заложенного недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки, без согласия залогодержателя;

недвижимое имущество, заложенное в обеспечение исполнения соответствующего обязательства, должно быть застраховано от риска утраты или повреждения в пользу кредитора по обеспеченному ипотекой обязательству в течение всего срока действия обязательства. При этом страховая сумма должна быть не менее чем размер (сумма) обеспеченного ипотекой требования о возврате суммы основного долга;

предметом договора займа должны являться только денежные средства."

Кол-во оцениваемых ИСУ, шт.: 228 167.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Балансовая стоимость оцениваемых ИСУ, руб.: 355 617 937,39.

Индивидуальное обозначение, идентифицирующее ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю их владельцев в праве общей собственности на ипотечное покрытие: «ИСУ-АФ»

Количество выданных ипотечных сертификатов участия: 500 000 (пятьсот тысяч) шт.

Полное фирменное наименование управляющего ипотечным покрытием: Общество с ограниченной ответственностью «Академ-Финанс» (сокращенное наименование: ООО «Академ-Финанс»), лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00756 от "26" августа 2010 г. выдана Федеральной службой по финансовым рынкам России. ОГРН 1107746305743 от 20.04.2010 г.

Полное фирменное наименование специализированного депозитария:

Открытое акционерное общество «Специализированный депозитарий «ИНФИНИТУМ».

Место нахождения специализированного депозитария: 115162, г. Москва, ул. Шаболовка, д. 31, корп.

Б.

Лицензия специализированного депозитария на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов от «04» октября 2000 г. № 22-000-1-00013, предоставленная Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, и на осуществление депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг от «31» октября 2003 года № 177-07071предоставленная Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Полное фирменное наименование регистратора, осуществляющего ведение реестра владельцев ипотечных сертификатов участия: Закрытое акционерное общество «Иркол» (далее именуется - регистратор).

Место нахождения регистратора 125284, г. Москва, ул. Беговая, д. 3, стр. 1. 10. Лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг от «09» августа 2002 г. № 10-000-1предоставленная Федеральной службой по финансовым рынкам.

Условия договора доверительного управления ипотечным покрытием:

Учредитель доверительного управления ипотечным покрытием передает управляющему ипотечным покрытием обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, в том числе удостоверенные закладными, в соответствии с федеральными законами, иными нормативными правовыми актами и Правилами доверительного управления ипотечным покрытием ипотечных сертификатов участия «ИСУ-АФ», зарегистрированные Службой Банка по Финансовым Рынкам «27» декабря 2013 г. за № 0007 (далее – Правила), в доверительное управление с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления ипотечным покрытием на определенный Правилами срок действия договора доверительного управления ипотечным покрытием, а управляющий ипотечным покрытием обязуется осуществлять управление имуществом в интересах учредителя управления.

Присоединение к договору доверительного управления ипотечным покрытием осуществляется путем приобретения ипотечных сертификатов участия, выдаваемых управляющим ипотечным покрытием.

Дата окончания срока действия договора доверительного управления ипотечным покрытием:

«30» сентября 2040 года. Владельцы ипотечных сертификатов участия не вправе требовать от Управляющего ипотечным покрытием прекращения договора доверительного управления ипотечным покрытием до истечения срока его действия, кроме случаев, предусмотренных Федеральным законом «Об ипотечных ценных бумагах».

Имущество, составляющее ипотечное покрытие:

Ипотечное покрытие составляют включенные в реестр ипотечного покрытия требования по обеспеченным ипотекой обязательствам, предусмотренным кредитными договорами и договорами займа, в том числе удостоверенные закладными (далее - требования), денежные средства, полученные во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, или в связи с обращением взыскания на имущество должника при неисполнении или ненадлежащем исполнении таких обязательств.

Требования и иное имущество, составляющие ипотечное покрытие, являются общим имуществом владельцев ипотечных сертификатов участия и принадлежат им на праве общей долевой собственности. Раздел указанного имущества и выделение из него доли в натуре не допускаются. Заключая договор доверительного управления ипотечным покрытием, владельцы ипотечных сертификатов участия отказываются от осуществлеООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

Согласно данным Московской Биржи (http://moex.com/) были зафиксированы следующие котировки и цены сделок:

Рис. 1. Котировка ИСУ-АФ на 01.04.2016 г. (Источник: http://www.finanz.ru/aktsii/AkademFinance_LLC_Mortgage_Participation_Certificate) ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Рис. 2. Котировки ИСУ-АФ за период декабрь 2015-март 2016 г. (Источник:

http://moex.com/ru/issue.aspx?code=RU000A0JUGA0) ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

Данные о просроченных и непогашенных платежах по ипотечным договорам отсутствуют.

Сведения об Инвестиционных паях ЗПИФ недвижимости «Полюс»

ЗПИФ – один из видов паевых инвестиционных фондов, продажа паев которого осуществляется управляющей компанией в период его формирования и дополнительной выдачи. Приобретая паи закрытого фонда, инвестор размещает денежные средства на период функционирования фонда. В отличие от открытых паевых инвестиционных фондов, пайщик не имеет возможности в любой рабочий день продать свои паи управляющей компании.

Особенности ЗПИФов Не является юридическим лицом Обособленный от имущества управляющей компании комплекс имущества, которое находится в долевой собственности пайщиков фонда. Управляющая компания, имеющая лицензию на управление инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами осуществляет управление активами закрытого паевого фонда Пайщики ЗПИФа – физические и юридические лица, резиденты и нерезиденты Российской Федерации. Возможно наличие только одного пайщика в фонде.

Возможность создания закрытых фондов для квалифицированных инвесторов. Такие фонды имеют более широкие возможности инвестирования по сравнению с традиционными ЗПИФами.

Наиболее распространены ЗПИФы недвижимости, а также кредитные ЗПИФы.

Преимущества ЗПИФов Широкие инвестиционные возможности. Реализация различных инвестиционных стратегии, в т.ч. возможность защиты капитала;

Внешний контроль — соблюдение прав инвесторов контролируют Банк России, спецдепозитарий, аудиторы;

Внутренний контроль – пайщики фонда осуществляют контроль через общее собрание пайщиков, регулируя решение таких вопросов, как изменение инвестиционной декларации через инвестиционный комитет, одобрение сделок с имуществом, составляющим фонд и др.;

Выгодная система налогообложения – ЗПИФ не является юридическим лицом, не уплачивает налог на прибыль. Налог исчисляется для инвестора только при продаже пая;

Отсутствие риска банкротства управляющей компании – ЗПИФ не отвечает по долгам управляющей компании, все средства, составляющие имущество (активы) закрытого фонда, остаются собственностью пайщиков;

Разделение функций управления, хранения и учета средств фонда между независимыми друг от друга структурами;

Эффективная работа фонда входит в сферу интересов управляющей компании.

Инвестиционный пай — (в соответствии с Федеральным законом N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г.) именная ценная бумага, удостоверяющая долю её владельца в праве собственности наимущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день.

Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным закоООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

ном, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, право на получение такого дохода.

По факту паи закрытого ПИФа погашаются по окончании срока действия этого фонда. Для того, чтобы обеспечить пайщикам возможность «входа» и «выхода» в любое удобное для них время, управляющие компании организуют биржевое обращение паев для своих фондов.".

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права.

Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой. Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого паевого инвестиционного фонда, указывается в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.

Инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования паевого инвестиционного фонда. Ограничения обращения инвестиционных паев могут устанавливаться федеральным законом. Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах деподепозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей. При этом депозитарии, за исключением депозитариев, осуществляющих учёт прав на инвестиционные паи, обращающиеся через организатора торговли, не вправе открывать счета депо другим депозитариям, выполняющим функции номинальных держателей ценных бумаг своих клиентов (депонентов).

Объектом оценки являются Инвестиционные паи ЗПИФ недвижимости «Полюс» под управлением ООО «Академ Финанс» в количестве 4 600 шт. ПДУ зарегистрированы 18 октября 2011 г. за № 2227-94178023..

Инвестиционные паи Закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости «Полюс» (Правила зарегистрированы Федеральной Службой по Финансовым Рынкам "18" октября 2011 г. за №2227предназначены для квалифицированных инвесторов (ограничены в обороте).

В соответствии с требованиями Федерального закона от 29.11.2001г. № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" не допускается распространение информации о паевом инвестиционном фонде, инвестиционные паи которого ограничены в обороте (предназначены для квалифицированных инвесторов), за исключением случаев ее раскрытия в соответствии с федеральными законами. Информация о паевом инвестиционном фонде, инвестиционные паи которого ограничены в обороте (предназначены для квалифицированных инвесторов), может предоставляться только владельцам указанных инвестиционных паев.

Управление ЗПИФ осуществляет Общество с ограниченной ответственностью «Академ-Финанс» (сокр. ООО «Академ-Финанс»). Лицензия Федеральной службы по финансовым рынкам от "26" августа 2010 года № 21-000-1-00756 на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Полное наименование фонда: Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости «Полюс».

Дата и номер регистрации правил: «18» октября 2011 г. за №2227-94178023.

Количество выданных инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда,- штук:

186 832,50000.

Кол-во оцениваемых инвестиционный паев, шт.: 4 600 шт.

Балансовая стоимость оцениваемых инвестиционный паев, руб. (на 18.01.2016 г.): 5 025 546,00.

В соответствии с Правилами листинга, допуска к размещению и обращению ценных бумаг в Закрытом акционерном обществе "Фондовая биржа ММВБ", утвержденными Советом директоров ЗАО "ФБ ММВБ" 10 февраля 2012 г. (Протокол № 17), Правилами допуска биржевых облигаций к торгам в Закрытом акционерном обществе "Фондовая биржа ММВБ", утвержденными Советом директоров 24 декабря 2010 года (Протокол № 9) и Правилами проведения торгов по ценным бумагам в Закрытом акционерном обществе "Фондовая биржа ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

Квартира в жилом доме блокированного типа – домовладение, объединенное смежными стенами с соседними домовладениями с цокольным этажом и гаражом (помещения), общей проектной площадью - 384 кв.м., по адресу: г. Улан-Удэ, пос. Верхняя Березовка, 4а, на земельном участке кадастровый N 03:24:022503:172. Строительный адрес на плане застройки - домовладение 10 квартира 1 20 936,52 Квартира в жилом доме блокированного типа – домовладение, объединенное смежными стенами с соседними домовладениями с цокольным этажом и гаражом (помещения), общей проектной площадью - 383 кв.м., по адресу: г. Улан-Удэ, пос. Верхняя Березовка, 4а, на земельном участке кадастровый N 03:24:022503:172.

Строительный адрес на плане застройки - домовладение 10 квартира 2 20 882,00 Квартира в жилом доме блокированного типа – домовладение, объединенное смежными стенами с соседними домовладениями с цокольным этажом и гаражом (помещения), общей проектной площадью - 405 кв.м, по адресу: г. Улан-Удэ, пос. Верхняя Березовка, 4а, на земельном участке кадастровый N 03:24:022503:172. Строительный адрес на плане застройки - домовладение 10 квартира 3 22 081,49 Квартира в жилом доме блокированного типа – домовладение, объединенное смежными стенами с соседними домовладениями с цокольным этажом и гаражом (помещения), общей проектной площадью - 383 кв.м., по адресу: г. Улан-Удэ, пос. Верхняя Березовка, 4а, на земельном участке кадастровый N 03:24:022503:172. Строительный адрес на плане застройки - домовладение 10 квартира 4 20 882,00 ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

Приказом Банка России от 17.12.2015 № ОД-3641 аннулирована лицензия на осуществление деятельности по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию Публичного акционерного общества «Негосударственный пенсионный фонд «Сибирский капитал» (далее – Фонд).

В связи с аннулированием лицензии на осуществление деятельности по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию Публичного акционерного общества «Негосударственный пенсионный фонд «Сибирский капитал» приказом Банка России от 17.12.2015 № ОД-3643 назначена временная администрация по управлению Фондом, а также приостановлены полномочия исполнительных органов Фонда.

С 17.12.2015 деятельность Фонда по пенсионному страхованию не осуществляется, полномочия исполнительных органов Фонда приостановлены, руководство деятельностью обеспечивается временной администрацией по управлению Фондом (контактные данные руководителя временной администрации: г. Улан-Удэ, ул. Шаляпина, д. 18 А, тел. (3012) 29-75-55.

3.2. Анализ возможности использования Объекта оценки в качестве предмета гражданско-правовой сделки Оценка производится для принятия управленческих решений, то есть, потенциально, для совершения с Объектом оценки гражданско-правовых сделок.

Сделкой (по статье 153 ГК) считаются действия граждан или юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Некоторые сделки (например, с землей) подлежат обязательной государственной регистрации согласно ст.131 и ст.164 ГК.

Право собственности на объект оценки подтверждается предоставленными документами.

По результатам проведенного анализа Исполнитель пришел к выводу о том, что объект оценки имеет конкретную ценность и охраноспособен как объект гражданского права, а, следовательно, может являться предметом гражданско-правовой сделки.

Обременение определяется как право, включающее право на залог, аренду, сервитуты, ограничения, обязательства по договору, право удержания имущества, решение суда об аресте имущества, передачу прав и другие установленные законодательством права.

Вывод о пригодности объекта оценки для участия в гражданско-правовых сделках Свободное обращение объектов оценки на рынке является физически возможным и юридически допустимым – при отсутствии законодательных ограничений. Таким образом, на основании изучения правоустанавливающих документов и ознакомления с объектами оценки, можно сделать вывод о пригодности объектов оценки для участия в гражданско-правовых сделках.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Раздел 4. АНАЛИЗ РЫНКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ, ЦЕНООБРАЗУЮЩИХ

ФАКТОРОВ, А ТАКЖЕ ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА ЕГО

СТОИМОСТЬ Согласно пункту 8 раздела III Федерального стандарта оценки № 3 «Требования к отчету об оценке» (ФСО №3), обязательного применению, утверждённого Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации от 20 мая 2015 г. № 299, в отчете об оценке должен быть приведен анализ рынка объекта оценки, ценообразующих факторов, а также внешних факторов, влияющих на его стоимость.

–  –  –

Февраль, март – в % к предыдущему месяцу, январь-маоь - в% к декабрю предыдущего года.

2)

3) Агрегированный индекс производства по видам деятельности «Добыча полезных ископаемых», «Обрабатывающие производства», «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды». С учетом поправки на неформальную деятельность.

4) Данные изменены за счет получения отчетных данных

5) Предварительные данные

6) Без учета данных по Республике Крым и Севастополю

7) Оценка Росстата.

8) Оценка В 1 квартале 2016 года наблюдалась дальнейшая адаптация экономики России к функционированию в условиях санкций к новому уровню цен на нефть и углеводороды. Снижение экономики соркащалось умеренными темпами. Наблюдаемая с середины 2015 года тенденция помесячного замедления ее спада сохранилась и в 1 квартале.

По оценке Минэкономразвития России, в марте 2016 г. индекс ВВП с исключением сезонности составил

-0,1%, (в январе – феврале – 0,0%). В положительной зоне остается сезонно сглаженный индекс промышленноМониторинг «О текущей ситуации в экономике Российской Федерации по итогам I квартала 2016 года» // http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/monitoring/monitoring2016month3; Российский рынок M&A движется к восстановлению // http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2016/04.htm ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

го производства, зафиксировано устойчивое увеличение добычи полезных ископаемых. Обрабатывающие производства, производство и распределение электроэнергии, газа и воды, сельское хозяйство и строительство показали нулевую динамику. В целом за квартал снижение ВВП оценивается на 1,4% к соответствующему периоду прошлого года.

Снижение физического объема производства ВВП в 2015 году по сравнению с 2014 годом в основном определялось:

- снижением производства валовой добавленной стоимости в рыболовстве, рыбоводстве (на 0,7% против роста на 1,8%), обрабатывающих производствах (на 5,1% против роста на 0,6%), производстве и распределении электроэнергии, газа и воды (на 1,4% против 1,1%), строительстве (на 7,4% против 2,8%), торговле (на 10,0% против роста на 1,4%), транспорте и связи (на 1,5% против на 0,8%), финансовой деятельности (на 3,6% против роста на 10,5%), операциях с недвижимым имуществом, аренде и предоставлении услуг (на 0,9% против 0,2%), государственном управлении и обеспечении военной безопасности (на 0,8% против роста на 0,5%);

- замедлением снижения производства валовой добавленной стоимости в предоставлении прочих коммунальных, социальных и персональных услуг (на 1,4% против 2,3%);

- замедлением роста валовой добавленной стоимости в добыче полезных ископаемых (1,1% против 2,0%);

- ускорением роста валовой добавленной стоимости в сельском хозяйстве, охоте и лесном хозяйстве (3,1% против 2,0%).

Со стороны использованного ВВП произошло сокращение потребительского и инвестиционного спроса.

Расходы на конечное потребление сократились в годовой оценке на 7,5%. Потребление домашних хозяйств снизилось на 9,6%, сектора государственного управления – на 1,8%, а расходы некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства, выросли на 0,5%. По сравнению с 2014 годом сложилась противоположная ситуация. Годом ранее динамика потребительских расходов населения и государства увеличилась на 1,5% и 0,2% соответственно, а расходы некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства, оставались стабильными.

Спад инвестиционного спроса был больше потребительского. Валовое накопление сократилось в годовой оценке на 18,7%, что хуже показателей 2014 года почти на 11 п. пунктов. Увеличение спада связано со снижением запасов материальных средств, объем сокращения которых достиг 1,2% ВВП, по сравнению с их снижением на 0,3% ВВП в 2014 году. В то же время значительно увеличился спад и накопления основного капитала (до 7,6% против 2,6% в 2014 году).

Прирост промышленного производства в целом с исключением сезонной и календарной составляющих в марте составил 0,2%. Продолжился рост в добыче полезных ископаемых (0,5%), стабилизировался в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды и в обрабатывающих производствах.

После трех месяцев снижения уровень безработицы (с исключением сезонного фактора) в марте 2016 г.

вырос на 0,2 п. пункта до 5,6% рабочей силы (экономически активного населения), вернувшись к значению января текущего года Реальная заработная плата показала в марте снижение на 0,2%, что объясняется высокой базой февраля (по уточненным данным в феврале сезонно очищенный рост составил 1,9%). Второй месяц подряд отмечается положительная динамика реальных располагаемых доходов с исключением сезонного фактора (в марте рост ускорился до 1,0% с 0,5% в феврале).

Продолжилось сокращение оборота розничной торговли. После замедления до -0,2% в феврале, снижение в марте ускорилось до -1,0%. Динамика платных услуг населению также заметно ухудшилась (после роста в феврале на 1,0% в марте отмечено снижение на 0,7%).

По данным Росстата, инфляция в марте составила 0,5%, с начала года – 2,1%, за годовой период – 7,3% (в 2015 году: с начала месяца – 1,2%, с начала года – 7,4%, за годовой период – 16,9%).

Рынок слияний и поглощений Российский рынок M&A в I квартале 2016 года продемонстрировал впечатляющий прирост. Суммарная стоимость сделок выросла в годовом сравнении в 1,7 раза, до $5,4 млрд. по сравнению с $3,2 млрд. в январемарте 2015 года. Количество транзакций увеличилось в 1,4 раза, до 115 сделок с 84 за первые три месяца прошлого года. Средняя стоимость сделки возросла в годовом сравнении на 23,7%, до $46,9 млн. с $37,9 млн. годом ранее.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности // Официальный сайт Банка России. – URL:

http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=int_rat 4 Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности // Официальный сайт Банка России.

– URL:

http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=int_rat Таким образом, на фоне негативных тенденций в экономике, а также продолжающейся геополитической напряженности в связи с ситуацией вокруг Украины прогнозы развития экономики России показывают существенное снижение макроэкономических показателей в 2016-2018 гг.

В августе 2015 года был опубликован консенсус-прогноз Научно-исследовательского университета «Высшая школа экономики» на период 2015-2021 гг. Данный прогноз составлен на основе опроса профессиональных прогнозистов: The Boston Consulting Group, Capital, Economics, ЦМАКП, Центр развития, Экономическая экспертная группа, Economist Intelligence Unit, HSBC Bank (RR), Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН, Институт экономической политики им. Гайдара, JPMorgan, Лукойл, Morgan Stanley, МТС-банк, ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

Данные консенсус-прогноза в наибольшей степени сопоставимы с показателями базового варианта развития экономики РФ по данным МЭР.

Выводы:

В начале 2016 года продолжается замедление либо падение всех основных показателей социальноэкономического развития страны. Как положительный фактор можно отметить, прекращение помесячного спада и переход к положительным тенденциям динамики ВВП. К отрицательным относятся: существенный спад инвестиционного спроса (на 11 п. пунктов), падение оборотов розничной торговли.

Российский рынок M&A в 1 квартале 2016 года демонстрировал значительный рост - количество транзакций по сравнению с прошлым годом увеличилось в 1,4 раза, стоимость сделок – в 1,7 раза. Тем не менее, прирост в основном обусловлен эффектом низкой базы — на начало прошлого года при-шелся пик кризиса на российском рынке M&A. Сумма сделок за I квартал 2016 года все еще в 2-3 раза ниже, чем за аналогичные периоды предыдущих лет. За первые три месяца текущего года не отмечено ни одной сдел-ки дороже $1 млрд.

Таким образом, говорить о полном восстановлении рынка еще очень рано, хотя признаки возвращения на докризисные позиции, несомненно, есть.

На фоне негативных тенденций в экономике, а также продолжающейся геополитической напряженности прогнозы развития экономики России показывают существенное снижение макроэкономических показателей в 2015-2018 гг.

4.1.2. Анализ состояния экономического положения в регионе. Республика Бурятия5 Производство валового регионального продукта. В 2015 году валовой региональный продукт республики (ВРП), снизился на 3,4% и составил 194,2 млрд. руб. Замедление экономического роста в наибольшей степени было обусловлено сжатием инвестиционного и потребительского спроса, связанного с ускорением инфляции.

Промышленное производство. В 2015 году, по предварительной оценке, индекс промышленного производства ожидается на уровне 101,1% по отношению к 2014 году.

В добывающей промышленности в 2015 году произошло снижение производства до 97,2% к уровню 2014 года, что обусловлено прогнозируемым снижением объемов добычи угля на ООО "Бурятская горнорудная компания" и ООО "Бурятуголь" по причине снижения объемов поставок на Гусиноозерскую ГРЭС - основного потребителя угля.

В пищевой и перерабатывающей промышленности по итогам 2015 года отмечен рост объемов производства (индекс производства составил 122,8% к уровню 2014 года). Данная динамика обусловлена значительным ростом производства мяса и субпродуктов. С учетом этого в 2015 году индекс производства установился на уровне 97,4%.

В металлургическом производстве в 2014-2015 годах наблюдалась нестабильная финансовоэкономическая ситуация на основном предприятии отрасли ЗАО "Улан-Удэстальмост" (индекс промышленного производства по отрасли составил в 2014 году 68,6% к уровню 2013 года). В течение 2015 года проводилась работа по дозагрузке, в том числе по субподрядам для объектов Минобороны России, а также по погашению дебиторской задолженности предприятия. В 2015 году заключены контракты по поставкам металлических конКомплексный доклад № 01-01-01 «Социально - Экономическое положение Республики Бурятия январь-май 2016 года», подготовленный Территориальным органом Федеральной службы государственной статистики по Республике Бурятия, дата публикации май 2016.

Ссылка: http://www.gks.ru/region/docl1181/Main.htm

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

струкций по объектам: мост через реки Енисей и Уркан, железнодорожный мост по второй ветке БАМа, железная дорога в Сахалинской области, мостовые краны, а также для нужд Минобороны России (военные городки).

Инвестиции. В 2015 году снижение инвестиций в основной капитал достигло уровня 85,8% к уровню 2014 года (РФ - 89,4%), что обусловлено ухудшением доступности кредитных ресурсов, удорожанием импортируемых инвестиционных товаров, ростом долговой нагрузки и общей экономической неуверенностью инвесторов, а также снижением ресурсной базы банков из-за закрытия внешних рынков капитала с одновременным ростом стоимости заемных средств для предприятий.

Строительство. Сложившаяся ситуация в банковском секторе экономики, ограничение объемов кредитования на пополнение оборотных средств, а также снижение покупательской способности населения к приобретению жилья повлияли на сокращение объема работ в строительстве и замедление темпов роста в жилищном строительстве. С учетом этого объем работ, выполненных по виду экономической деятельности "Строительство", по предварительной оценке в 2015 году составил 17,2 млрд. руб., или 81,5% к уровню 2014 года. Темпы роста введенного в эксплуатацию жилья в 2015 году составляют 101,4%.

Внешняя торговля. Географическая структура экспорта республики на протяжении ряда лет не претерпевает существенных изменений и обусловлена близостью стран АТР, на долю которых в настоящее время приходится 65,0% всего экспорта, а также спецификой сбыта продукции авиационной промышленности республики и топливно-энергетического комплекса. В товарной структуре экспорта республики практически 85,0% приходится на продукцию машиностроения (авиастроения) и минеральные продукты (каменный уголь, вольфрамовый концентрат).

В 2015 году стоимостной объем экспорта, по предварительной оценке, составил 1328,0 млн. долл. США, или 103,6% к уровню 2014 года.

Потребительский рынок. В 2015 году ситуация на потребительском рынке в республике характеризуется заметным замедлением динамики развития, что обусловлено снижением потребительского спроса, связанного с ускорением инфляции. Розничный товарооборот за год, по оценке, увеличится на 2,0% к уровню 2014 года, оборот общественного питания снизится на 6,8%, объем платных услуг населению - на 3,0%.

Уровень жизни населения, труд и занятость. Величина заработной платы в целом по Республике Бурятия в 2015 году оценивается на уровне 28,8 тыс. руб. (104% к уровню 2014 года). К 2018 году прогнозируется рост средней заработной платы на 21,9 - 26,0% до уровня 35,1 - 36,3 тыс. руб.

Замедление экономического роста привело к росту безработицы и сокращению занятости. В 2015 году численность экономически активного населения, по оценке, уменьшилось на 3,6 тыс. чел. по сравнению с 2014 годом и составит 452,7 тыс. чел. Численность занятых в экономике в 2015 году сократилось на 7,6 тыс. чел. и составило 410,2 тыс. чел.

Уровень общей безработицы, по оценке, повысился на 1,0 п.п. по отношению к 2014 году до 9,4% от экономически активного населения.

Выводы:

По итогам 2015 года в Республике Бурятия отмечалось снижение объемов промышленного производства, прежде всего в добывающей промышленности, чем годом ранее. В пищевой и перерабатывающей промышленностях, наоборот, наблюдался рост объёмов производства. В строительстве также наблюдаются негативные тенденции, в 2015 году объёмы строительства составили в республике лишь 81,5% к уровню 2014 года. При этом темпы роста введенного в эксплуатацию жилья в 2015 году составляют 101,4% к 2014 году. Положительная тенденция сохранилась в структуре внешней торговли Бурятии. Отмечается рост экспорта авиационной техники и комплектующих с запасными частями к ней, при этом отмечается сокращение экспорта каменного угля. Потребительский рынок характеризуется заметным замедлением динамики развития. На рынке труда наблюдается рост безработицы и сокращение занятости при некотором росте заработной платы населения.

Все происходящие социально-экономические процессы в Республике Бурятия являются следствием замедления экономического роста в экономике страны, ситуации в банковском секторе, замедления динамики развития на потребительском рынке страны, снижения уровня инвестиций в основной капитал. Как следствие, валовой региональный продукт республики снизился на 3,4% за год. Тем не менее, социально-экономическое положение Бурятии остаётся устойчивым. Политическая ситуация в регионе стабильная.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Анализ влияния макроэкономических факторов 4.1.3.

В начале 2016 года продолжается замедление либо падение всех основных показателей социальноэкономического развития страны. Как положительный фактор можно отметить, прекращение помесячного спада и переход к положительным тенденциям динамики ВВП. К отрицательным относятся: существенный спад инвестиционного спроса (на 11 п. пунктов), падение оборотов розничной торговли.

На фоне негативных тенденций в экономике, а также продолжающейся геополитической напряженности прогнозы развития экономики России показывают существенное снижение макроэкономических показателей в 2015-2018 гг.

Политическая ситуация в стране стабильная, политические факторы не оказывают влияния на рынок оцениваемого объекта.

4.2. Информация о состоянии и перспективах отрасли, в которой функционирует организация, ведущая бизнес 4.2.1. Анализ рынка ЗПИФов.

Источники:

Статья, размещенная на официальном сайте Акционерного общества Управляющая компания «ИнгосстрахИнвестиции», «Закрытый паевый инвестиционный фонд» без авторства, без даты. Ссылка:

https://www.ingosinvest.ru/services/corp/zpif/ Статья, размещенная на официальном сайте Инвестиционная компания «ДОХОДЪ», «Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы)» без авторства, без даты. Ссылка: http://uk.dohod.ru/uk/pif/close/.

Информационно-аналитические материалы «ОБЗОР КЛЮЧЕВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПАЕВЫХ И АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ» № 4, 2015Москва, Центральный Банк Российской Федерации, Департаментом сбора и обработки отчетности некредитных финансовых организаций.

Ссылка:

http://www.cbr.ru/finmarkets/files/supervision/review_2015_190416.pdf Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - это форма коллективного инвестирования, при которой средства многих вкладчиков объединяются в специально созданный для этого фонд и инвестируются управляющей компанией в ценные бумаги и иные активы.

Характерной особенностью закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ) является то, что инвестор может купить паи преимущественно только при формировании (или дополнительном выпуске паев), а предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Приобретая паи закрытого фонда, инвестор размещает денежные средства на период функционирования фонда. В отличие от открытых паевых инвестиционных фондов, пайщик не имеет возможности в любой рабочий день продать свои паи управляющей компании. Однако ликвидность закрытых ПИФов может быть обеспечена через организацию биржевого обращения паев.

Особенности ЗПИФов Не является юридическим лицом Обособленный от имущества управляющей компании комплекс имущества, которое находится в долевой собственности пайщиков фонда. Управляющая компания, имеющая лицензию на управление инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами осуществляет управление активами закрытого паевого фонда Пайщики ЗПИФа – физические и юридические лица, резиденты и нерезиденты Российской Федерации.

Возможно наличие только одного пайщика в фонде.

Возможность создания закрытых фондов для квалифицированных инвесторов. Такие фонды имеют более широкие возможности инвестирования по сравнению с традиционными ЗПИФами.

Наиболее распространены ЗПИФы недвижимости, а также кредитные ЗПИФы.

Закрытый паевой инвестиционный фонд, как и любой ПИФ, не является юридическим лицом.

В закрытом фонде имеется фиксированное количество паев. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требует согласия пайщиков.

Кроме того, если это указано в правилах доверительного управления (ПДУ), пайщики фонда могут регулярно получать доход от доверительного управления.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Как работает ЗПИФ Схему работу закрытых ПИФов обеспечивают нескольких организаций, большая часть из которых осуществляет контроль над его деятельностью. Этим, в частности, и объясняется высокая надежность инвестиций в ЗПИФ.

<

–  –  –

Широкие инвестиционные возможности. Реализация различных инвестиционных стратегии, в т.ч. возможность защиты капитала;

Внешний контроль — соблюдение прав инвесторов контролируют Банк России, спецдепозитарий, аудиторы;

Внутренний контроль – пайщики фонда осуществляют контроль через общее собрание пайщиков, регулируя решение таких вопросов, как изменение инвестиционной декларации через инвестиционный комитет, одобрение сделок с имуществом, составляющим фонд и др.;

Выгодная система налогообложения – ЗПИФ не является юридическим лицом, не уплачивает налог на прибыль. Налог исчисляется для инвестора только при продаже пая;

Отсутствие риска банкротства управляющей компании – ЗПИФ не отвечает по долгам управляющей компании, все средства, составляющие имущество (активы) закрытого фонда, остаются собственностью пайщиков;

Разделение функций управления, хранения и учета средств фонда между независимыми друг от друга структурами;

Эффективная работа фонда входит в сферу интересов управляющей компании.

Типы фондов ЗПИФ облигаций Облигации традиционно считаются тихой гаванью при спадах на рынке. Долговые инструменты должны составлять не менее 50% активов фонда, а вот доля акций не должна превышать 20%.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

ЗПИФ акций Непосредственно в акции должно быть инвестировано не менее 50% активов ПИФа не менее 2/3 рабочих дней в квартал. Помимо акций в портфеле также могут быть и облигации, но не более 40%.

ЗПИФ смешанных инвестиций Представляет собой нечто среднее между вышерассмотренными категориями фондов. Соотношение акций и облигаций может быть любым, но суммарно ценные бумаги должны занимать не менее 70% портфеля фонда.

ЗПИФ прямых инвестиций *для квалифицированных инвесторов Фонды прямых инвестиций осуществляют долгосрочное инвестирование средств в компании различных отраслей, создаются для вложения денег непосредственно в реальные активы или для получения контроля над предприятием (приобретение его контрольного пакета акций).

Доход Фонда формируется в результате увеличения капитализации компаний, бизнес которых финансируется из средств Фонда.

Характерной особенностью фонда прямых инвестиций является запрет инвестирования в зарубежные активы и инструменты, также акции (доли), размещаемые при учреждении обществ.

Фонд обладает достаточно широким инструментарием как по долевому, так и по долговому финансированию.

ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций *для квалифицированных инвесторов Венчурные фонды специализируются на создании бизнеса «с нуля» путем приобретения активов, в том числе нематериальных. Вложения средств венчурных фондов потенциально более доходны, так как в отличие от фондов прямых инвестиций, вкладывают средства в предприятия, находящихся на начальном этапе своего развития. В то же время такие фонды характеризуются высоким уровнем инвестиционного риска.

ЗПИФ рентный Рентные фонды создаются для получения дохода от сдачи объектов недвижимости в аренду, а также повышение стоимости объектов недвижимости за счет проведения реконструкции и модернизации объектов.

В состав рентных ЗПИФ могут входить денежные средства, недвижимое имущество и право аренды недвижимого имущества, акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории рентных фондов, долговые инструменты, паи определенных иностранных фондов.

В Правилах доверительного управления таким фондом должны быть предусмотрены периодичные (не реже одного раза в год) промежуточные выплаты дохода его пайщикам.

Основными преимуществами фонда являются защита активов и особенности налогообложения, позволяющие реинвестировать полученную прибыль в полном объеме (отсутствие налога на прибыль, получаемую фондом).

ЗПИФ недвижимости ЗПИФы недвижимости – получили наибольшее распространение, так как являются удобным инструментом для вложений в недвижимое имущество. Среди преимуществ – налоговые льготы, большая защита интересов инвесторов, а также возможность привлечения других инвесторов.

ЗПИФ недвижимости может принимать черты рентного фонда с возможностью выплаты промежуточного дохода, например, от сдачи объектов недвижимости в аренду.

В состав ЗПИФ недвижимости могут входить денежные средства, недвижимое имущество и право аренды недвижимого имущества, имущественные права из долевого участия в строительстве, акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории рентных фондов и фондов недвижимости, долговые инструменты, паи определенных иностранных фондов.

Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости, предназначенный для квалифицированных инвесторов, значительно расширяет список возможных активов фонда, позволяя вести полноценное освоение земельных участков и строительство: имущественные права, связанные со строительством и реконструкцией объекта, проектная документация, акции российских хозяйственных обществ (доля более 50%).

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

ЗПИФ кредитный *для квалифицированных инвесторов Кредитные ЗПИФы могут предоставлять займы за счет имущества фондов.

Фонды этой категории могут приобретать в состав активов денежные требования по кредитным договорам или договорам займа, имущество (в том числе имущественные права), полученное при взыскании, долговые инструменты.

Денежные требования могут быть обеспечены поручительством, банковской гарантией, а также залогом (в частности ценными бумагами, недвижимостью, долями в уставных капиталах ООО).

Во время кризиса кредитные ЗПИФы оказались выгодным инструментом для банков, желающих очистить баланс от проблемных долгов. Кредитный фонд предлагал передачу просроченных кредитов в один ПИФ для последующего управления.

Кредитные фонды также можно рассматривать как инструмент реструктуризации долгов и финансирования различных проектов.

ЗПИФ ипотечный Ипотечные фонды создаются с целью приобретения ипотечных кредитов (прав требования) и выкупа закладных у банков. Ипотечные фонды в некоторой степени позволяют решить проблему отсутствия у банков необходимых ресурсов для ипотечного кредитования. А также могут рассматриваться банками как инструмент рефинансирования ипотечных кредитов и секьюритизации активов.

ЗПИФ хедж-фонд *для квалифицированных инвесторов Хедж-фонды – новый для России инструмент инвестирования, позволяющий совершать спекулятивные операции с различными инструментами, в том числе с деривативами и драгоценными металлами.

ЗПИФ художественных ценностей ЗПИФы художественных ценностей – недавно появившийся вид фондов. Предназначен для инвесторов, желающих вложить деньги в активы, стоимость которых не имеет корреляции с финансовыми рынками.

Художественные ценности, в которые могут инвестировать фонды данной категории, – это картины, скульптуры, почтовые марки, фотографии и т. д. (полный перечень будет определен в Положении о составе и структуре активов). Ценности на момент их приобретения должны находиться на территории России и быть застрахованы.

Типы пайщиков Правилами фонда может быть прописано, что фонд предназначается для квалифицированных инвесторов, что ограничивает количество инвесторов, но в то же время открывает дополнительные возможности.

Дополнительные возможности для квалифицированных инвесторов:

Уведомление и раскрытие информации о деятельности фонда только для владельцев паев Увеличения срока формирования ЗПИФ Рассрочка по оплате выданных паев (неполная оплата паев), траншевое финансирование Создание инвестиционного комитета для контроля за операциями УК Возможны сделки с аффилированными лицами УК фонда Выдача заемных средств фондом Возможность привлечения долгового финансирования: кредита, договоров займа При выдаче и погашении паев можно ввести специальный порядок расчета стоимости пая Защита прав владельцев паев Деятельность ЗПИФ недвижимости строго регламентирована действующим законодательством РФ.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) постоянно контролирует работу Управляющей компании, Специализированного депозитария и Регистратора Фонда ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Имущество Фонда учитывается Управляющей компанией на отдельном балансе Специализированный депозитарий не вправе давать Управляющей компании свое согласие на совершение сделки и распоряжение имуществом Фонда, если при этом будет нарушены нормы законодательства или Правила Фонда Фонд не отвечает своим имуществом по обязательствам и долгам Управляющей компании По долгам пайщиков Фонда взыскание обращается на принадлежащие им паи и не распространяется на имущество, принадлежащее Фонду Налогообложение Налог на прибыль В соответствии с законодательством паевой фонд в процессе своей деятельности не платит налог на прибыль, поскольку не является юридическим лицом. Доход, возникающий в момент продажи пая, облагается налогом в соответствии с общепринятыми ставками в зависимости от категории инвестора. Налог взимается с положительной разницы между суммой, полученной от погашения паев и суммой, направленной на их приобретение.

Управляющая Компания «Ингосстрах-Инвестиции», являясь налоговым агентом, самостоятельно рассчитывает и уплачивает в бюджет суммы налога на доходы физических лиц.

В ЗПИФе может быть реализована возможность выплаты промежуточного инвестиционного дохода, размер и периоды выплат которого заранее прописываются в правилах доверительного управления Фонда.

Налогообложение пайщиков при погашении паев или получении промежуточного инвестиционного дохода:

13% — для физических лиц 20% — для юридических лиц 6% или 15% для лиц с упрощенной системой налогообложения 30% — для нерезидентов — физических лиц 20% — для нерезидентов — юридических лиц Для нерезидентов налоговая ставка определяется согласно Соглашению или Конвенции, при условии, что лицонерезидент является резидентом страны, с которой заключено Соглашение или Конвенция об избежание двойного налогообложения.

Налог на имущество/земельный налог Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, подлежит налогообложению у управляющей компании. При этом налог уплачивается за счет имущества, составляющего этот паевой инвестиционный фонд;

Налоговые ставки устанавливаются законами субъектов Российской Федерации и не могут превышать 2,2 процента В отношении земельных участков, входящих в имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, налогоплательщиками признаются управляющие компании. При этом налог уплачивается за счет имущества, составляющего этот паевой инвестиционный фонд.

Налоговые ставки устанавливаются нормативными правовыми актами представительных органов муниципальных образований и не могут превышать:

1) 0,3 процента в отношении земельных участков: отнесенных к землям сельскохозяйственного назначения, занятых жилищным фондом и объектами инженерной инфраструктуры жилищно-коммунального комплекса, приобретенных (предоставленных) для личного подсобного хозяйства, садоводства, огородничества или животноводства, а также дачного хозяйства;

2) 1,5 процента в отношении прочих земельных участков.

Потенциальные учредители закрытого паевого фонда Крупные холдинги и промышленные группы Банки Девелоперские компании ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Негосударственный пенсионный фонд Страховые компании Физические лица и т.д.

Текущее состояние По итогам 2015 года число зарегистрированных паевых инвестиционных фондов (ПИФ) сократилось на 24 единиц (снижение на 1,5%) до 1560. При этом снижение числа сформированных ПИФов для неквалифицированных инвесторов (на 62) было частично компенсировано ростом числа сформированных ПИФов для квалифицированных инвесторов (на 40). В 2015 году резкое падение числа зарегистрированных ПИФов наблюдалось среди открытых фондов (на 29 или 7,2%). Количество интервальных фондов за тот же период сократилось на 5 единиц, что, однако, составляет 9,1% от числа ИПИФов, зарегистрированных на конец 2014 года. Количество закрытых ПИФов выросло на 10 единиц или на 0,9%. Вслед за снижением числа зарегистрированных ПИФов, число управляющих компаний, осуществлявших доверительное управление ПИФами, сократилось по итогам 2015 года на 25 единиц (до 372).

Среднее число владельцев инвестиционных паев ПИФов неуклонно росло на протяжении всего 2015 года, что демонстрирует рост интереса к ПИФам со стороны инвесторов. Количество лицевых счетов в реестрах владельцев инвестиционных паев ПИФов за год выросло с 2,2 до 2,3 млн. По итогам года на один паевой инвестиционный фонд приходилось около 1592 лицевых счета. При этом среднее количество счетов на ЗПИФ составило 11,5, на ОПИФ и ИПИФ — 3127,7 и 23507,5 соответственно. Стоимость чистых активов ПИФов (далее - СЧА ПИФов) достигла по итогам 2015 года 2,4 трлн рублей, что на 12,2% превышает показатель конца 2014 года. Доминирующую долю занимают СЧА ПИФов для квалифицированных инвесторов, на которые приходится 1,8 трлн рублей. Темпы роста СЧА ПИФов для квалифицированных инвесторов год к году составили 13,4%, для неквалифицированных инвесторов – 8,8%.

–  –  –

Рис. 6. Стоимость чистых активов по типам ПИФов (млрд. руб.). (Источник:Банк России) Рис. 7. Динамика показателей финансового рынка (30.12.2014 = 100%). (Источник:Банк России) Рис. 8. Стоимость чистых активов по категориям ПИФов (млрд. руб.). (Источник:Банк России) ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Рис. 9. Чистая выдача/погашение инвестиционных паев (млрд. руб.). (Источник:Банк России) Рост СЧА ПИФов объясняется положительной переоценкой стоимости активов (в том числе валютной), вызванной восстановлением финансовых рынков, а также инвестиционным притоком. Так, снижение риск премии российских активов, вызванное снижением геополитических рисков, а также смягчение процентной политики Банка России позволило показать фондовому рынку положительную динамику. По итогам года прирост индекса ММВБ составил 26,1%, индексы совокупного дохода по корпоративным и государственным облигациям показали увеличение на 18,3% и 29,4% соответственно.

Другим не менее важным фактором роста СЧА за рассматриваемый период является инвестиционный приток. По итогам года нетто-приток инвестиций в ПИФы достиг 134,1 млрд рублей (что составляет 51,9% от прироста СЧА). СЧА закрытых ПИФов относительно предыдущего года выросла на 11,5% и достигла 2248,7 млрд рублей. При этом из 258,3 млрд рублей, на которые увеличилась СЧА ЗПИФов за год, на нетто-приток инвестиций приходится 133,3 млрд рублей. СЧА отдельных ПИФов показали разнородную динамику, значительный прирост СЧА приходится на несколько ПИФов. На десять крупнейших по СЧА ЗПИФов (шесть из которых – фонды долгосрочных прямых инвестиций) пришлось более 30% прироста СЧА ПИФ за 2015 год.

Наибольший вклад в рост СЧА закрытых ПИФов внесли закрытые фонды недвижимости (рост СЧА этих фондов на 10,9% за год объясняет 5,0% прирост СЧА закрытых ПИФов), а также закрытые фонды долгосрочных прямых инвестиций (рост – 18,2%, вклад в общие темпы роста закрытых ПИФов – 4,2%). Открытые ПИФы зафиксировали нетто - приток в 2,2 млрд рублей относительно конца 2014 года, но наибольший прирост СЧА произошел за счет операций с активами ОПИФов и изменения стоимости активов фондов. По итогам года СЧА открытых ПИФов выросла до 110,1 млрд руб. (рост относительно конца 2014 года составил 29,0%). Внутри года поквартальная динамика СЧА ОПИФов характеризуется существенным притоком инвесторов в указанные фонды в четвертом квартале, который скомпенсировал отток средств в первом полугодии. Рост СЧА ОПИФ облигаций в четвертом квартале произошел за счет притока инвесторов в фонды облигаций под управлением компаний - лидеров рынка доверительного управления. Эти фонды сумели показать высокую доходность по итогам третьего и четвертого кварталов (особенно – фонды еврооблигаций).

–  –  –

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

Рис. 12. Соотношение доходности ПИФов за квартал с инфляцией соответствующего периода, % годовых. (Источник:Банк России) Общая стоимость активов ПИФов на конец 2015 года составила 2675,0 трлн рублей (3,3% ВВП). Существенную долю в активах ПИФов составляют вложения в недвижимость и ипотечные ценные бумаги (42,9% агрегированного портфеля ПИФов), что соответствует доминирующему положению ЗПИФов недвижимости на рынке. Значительный объем агрегированного портфеля также занимают вложения в акции российских эмитентов: их доля в портфеле ПИФов на конец рассматриваемого периода составляла 15,9%. Доходность ПИФов за год снизилась с 7,1% за 2014 год до 5,5% по итогам 2015 года.

Доходность закрытых ПИФов достигла 4,5%, что не позволило обогнать темпы инфляции за тот же период (12,9%). При этом вложения в ОПИФы и ИПИФы, во многом ориентированные на розничного инвестора, позволили как сохранить сбережения от инфляции, так и показали более высокую доходность, чем альтернативные формы сбережений – депозиты. Средневзвешенная ставка по депозитам до 1 года за период с декабря 2014 года по декабрь 2015 года упала с 12,29% до 8,43% в годовом исчислении. За аналогичный период средневзвешенная доходность по ОПИФам выросла с 3,9% до 27,3%, а ИПИФы второй год подряд показывают доходность в 15,0%. Среди закрытых ПИФов наиболее убыточными за 2015 год оказались фонды прямых инвестиций (-31,6%), наиболее доходными – закрытые хедж-фонды (24,2% годовых). инвестиций (-31,6%), наиболее доходными – закрытые хедж-фонды (24,2% годовых). Лидерами по доходности за 2015 год среди открытых ПИФов стали фонды акций с доходностью в 30,8%, наименьшую доходность показали открытые фонды денежного рынка, чья доходность составила 13,6% годовых.

–  –  –

долгосрочных прямых инвестиций (рост – 18,2%, вклад в общие темпы роста закрытых ПИФов – 4,2%).

Существенную долю в активах ПИФов составляют вложения в недвижимость и ипотечные ценные бумаги (42,9% агрегированного портфеля ПИФов), что соответствует доминирующему положению ЗПИФов недвижимости на рынке.

Доходность закрытых ПИФов достигла 4,5% в 2015 году, что не позволило обогнать темпы инфляции за тот же период (12,9%).

Среди закрытых ПИФов наиболее убыточными за 2015 год оказались фонды прямых инвестиций (-31,6%), наиболее доходными – закрытые хедж-фонды (24,2% годовых).

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

4.2.2. Основные ценообразующие факторы, влияющие на стоимость объекта оценки В зависимости от отрасли, к которой относится организация, пакет акций или доля в уставном капитале которой оценивается, выделяют наиболее важные (основные) характеристики. Чем ближе значения основных характеристик оцениваемой организации к максимальному значению диапазона основных характеристик, тем больше цена оцениваемого пакета акций организации.

Ниже оценщик выделил ряд наиболее существенных ценообразующих факторов, характерных для вложений в ипотечные бумаги:

Размер и стоимость пула прав требований на ипотечное покрытие «Возраст» транша, средний срок дюрации закладных в ипотечном покрытии.

Среднерыночный уровень просрочек по ипотечным кредитам Среднерыночный уровень процентных ставок по ипотечным кредитам Среднерыночный уровень цен на недвижимость В основе ипотечных сертификатов участия находятся права требования исполнения обязательств по кредитным договорам, обеспеченных залогом недвижимого имущества. В случае ненадлежащего исполнения обязательств по кредитному договору заемщиком предполагается реализация заложенного им имущества, что, тем не менее, свидетельствует о несвоевременном исполнении обязательств в полном объеме. Поэтому приоритетным направлением оценки надежности ИСУ является анализ финансового состояния компаний, являющихся заемщиками по закладным, составляющим ипотечное покрытие, по сравнению с анализом предоставленного этими компаниями обеспечения.

Основным риском ИСУ является недостаточность или непрозрачность формирования у заемщика денежного потока для исполнения обязательств по кредитному договору. В результате этого своевременное исполнение обязательств заемщиком в высокой степени зависит от дополнительной финансовой помощи акционеров. Поэтому особое значение при оценке финансового состояния компании имеет способность компании генерировать достаточный операционный денежный поток для исполнения своевременно и в полном объеме обязательств по кредитным договорам.

В целом раздел оценки кредитоспособности заемщиков в рамках ИСУ схож с разделом анализа финансовых рисков методологии присвоения рейтингов кредитоспособности компаний и включает оценку долговой нагрузки, показателей ликвидности, анализ денежного потока, достаточности капитала. Анализ бизнес-рисков компаний-заемщиков в рамках методологии ИСУ охватывается в анализе предпосылок, используемых оценщиками при определении рыночной стоимости заложенного компанией имущества, так как рыночная стоимость объектов залога во многом определяется его доходным потенциалом.

Также важным риском ИСУ является завышенная рыночная стоимость объектов залога. При изначально завышенной рыночной стоимости объекта залога в случае его реализации при несвоевременном исполнении обязательств компанией, предоставившей это обеспечение, содержится риск недостаточного получения средств для выполнения обязательств по ИСУ перед их владельцами в полном объеме. Поэтому при определении качества ипотечного покрытия особое внимание уделяется репутации и опыту работы оценщика, а также предпосылкам, используемым оценщиком при определении рыночной стоимости объектов залога.

4.3. Результаты анализа рынка объекта оценки Результатом анализа рыночной ситуации является позиционирование объекта оценки на рынке с выводами о типичном покупателе, среднерыночном периоде экспозиции актива данного типа на открытом рынке, вероятном характере использования объекта.

Позиционирование объекта оценки В результате обзора рынка оцениваемые объекты можно позиционировать как ценные бумаги в сегменте ипотечных ценных бумаг(ИСУ) и ценные бумаги, удостоверяющие долю её владельца в праве собственности наимущество, составляющее паевой инвестиционный фонд Вывод о ликвидности оцениваемого имущества по результатам обзора рынка Ликвидность является важной характеристикой имущества и характеризуется способностью превращаться в денежные средства без потерь от первоначальной стоимости в определенные временные сроки.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

–  –  –

С учетом вышеприведенной градации, рыночный срок экспозиции оцениваемых активов Оценщик определяет как 6 мес. (средний уровень ликвидности).

Федотова М.А., Булычева Г.В., Евстафьева Е.М. Оценка пакетов акций предприятий: поправки на контроль и ликвидность: Монография.

- М.: Финакадемия, 2008. - 104 С. - С. 32 М. А. Федотова, В. Ю. Рослов, О. Н. Щербакова, А. И. Мышанов «Оценка для целей залога»

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Раздел 5. ОПИСАНИЕ ОСНОВНЫХ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ Процедура проведение оценочного анализа предполагает использование трех подходов к оценке, которые оценщик должен применить (или обосновать отказ от их использования), доходный, затратный и сравнительный.

Доходный подход основывается на принципе ожидания, который гласит, что все стоимости сегодня являются отражением будущих преимуществ (дохода). При применении данного подхода анализируется способность бизнеса приносить в будущем определенный доход, который должен быть оценен и преобразован к текущей стоимости. Методика оценки в рамках доходного подхода представлена методами: метод капитализации, метод дисконтирования денежных потоков.

При сравнительном подходе проводится сопоставление рассматриваемого бизнеса с аналогичными предприятиями, долями в капитале и ценными бумагами, которые были проданы на открытом рынке, при этом рассматриваемые аналоги должны относиться к той же самой отрасли, что и объект оценки или к отрасли, которая реагирует на те же экономические показатели. Источниками данных, используемыми в сравнительном подходе, являются данные фондового рынка, на которых осуществляется продажа пакетов акций, рынок. Можно выделить следующие методики оценки бизнеса в рамках сравнительного подхода: метод рынка капитала, метод сделок (продаж), метод отраслевых коэффициентов (компаративный анализ).

Затратный подход основывается на принципе замещения: стоимость совокупности активов не превышает затрат на замещение всех ее составных частей. Затратный подход в процессе оценки стоимости компании представлен двумя методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

5.1. Теоретические основы доходного подхода Согласно статье 14 Федерального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. (с изм. и доп.) оценщик имеет право применять самостоятельно методы проведения оценки объекта оценки в соответствии со стандартами оценки.

Доходный подход основывается на принципе ожидания, который гласит, что все стоимости сегодня являются отражением будущих преимуществ (дохода). При применении данного подхода анализируется способность бизнеса приносить определенный доход. В качестве дохода может выступать прибыль предприятия, выручка, выплачиваемые дивиденды, денежный поток. Для пересчета будущих доходов в стоимость применяется ряд процедур, которые позволяют учесть стоимость денег во времени, периодичность получения доходов, а также риски получения доходов в планируемый промежуток времени. Доходный подход является основным подходом для оценки предприятия, которое не планируется закрывать в ближайшее время.

Традиционно доходный подход представлен двумя методами: метода капитализации, различающиеся исходными предпосылками:

метод дисконтирования доходов;

метод капитализации доходов.

Метод дисконтирования доходов Метод дисконтирования доходов предполагает составления точного прогноза развития предприятия в плоть до того момента, когда колебаниями в развитии можно будет пренебречь, либо установиться постоянный темп роста денежного потока. Все спрогнозированные доходы затем дисконтируются на дату оценки, то есть их будущая величина приводится к стоимости этих денег на дату оценки.

Таким образом, при реализации метода дисконтирования доходов основными задачами являются следующие:

правильно спрогнозировать будущие доходы компании;

учесть факторы риска в ставке дисконтирования.

Метод дисконтированных денежных потоков используется тогда, когда можно в достаточной мере обоснованно прогнозировать будущие денежные потоки, эти потоки будут существенно отличаться от текущих, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, данный метод применим в большей степени, чем метод капитализации к оценке предприятий, имеющих нестабильные потоки доходов и расходов.

Отличительной особенностью и главным достоинством данного метода является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой-либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую проООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

дукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса.

Еще одним аргументом, выступающим в пользу применения метода дисконтированных денежных потоков, является наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов и расходов в прогнозный период.

Как известно, стоимость денежной единицы с течением времени уменьшается, т.е. для получения достоверной оценки необходимо привести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости. И, наконец, по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает некоторой остаточной стоимостью.

Сумма текущей стоимости денежных потоков в прогнозный период и текущего значения остаточной стоимости (т.е. остаточной стоимости приведенной к дате оценки) и будет равна рыночной стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).

Метод капитализации доходов В отличие от метода дисконтирования, метод капитализации предполагает, что в будущем все доходы компании будут либо одного размера, либо будут иметь постоянную величину среднегодовых темпов роста.

Подобный подход, в определенной степени более прост (по сравнению с методом дисконтирования доходов), поскольку не требуется составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов. Однако на сегодняшний день применение метода капитализации в оценке бизнеса ограничено кругом крупнейших российских предприятий (монополии и олигополии) с относительно стабильными доходами и расходами, находящихся на стадии зрелости своего жизненного цикла, рынок сбыта которых устоялся и не претерпит значительных изменений в долгосрочной перспективе. Использование же данного метода при оценке предприятий реформируемой отрасли может привести к получению недостаточно обоснованного результата.

5.2. Теоретические основы затратного подхода Согласно статье 14 Федерального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998 г. (с изм. и доп.) оценщик имеет право применять самостоятельно методы проведения оценки объекта оценки в соответствии со стандартами оценки.

Затратный подход при оценке предприятия предполагает что оценщик рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек (т.е. рассматривается размер рациональных затрат на создание предприятия в текущем использовании и существующей рыночной среде или выручка от реализации активов предприятия). Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате у оценщика возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость обязательств. После этого, из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия. Таким образом, базовой формулой в оценке предприятия является следующая формула оценки.

Собственный _ капитал Активы Обязательс тва Для расчетов используются данные баланса предприятия ближайшие на дату оценки, статьи которого корректируются на рыночную стоимость активов и пассивов.

Затратный подход представлен двумя методами Метод чистых активов Метод ликвидационной стоимости Метод чистых активов предполагает, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной стоимости, далее в общем случае — скорректированной стоимости.

Обычно метод чистых активов или метод накопления активов используется в следующих случаях:

компания обладает значительными материальными активами;

есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются;

ожидается, что компания будет по-прежнему действующим предприятием;

у компании отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки в будущем;

компания сильно зависит от контрактов или отсутствует постоянная предсказуемая клиентура;

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

значительную часть активов компании составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).

Метод ликвидационной стоимости применяется, когда компания находится в процессе банкротства, или есть серьезные сомнения относительно способности предприятия оставаться действующим и/или приносить собственнику приемлемый доход. Также метод ликвидационной стоимости применяется и в том случае, когда стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем стоимость при продолжении деятельности компании.

Ликвидационная стоимость, представляет собой, выручку от плановой ликвидации предприятия после удовлетворения всех требований кредиторов из средств, полученных от распродажи активов и является, таким образом, абсолютной нижней границей рыночной стоимости предприятия.

5.3. Теоретические основы сравнительного подхода Согласно стандартам оценки сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

Сравнительный подход – это совокупность методов, применяемых для определения стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о цене сделок с ними. Сравнительный подход представлен в основном методом компаративного анализа.

Оценка с применением компаративного анализа предполагает использование рыночных цен акций и операционных показателей предприятий с одинаковой отраслевой спецификой операционной деятельности.

Зная цены акций компаний – аналогов, а также операционные и финансовые показатели компаний – аналогов, можно оценить средние значения мультипликаторов, отражающих «оцененность» показателей, непосредственно влияющих на создание стоимости.

В основе сравнительного подхода к оценке лежит закон единой цены, в упрощённом виде утверждающий, что рынок в состоянии равновесия должен одинаково оценивать показатели деятельности бизнеса, существенные с точки зрения его стоимости.

Метод рынка капитала. Метод базируется на ценах, по которым происходили сделки купли-продажи акций сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий и оцениваемого предприятия. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). Метод определяет уровень стоимости неконтрольного (миноритарного) пакета акций.

Метод сделок (продаж). Данный метод основан на анализе цен приобретения контрольных или существенно значимых пакетов акций сходных предприятий (в том числе полного права собственности). Результатом является оценка стоимости мажоритарного пакета акций, позволяющего полностью или в значительной степени управлять предприятием.

Метод отраслевых коэффициентов (мультипликаторов). Данный метод основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводятся эмпирическим путем из данных о продажах тех или иных интересов в предприятиях (или полного пакета прав). В зависимости от смысла мультипликатора результат отражает или стоимость акций в миноритарном пакете (наиболее частая практика), или стоимость всего бизнеса. Для проведения анализа компании может быть выбрано несколько оценочных коэффициентов и рассчитано несколько показателей стоимости.

При сведении результатов необходимо принять во внимание относительную значимость каждого показателя, используемого при подготовке оценочного заключения о стоимости.

Метод котировок. Метод основан на анализе сделок с акциями/долями (паями) оцениваемой компании.

ООО «ЛАБРИУМ-КОНСАЛТИНГ»

ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Раздел 6. РАСЧЕТЫ СТОИМОСТИ В РАМКАХ ВЫБРАННЫХ

ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ

6.1. Обоснование выбора применяемых подходов Определение стоимости осуществлялось с учетом всех факторов, существенно влияющих как на рынок недвижимости в целом, так и непосредственно на ценность рассматриваемой собственности. При определении стоимости использовались следующие подходы и методы оценки:

Затратный подход Затратный подход определяет стоимость собственного капитала организации как сумму рыночной стоимости его активов за вычетом стоимости всех текущих обязательств. Расчет строится на информации, отражающей текущее состояние активов и долгов организации, а именно на анализе и корректировке балансовых отчетов организации.

Затратный подход обычно применяется как основной к компаниям, стоимость которых незначительно превышает стоимость их материальных активов, (например, к холдинговым или инвестиционным компаниям, которые сами не создают массу чистого дохода, или когда значительная часть предприятия составляет финансовые активы), а также:

- для оценки компаний с высоким уровнем фондоемкости;

- для оценки компаний со значительными нематериальными активами и возможностью их выделения для оценки;

- для оценки холдинговых или инвестиционных компаний, когда компания получает прибыль не за счет собственного производства;

- для оценки вновь созданных (недавно зарегистрированных) компаний, а также когда отсутствуют ретроспективные данные о прибыли и нет возможности сформировать денежные потоки;

- для оценки компаний, сильно зависящих от контрактов или не имеющих постоянной клиентуры.



Pages:   || 2 |


Похожие работы:

«УПРАВЛЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ ИСПОЛНИТЕЛЬНОГО КОМИТЕТА МУНИЦИПАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ ГОРОДА КАЗАНИ ГОРОДСКОЙ МЕТОДИЧЕСКИЙ ЦЕНТР Английский – для всех Казань «Английский – для всех» – уникальный городской целевой проект, посвящённый д...»

«Руководство по эксплуатации Nokia Lumia 625 RM-941 Выпуск 2.0 RU Тсс. Это руководство еще не все, что имеется. В телефоне есть руководство, которое всегда с Вами и доступно при необходимости. Проведите влево на рабочем столе и коснитесь элемента Nokia Care. Посмотрите видеоклипы по адресу www.youtube.com/NokiaSupportV...»

«Готовность детей к обучению в школе. Готовность детей к школе – результат длительной и системной подготовки ребенка к школьному обучению. Подготовка детей к школе – задача многогранная, охватывающая все сферы жизни ребенка. От ее решения зависит успешность последующего обучения детей...»

«БОЛЬШЕ, ЧЕМ ОБЫЧНЫЙ АНАЛИЗ СПЕРМЫ MICROPTIC, 20 ЛЕТ ОПЫТА АНАЛИЗА СПЕРМЫ На пике технологий с самой прогрессивной в мире CASA (Computer aided semen analysis) системой. Собрав динамичную и высококвалицированную команду, мы разрабатываем наши продукты в сотрудничестве с наиболее влиятельными в отрасли исследова...»

«1 УДК 62-83 (075.8) РАСЧЁТ ПАРАМЕТРОВ И КОМПЬЮТЕРНОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ СИНУСНЫХ ФИЛЬТРОВ, ПРЕДНАЗНАЧЕННЫХ ДЛЯ ИСКЛЮЧЕНИЯ ЭФФЕКТА ОЗОНИРОВАНИЯ ИЗОЛЯЦИИ ЭЛЕКТРОДВИГАТЕЛЕЙ В ЧАСТОТНО-РЕГУЛИРУЕМОМ ЭЛЕКТРОПРИВОДЕ ВОДЯНЫХ НАСОСНЫХ СТАНЦИЙ к.т.н. Пустовет...»

«ВЕСТНИК ТОМСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА 2010 Философия. Социология. Политология №1(9) УДК 303.4.025 С.Е. Шляпников КОНЦЕПЦИЯ ЖИЗНЕННОГО ПУТИ В ГЕРОНТОЛОГИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЯХ Представлены актуальные тенденции развития геронтологии в России, современные проблемы...»

«ВЫПУСК №51 / 22-29 НОЯБРЯ-2016 АССОЦИАЦИЯ КЛАСТЕРОВ И ТЕХНОПАРКОВ ДАЙДЖЕСТ НОВОСТЕЙ, ВЫПУСК №51 (22-29 НОЯБРЯ 2016 ГОДА) Оглавление ОБЗОР ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АССОЦИАЦИИ КЛАСТЕРОВ И ТЕХНОПАРКОВ Технопарки Москвы – ведущие в России по результатам работы резидентов. 4 Выручка резидентов мо...»

«Глава 6 Количественная оценка неопределенностей на практике А КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ОЦЕНКА НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЕЙ НА ПРАКТИКЕ Руководящие указания МГЭИК по эффективной практике и учет факторов неопределенности в национальных кадастрах парниковых газов 6.1 Количественная оценк...»

«БУ « Окружной кардиологический диспансер «Центр диагностики и сердечно-сосудистой хирургии» ВРОЖДЕННЫЕ ПОРОКИ СЕРДЦА АНАТОМИЯ, ГЕМОДИНАМИКА,КЛИНИЧЕСКАЯ СИМПТОМАТИКА, ДИАГНОСТИКА, ЛЕЧЕНИЕ Ирина Николаевна Бачинская 2016г. ЭТИОЛОГИЯ ВПС Хромосомные аномалии (Friedman W., 1984;...»

«Уважаемые участники выставки «АГРОРУСЬ-2016»! Просим Вас ознакомиться с информацией работы выставки, правилах въезда/выезда, получении документов и дополнительных сервисных услугах Оргкомитет выставки-ярмарки «АГРОРУСЬ»: Руководитель отдела – Островерхая...»

«Концепция саморегулирования на железнодорожном транспорте в сфере оперирования грузовым подвижным составом на среднесрочную перспективу (2012-2017 годы) Москва, 2012 Саморегулирован...»

«ФГБУ «Сибирский региональный научноисследовательский гидрометеорологический институт» (СибНИГМИ ) Ресурсный подход к исследованию климата Лучицкая Ирина Олеговна, к.г.н., Белая Нина Ивановна, к.г.н. Лаборатория климатических исследо...»

«Научный журнал КубГАУ, №103(09), 2014 года 1 УДК 634.11:577.21 UDC 634.11:577.21 ANALYSIS OF ALLELIC POLYMORPHISM OF АНАЛИЗ АЛЛЕЛЬНОГО ПОЛИМОРФИЗМА SELF-INCOMPATIBILITY IN SOME RUSSIAN ГЕНА САМОНЕСОВМЕСТИМОСТИ У VARIETIES OF PEARS (PYRUS COMMUNIS L.) НЕКОТ...»

«Krasnikov.indb 1 19.09.2011 9:34:10 Издание осуществлено при поддержке ОАО «НИИ молекулярной электроники и завод «Микрон» УДК 621.382 ББК 32.852 К78 К78 Красников Г.Я. Конструктивно-технологические особенности субмикронных МОП-транзисторов Издание 2-е, исправленное Мос...»

«Разработка концепции развития техносферы дополнительного образования детей. Разработка миссии концепции развития техносферы дополнительного 1. образования детей. Концепция развития техносферы дополнительного образования детей основывается на результатах анализа современных тенденций развития ресурсного, кадро...»

«2 ОГЛАВЛЕНИЕ СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ СОКРАЩЕНИЙ ВВЕДЕНИЕ Актуальность исследования Цели и задачи исследования Основные положения, выносимые на защиту Научная новизна работы Теоретическое и практическое значение...»

«УТВЕРЖДАЮ: Директор Великолукского завода «Транснефтемаш» О. И. Никифоров _ «_» _ 20г. ДОКУМЕНТАЦИЯ ПО ЗАКУПКЕ ОТКРЫТЫЙ ЗАПРОС КОТИРОВОК ЛОТ №ОЗК-С-ТНМ-065.14 «КОМПЛЕКТУЮЩИЕ ДЛЯ УПН ДЛЯ НУЖД ВЕЛИКОЛУКСКОГО ЗАВОДА ТРАНСНЕФТЕМАШ ОАО ВЕРХНЕВО...»

«УТВЕРЖДЕНО Членом Правления, Руководителем Дирекции обслуживания физических лиц ЗАО «Райффайзенбанк», А.С. Степаненко «18» октября 2010 г. ТАРИФЫ ПО ОБСЛУЖИВАНИЮ ПАКЕТА УСЛУГ «ПРЕМИАЛЬНЫЙ» (далее – П...»

«Министерство природных ресурсов Российской Федерации Федеральная служба по надзору в сфере природопользования Государственный природный биосферный заповедник «Брянский лес» ЦАРСТВО ГРИБЫ НАСТОЯЩИЕ ГРИБЫ, СЛИЗЕВИКИ И ЛИШАЙНИКИ ЗАПОВЕДНИКА «БРЯНСКИЙ ЛЕС» Брянск 2007 УДК 581.9 ISBN – Редакцион...»

«www.TradeMaster.UA 2008-2014. Уважаемый Участник рынка розничной и оптовой торговли! Вашему вниманию: ежемесячное издание – Информационный Онлайн-журнал объединенной Профессиональный портал о развитии профессиональной торговой редакции контрактного производства: TradeMaster® Group за май 2014 года, в котором мы...»

«ВНЕШНЯЯ ПОЛИТИКА ПОЛЬШИ В 2011—2012 гг. Мирослав Хабовский, кандидат политических наук, Вроцлавский университет Местоположение Польши между Россией и Германией обуславливает приоритеты в...»

«Доклад о результатах и основных направлениях деятельности Министерства земельных и имущественных отношений Республики Башкортостан как субъекта бюджетного планирования 1. Цели, задачи и...»

«АДМИНИСТРАЦИЯ БРЯНСКОЙ ОБЛАСТИ ОФИЦИАЛЬНАЯ БРЯНЩИНА Информационно аналитический бюллетень 10(146)/2013 17 апреля БРЯНСК ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО ЗА К ОН БРЯНСКОЙ ОБЛАСТИ О ВНЕСЕНИИ ИЗМЕНЕНИЙ В СТАТЬИ 5 И 6 ЗАКОНА БРЯНСКОЙ ОБЛАСТИ «О ГАРАНТИЯ...»








 
2017 www.pdf.knigi-x.ru - «Бесплатная электронная библиотека - разные матриалы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.