WWW.PDF.KNIGI-X.RU
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - Разные материалы
 

Pages:   || 2 | 3 | 4 |

«В.М. Гильмундинов МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ Учебно-методический комплекс разработан в рамках реализации Проекта «Развитие сотрудничества НГУ с Хэйлунцзянским университетом (г. Харбин, КНР) в ...»

-- [ Страница 1 ] --

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ

НОВОСИБИРСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Экономический факультет

Кафедра экономической теории

В.М. Гильмундинов

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Учебно-методический комплекс

разработан в рамках реализации Проекта «Развитие сотрудничества НГУ с Хэйлунцзянским университетом (г. Харбин, КНР) в рамках совместного Китайско-российского института (КРИ)»

Новосибирск Гильмундинов В.М. Международные инвестиции. Учебно-методический комплекс / Новосибирский государственный университет, экономический факультет. – Новосибирск: НГУ, 2016. – 241 с. (Проект «Развитие сотрудничества НГУ с Хэйлунцзянским университетом (г. Харбин, КНР) в рамках совместного Китайско-российского института (КРИ)»).

Учебно-методический комплекс «Международные инвестиции»

предназначен для студентов 3-го курса совместного китайско-российского института, обучающихся по специальности «Международные финансы», содержит программу курса, материалы теоретических и практических занятий, задания для самостоятельной работы, примеры решения заданий, примеры контрольных работ и итоговой экзаменационной работы, словарь основных терминов, рекомендуемую литературу для изучения дисциплины, справочные данные, используемые при решении заданий.


Подготовлен на основе имеющегося опыта чтения, одноименного курса для студентов совместного Китайско-российского института, созданного в рамках проекта «Развитие сотрудничества НГУ с Хэйлунцзянским университетом (г. Харбин, КНР) в рамках совместного Китайско-российского института (КРИ)» Новосибирского национального исследовательского государственного университета и Хэйлунцзянского университета (г. Харбин, Китай). Посвящен изложению основных теоретических концепций, практических приложений и рекомендаций, а также современного состояния в области международной инвестиционной деятельности.

Издание подготовлено в соответствии с требованиями к обязательному минимуму содержания и уровню подготовки кадров Китайско-российского института в рамках реализации Программы повышения конкурентоспособности НГУ.

Gilmundinov, Vadim M. International Investments. Training and Methodical Сomplex/ Novosibirsk State University. Economic Faculty. – Novosibirsk, 2016. – 241 p. (In Russian).

Составитель:

канд. экон. наук, доцент В.М. Гильмундинов

Рецензент:

доктор экон. наук, доцент Т.О. Тагаева © Новосибирский государственный университет, 2016 © Гильмундинов Вадим Манавирович, 2016

СОДЕРЖАНИЕ

Программа учебного курса

Раздел 1. Международные инвестиции: основные концепции и история развития

Тема 1.1.

Предпосылки развития международных инвестиций и их виды....... 13 Тема 1.2. Выгоды и риски международной инвестиционной деятельности..... 19 Тема 1.3. Теоретические объяснения развития прямых иностранных инвестиций

Тема 1.4.

Эволюция международной инвестиционной деятельности................ 45 Тема 1.5. Регулирование прямых иностранных инвестиций

Раздел 2. Роль иностранных инвестиций в развитии национальной экономики.

67 Тема 2.1.

Воспроизводство основного капитала на макроуровне и рынок капитала

Тема 2.2.

Влияние инвестиций на уровень экономического развития страны. 80 Тема 2.3.

Основы теории сравнительных преимуществ и теории конкурентных преимуществ

Тема 2.4.

Отражение иностранных инвестиций в платежном балансе страны

Тема 2.5.

Иностранные инвестиции – влияние на внутреннее и внешнее равновесие в экономике

Раздел 3. Управление иностранными инвестициями на корпоративном уровне

Тема 3.1.

Субъекты иностранных инвестиций и их стимулы к инвестированию

Тема 3.2.

Управление прямыми иностранными инвестициями: содержание, формы и направления

Тема 3.3.

Страновые риски и методы регулирования иностранных инвестиций

Раздел 4. Оценка стоимости компании

Тема 4.1.

Стоимость компании и факторы ее определяющие

Тема 4.2.

Особенности оценки стоимости компании с участием иностранного капитала

Тема 4.3.

Основные сравнительные показатели оценки стоимости компании

Раздел 5. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Тема 5.1.

Этапы оценки эффективности инвестиционного проекта................ 192 Тема 5.2. Оценка ставки дисконтирования для инвестиционного проекта..... 195 Тема 5.3.

Основные показатели оценки эффективности инвестиционного проекта

Тема 5.4.

Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов с участием иностранного капитала

Глоссарий

Список литературы

–  –  –

Программа курса «Международные инвестиции» составлена в соответствии с требованиями к обязательному минимуму содержания и уровню подготовки бакалавра, относится к вариативной обязательной части профессионального цикла дисциплин Образовательной программы высшего профессионального образования, профиль «Международные финансы», разработанной для студентов Китайско-Российского института на базе Хейлунцзянского университета (г. Харбин), согласно ФГОС ВПО третьего поколения по направлению 080100 «Экономика», а также задачами, стоящими перед Новосибирским государственным университетом по реализации Программы развития НГУ.

1. Цели освоения дисциплины (курса)

Основной целью дисциплины «Международные инвестиции» является формирование у обучающихся профессиональных компетенций в области управления международной инвестиционной деятельностью, оценки стоимости бизнеса и оценки эффективности инвестиционных проектов.

Актуальность изучения дисциплины «Международные инвестиции» студентами из Китайской народной республики вызвана возрастающей ролью Китая в мировой экономике, возрастающим уровнем его открытости для иностранных инвесторов и увеличивающейся инвестиционной активностью китайских организаций в зарубежные страны.

Задачи дисциплины:

- рассмотреть основные вопросы эволюции международной инвестиционной деятельности;

- изучить современные особенности международной инвестиционной деятельности на корпоративном уровне;

- углубить знания студентов о современных концепциях рисков, связанных с международной инвестиционной деятельностью.

- сформировать системное представление о роли международных инвестиций в развитии национальной экономики;

- ознакомить обучающихся с современными подходами к оценке стоимости бизнеса и оценке эффективности инвестиционных проектов.

2. Место дисциплины в структуре образовательной программы

Курс предлагается студентам 3-го года обучения (6-й семестр), обучающимся на отделении Экономика Экономического факультета НГУ.

Относится к вариативной обязательной части Профессионального цикла дисциплин Образовательной программы высшего профессионального образования, профиль «Международные финансы», разработанной для студентов Китайско-Российского института на базе Хейлунцзянского университета (г. Харбин), бакалавриата по направлению подготовки 080100 «Экономика».

Дисциплина «Международные инвестиции» должна быть прослушана после получения базовых знаний курса «Макроэкономика».

Курс сосредотачивается преимущественно на рассмотрении прямых иностранных инвестиций, оставляя более подробное рассмотрение вопросов, связанных с иностранными портфельными инвестициями, для других дисциплин, ориентированных на изучение фондовых рынков. Особенностью курса является также больший акцент на макроэкономические аспекты, связанные с международной инвестиционной активностью, что позволяет сформировать у студентов более целостное понимание роли международных инвестиций в функционировании рыночной экономики, как на уровне отдельной компании и/или инвестора, так и на уровне страны в целом и ее внешнеэкономических взаимосвязей.





Дисциплина «Международные инвестиции» предваряет курсы «Организация деятельности центрального банка» и «Финансовые рынки», «Финансовый инжиниринг», которые предлагаются в 7-8 семестре, на 4 году обучения.

3. Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения дисциплины:

–  –  –

Владеет одним из иностранных языков на уровне не ниже разговорного ОК-14 Профессиональные компетенции ПК Аналитическая, научно-исследовательская деятельность Способен осуществлять сбор, анализ и обработку данных, необходимых для ПК-4 решения поставленных экономических задач Способен выбрать инструментальные средства для обработки экономических ПК-5 данных в соответствии с поставленной задачей, проанализировать результаты расчетов и обосновать полученные выводы Способен анализировать и интерпретировать данные отечественной и ПК-8 зарубежной статистики о социально-экономических процессах и явлениях, выявлять тенденции изменения социально-экономических показателей Способен, используя отечественные и зарубежные источники информации, ПК-9 собрать необходимые данные проанализировать их и подготовить информационный обзор и/или аналитический отчет Способен использовать для решения аналитических и исследовательских задач ПК-10 современные технические средства и информационные технологии

По итогам успешного освоения дисциплины студент будет должен:

Знать:

- концепции и особенности международных инвестиций;

- виды, формы и правовое регулирование международных инвестиций;

- роль международных инвестиций в развитии мировой и национальной экономики;

- методики оценки стоимости компании;

- методики оценки эффективности инвестиционных проектов;

- основные риски, возникающие в ходе международной инвестиционной деятельности;

- подходы к управлению международной инвестиционной деятельностью.

Уметь:

- осуществлять оценки стоимости компании;

- осуществлять оценку эффективности инвестиционных проектов;

- проводить анализ регулятивной среды;

- выявлять тенденции, особенности и перспективы развития национальной экономики и иностранных инвестиций;

- обосновывать принятие инвестиционных решений.

Владеть:

- специальной терминологией;

- навыками работы с экономической, финансовой и биржевой информацией;

- навыками анализа стоимости компании;

- навыками оценки эффективности инвестиционных проектов.

–  –  –

Оценка эффективности инвестиционных проектов. Этапы Формирование ОКоценки эффективности инвестиционного проекта. Оценка ставки 4, ОК-5, ОК-6, ОК-7, дисконтирования для инвестиционного проекта. Основные ОК-13, ПК-4, ПК-5, показатели оценки эффективности инвестиционного проекта. ПК-8, ПК-9, ПК-10 Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов с участием иностранного капитала

5. Образовательные технологии

Материал лекций (охватывающий пункты, отраженные в представленном ниже «Содержании разделов дисциплин») дает методологическую и методическую основу для самостоятельной подготовки к практическим занятиям. Лекционный материал, а также необходимые нормативные документы и иные полезные ссылки студенты имеют возможность получить через Интернет: все файлы выкладываются на странице преподавателя в системе «Эконом» на сайте ЭФ НГУ. В течение курса предусмотрены консультации по темам, вызывающим вопросы, которые проводятся накануне самостоятельных и контрольных работ.

Самостоятельная работа студентов предполагает индивидуальную и групповую работу и включает:

- подготовку заданий по каждой рассматриваемой теме;

- изучение статей по темам курса и их обсуждение;

- решение задач и тестовых вопросов по темам курса;

- анализ функционирования прямых иностранных инвесторов (современный зарубежный и отечественный опыт);

- анализ функционирования портфельных иностранных инвесторов (современный зарубежный и отечественный опыт).

Количество часов в активных и интерактивных формах обучения составляет 16 часов.

Активная и интерактивная формы обучения предполагают выполнение следующих заданий:

- подготовка сообщений на темы каждого семинарского занятия, выступление студента в течение 10 минут с последующим обсуждением представленного доклада (ориентировочное время обсуждения 10 – 15 минут). На каждом семинарском занятии заслушивается и обсуждается минимум одно сообщение.

- дискуссия (обсуждение статей) по темам курса. Модератором дискуссии выступает преподаватель. Статьи выдаются заранее.

6. Оценочные средства для текущего контроля успеваемости, промежуточной аттестации по итогам освоения дисциплины и учебнометодическое обеспечение самостоятельной работы студентов Во избежание дублирования материала оценочные средства приведены в соответствующих разделах УМК.

Оценивается все, что студент выполняет как на семинарских, так и на лекционных занятиях.

На семинарских занятиях может быть оценено:

активность студента на занятии в целом, демонстрация выполнения домашнего задания, представление доклада (сообщения) и участие в его обсуждении, написание самостоятельных, контрольных работ и тестов. На лекционном занятии может быть оценен контроль за усвоением текущего материала, который проводится периодически в конце лекции в течение 5 минут по теме лекционного занятия.

Итоговый тест и устный экзамен проводятся во время экзаменационной сессии. Соотношение текущей аттестации и промежуточного контроля по дисциплине составляет 60:40. Итоговая оценка не превышает 100.

Соответствие набранных баллов оценке, выставляемой в зачетную книжку и экзаменационную ведомость:

81 – 100 баллов – отлично;

71 – 80 баллов – хорошо;

61 – 70 баллов – удовлетворительно;

60 баллов и ниже – неудовлетворительно.

Формирование компетенций с использованием оценочных средств Код Типы заданий, направленных на развитие данной компетенции компетенции ОК-1 Сообщения по всем темам курса, обсуждение докладов Обсуждение научно-популярных статей по темам курса Проверка домашних заданий ОК-4 Обсуждение актуальных статей в научных экономических журналах по вопросам развития экономики РФ, КНР и других стран мира Обсуждение текущей ситуации в финансовом секторе (по материалам периодической печати и ресурсам Интернет) ОК-5 Изучение и проверка знаний законов РФ, в том числе «Закон об Иностранных инвестициях», «Закон о ценных бумагах»

ОК-6 Дискуссии по темам сообщений Дискуссии по вопросам семинарских занятий ОК-7 Дискуссии по темам сообщений Дискуссии по вопросам семинарских занятий ОК-13 Поиск информации в периодической печати и источниках Интернет для подготовки сообщений, написании эссе и рефератов. Умение делать выводы на основе полученной информации ПК-4 Анализ корпоративной отчетности ПК-5 Решение задач по всем темам дисциплины ПК-8 Анализ статистических данных о состоянии международных инвестиций в странах мира ПК-9 Анализ финансовых отчетов о состоянии отдельных международных инвестиционных компаний ПК-10 Подготовка сообщений на заданную тему с демонстрацией презентаций, содержащей актуальную статистическую и аналитическую информацию

7. Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины

А) Основная литература

1. Гильмундинов В.М. Международные инвестиции. Учебно-методический комплекс / Новосибирский государственный университет, экономический факультет. – Новосибирск: НГУ, 2016. – 240 с. (Проект «Развитие сотрудничества НГУ с Хэйлунцзянским университетом (г. Харбин, КНР) в рамках совместного Китайско-российского института (КРИ)»).

2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. – М.: Альбина Паблишер, 2016. – 1316 с.

3. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. – М.: Дело, 2007.

4. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции / пер.с анг-лийского. – М.: ИНФРА-М, 2001.

Б) Дополнительная литература

1. Баранов А. О. Лекции по макроэкономике: Учеб. пособие для вузов. 2-е изд., испр. и доп. / Отв. ред. Г. М. Мкртчян. Новосибирск: НГУ, 2009.

2. Баранов А.О., Буфетова А.Н., Гильмундинов В.М. Макроэкономика практикум. Учебно-методический комплекс. – Новосибирск: НГУ, 2013. – 225 с.

3. Пивоваров С.Э., Тарасевич Л.С. Международный менеджмент: учеб-ник для вузов. – СПб.: Питер, 2008.

4. Портер М. Международная конкуренция: конкурентные преимуще-ства стран: пер. с англ. / под ред. и с предисловием В.Д. Щетинина. – М.:

Междунар. отношения, 1993.

5. Суслов Н.И. Курс лекций по макроэкономике II. Новая классическая макроэкономическая теория / Новосибирск: НГУ, 2007. - 153 с.

6. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. – М.: Финансы и статистика, 1999.

7. Энг M.B., Лис Ф.А., Мауэр Л.Дж. Мировые финансы / пер. с англ. – М.: ДеКа, 1998.

Раздел 1. Международные инвестиции: основные концепции и история развития

Содержание раздела:

Тема 1.1.

Предпосылки развития международных инвестиций и их виды Тема 1.2. Выгоды и риски международной инвестиционной деятельности Тема 1.3. Теоретические объяснения развития прямых иностранных инвестиций Тема 1.4.

Эволюция международной инвестиционной деятельности Тема 1.5. Регулирование прямых иностранных инвестиций Тема 1.1.

Предпосылки развития международных инвестиций и их виды Широкое развитие международной инвестиционной деятельности тесно связано с процессами глобализации, обусловливающими формирование глубоких взаимосвязей между разными странами мира на фоне быстрого развития международной торговли. Практически любая страна в настоящая время тесно вовлечена в мировую торговлю на основе международного разделения труда, основанного на использовании национальных конкурентных преимуществ. Национальные и транснациональные компании в поисках новых рынков сбыта и возможностей по увеличению прибыльности их бизнеса используют разные способы.

Особую актуальность данные вопросы приобретают для компаний Китайской Народной Республики. Так, к примеру, в 2014 г. Китай впервые занял первое место в мире по объему прямых иностранных инвестиций, опередив США. Стремительно растет количество китайских компаний среди крупнейших мировых компаний. Так, если в 2005 году в рейтинге крупнейших мировых компаний Fortune Global 5001 насчитывалось только 16 компаний из КНР, то в 2008 году – уже 29, в 2012 году – 73, а в 2015 году – 106 (второе место после США, из которых в рейтинг вошло 128 компаний).

См.: Журнал Fortune (официальный сайт). – режим доступа: [http://fortune.com/global500/]. – Дата доступа 15.05.2016 г.

Наиболее распространенными формами международных экономических связей компаний являются:

а) участие в международных цепочках поставок продукции: экспорт своей продукции в другие страны и импорт сырья, материалов, комплектующих, услуг или готовой продукции из других стран;

б) приобретение существующих или создание новых производственных мощностей за границей;

в) приобретение ценных бумаг, преимущественно акций или облигаций компаний других стран;

г) приобретение за рубежом нематериальных активов и прав таких, как франшизы, лицензии, патенты, концессии, торговые марки и др.

Возрастающая международная инвестиционная активность имеет объективный характер и связана с рядом важных предпосылок, в числе которых можно выделить следующие:

- международная специализация (разделение труда), возникающее в силу различия стран, определяющих их национальные сравнительные преимущества (к примеру, Россия обладает значительными запасами полезных ископаемых, что позволяет ей специализироваться на их добыче и переработке, Китай 1990х годов характеризовался дешевой рабочей силой, что позволило потеснить многие страны в поставках трудоемкой продукции, «азиатские драконы» – быстро растущими научно-технологическими преимуществами, позволившими им осуществить ускоренную индустриализацию и стать крупными экспортерами высокотехнологичной промышленной продукции);

- неравномерное распределение капитала между странами, ведущее к возникновению стран с избытком капитала (национальные сбережения превышают внутренние инвестиции) и стран с недостатком капитала (национальные сбережения меньше внутренних инвестиций), что приводит к перераспределению капитала из капиталоизбыточных стран в капиталодефицитные;

- страновые различия в уровне доходности на инвестированный капитал, возникающие в силу разной обеспеченности разных стран капиталом, разных условий ведения бизнеса, различий в макроэкономической политике, разных рисков, порождают различия в привлекательности инвестирования в активы, расположенные в разных странах, что ведет международному перетоку капитала из стран с менее привлекательными условиями для инвестирования в страны с более привлекательными условиями (к примеру, доходность 10-летних казначейских облигаций США в начале 2016 года находилась на уровне 1,8% годовых, 10-летних германских бондов – на уровне 0,2% годовых, а 10-летних российских облигаций федерального займа – около 11,0% годовых);

нарастание роли международных организаций, осуществляющих инвестиционную деятельность преимущественно по социальным или политическим причинам и, как правило, инвестирующих в строительство социальных и инфраструктурные объектов, а также существенное развитие двусторонних и региональных соглашений о сотрудничестве и развитии, заключаемых между странами на государственном уровне и предполагающих поддержку и финансирование реализации совместных инвестиционных проектов.

Эволюция международной инвестиционной деятельности привела к возникновению и закреплению в законодательстве большинства стран такого понятия, как иностранный (или зарубежный) инвестор.

Под иностранным инвестором понимается юридическое или физическое лицо, а также отдельные государства, национальные и наднациональные организации и другие субъекты, которые осуществляют инвестирование в экономику другого государства, резидентами которого они не являются. Под резидентом данной страны при этом принято понимать субъекта, проживающего или ведущего экономическую деятельность на территории данной страны большую часть времени, и владеющего имуществом и получающего свой основной доход на ее территории в течение длительного периода времени.

Соответственно под международными инвесторами понимается вся совокупность иностранных инвесторов, которая может быть разделена на следующие три основных типа:

- международные частные инвесторы (отдельные частные компании и физические лица), контролирующие порядка 90% всех потоков иностранных инвестиций;

- международные государственные инвесторы, в числе которых находятся отдельные страны в виде их правительств или иных органов государственного управления, государственные компании, а также так называемые национальные суверенные фонды, то есть инвестиционные фонды, специально создаваемые государствами для осуществления определенных инвестиционных операций и достижения четко обозначенных целей;

- глобальные или наднациональные инвестиционные организации, создаваемые и финансируемые группами стран или международными организациями, как правило, с целями регионального или глобального развития, решения социальных, экологических и иных проблем, имеющих большое значение для региональной или мировой экономики.

В широком смысле слова под международными (иностранными) инвестициями можно понимать совокупность всех видов материальных и нематериальных активов, которые вкладываются инвесторами из одних стран в объекты инвестирования, расположенные в других странах, с целью получения прибыли и/или иных выгод. Таким образом, понятие иностранных инвестиций возникает в случае, когда иностранный капитал (денежные средства или иные финансовые или нефинансовые активы) вкладываются в зарубежные активы.

В зависимости от того, в какие именно активы вкладывается капитал различают следующие формы инвестиций:

- инвестиции в материальные активы;

- инвестиции в нематериальные активы;

- инвестиции в финансовые активы.

В случае иностранных инвестиций наиболее распространенная классификация предполагает их деление на:

- прямые иностранные инвестиции (приобретение иностранным инвестором доли в предприятии, позволяющей осуществлять контроль над ним или влиять на его деятельность – в российском законодательстве такая доля установлена на уровне 10% и выше);

- портфельные иностранные инвестиции (приобретение различных финансовых активов, в том числе ценных бумаг, а также долей компаний, не позволяющих осуществлять существенное влияние на их деятельность – в российском законодательстве такая доля должна быть менее 10%);

- прочие иностранные инвестиции (предоставление кредитов, открытие банковских депозитов).

В случае прямых иностранных инвестиций речь идет, как правило, о приобретении доли в компании с целью стратегического управления: развития бизнеса, расширения рынков сбыта, приобретения и создания новых производственных мощностей и т.д. Портфельные инвестиции иногда называют спекулятивными, что очень хорошо отражает их суть – такие инвестиции осуществляются для цели получения процентного или дивидендного дохода, а также последующей перепродажи в ожидании увеличения рыночной стоимости приобретаемых ценных бумаг. Отметим, что в случае если иностранный инвестор приобретает крупную долю в компании (крупный пакет ее акций) он не всегда преследует цель установления стратегического контроля над данной компанией, вполне возможно, что данные инвестиции осуществляются со спекулятивными целями. Однако так как часто бывает невозможно установить истинные мотивы инвестора в большинстве стран применяется количественный подход к разделению иностранных инвестиций на прямые и портфельные.

Основной задачей прямых иностранных инвестиций, таким образом, выступает развитие бизнеса и перераспределение собственности, в то время как основная задача портфельных иностранных инвестиций – это перераспределение капитала.

Прочие иностранные инвестиции на практике занимают наибольшую долю в совокупных иностранных инвестициях (около 60%) и представлены преимущественно банковскими и торговыми кредитами, предоставляемыми организациями одной страны организациям другой страны. В прочие иностранные инвестиции также включаются банковские депозиты и иные счета, открываемые физическими и юридическими лицами одной страны в организациях, располагающихся в другой стране. Основная задача прочих иностранных инвестиций – это развитие внешнеэкономических связей между странами и международной торговли.

Задания для закрепления материала по Теме 1.1.

Дайте определения следующим понятиям: иностранные инвестиции;

материальные инвестиции; финансовые инвестиции; нематериальные инвестиции; прямые иностранные инвестиции; портфельные иностранные инвестиции; прочие иностранные инвестиции.

Ответьте на следующие вопросы:

1. Какие критерии используются для различения прямых и портфельных иностранных инвестиций?

2. Назовите основные методы осуществления прямых и портфельных иностранных инвестиций.

Укажите правильный ответ на следующие тестовые вопросы:

1. В декабре 2015 года акционеры «Сибура» (крупная российская газохимическая компания) закрыли сделку по продаже 10% его акций китайской Sinopec. Sinopec как стратегический инвестор в результате сделки получил возможность номинировать своего представителя в совет директоров «Сибура»

(всего в совете 10 мест). «Инвестиции будут способствовать обмену опытом и ресурсами, которые усилят позиции компаний на рынке и укрепят стратегическое сотрудничество между Россией и Китаем», — отмечали в «Сибуре».

К какому виду иностранных инвестиций принадлежит данная сделка?

А) прямые

Б) портфельные

В) прочие

2. В декабре 2015 года, как писали «Ведомости», консорциум инвесторов из Китая приобрел у «Норникеля» 13,3% в Быстринском золотомедном проекте.

Сумма сделки составила $100 млн. Позже президент «Норникеля» Владимир Потанин заявил, что китайские инвесторы интересуются увеличением доли до 20%.

К какому виду иностранных инвестиций принадлежит данная сделка?

А) прямые

Б) портфельные

В) прочие

3. В 2009 году был заключен договор Китая с "Роснефтью" и "Транснефтью" сроком на 20 лет. В обмен на долгосрочные поставки нефти по 300 тысяч баррелей в день, "Роснефть" и "Транснефь" получили у китайских банков кредит в 25 млрд долларов.

К какому виду иностранных инвестиций принадлежит данная сделка?

А) прямые

Б) портфельные

В) прочие

4. Китайский фонд Chengdong Investment Corporation (CIC) является крупным игроком на российском фондовом рынке. Так, к примеру, до санкций он приобрел 5,578% акций Московской биржи ММВБ-РТС К какому виду иностранных инвестиций принадлежит данная сделка?

А) прямые

Б) портфельные

В) прочие

5. Предоставление иностранным государством кредита другой стране является достаточно распространенным явлением К какому виду иностранных инвестиций принадлежит данная сделка?

А) прямые

Б) портфельные

В) прочие Тема 1.2. Выгоды и риски международной инвестиционной деятельности Роль международных инвестиций в развитии мировой экономики и отдельных стран связана с потенциальными выгодами, которые возникают благодаря иностранным инвестициям. Однако инвестиционная деятельность неотъемлемо связана не только потенциальными выгодами, но и с рисками.

Развитие процессов глобализации на современном этапе во многом происходит на основе расширения международной инвестиционной деятельности. Международные инвестиции способствуют сглаживанию различий в уровне социально-экономического развития отдельных стран, дают бедным и развивающимся странам доступ к современным технологиям и открывают доступ к значительным источникам финансирования инвестиционных, инфраструктурных и социальных проектов. Однако эти процессы делают развитие всех стран тесно взаимосвязанным. В результате возникновение внутренних проблем в одной стране может породить проблемы для других стран. Мир становится все сложнее, глобальные экономические взаимосвязи все более разнообразными, что порождает возрастающую неопределенность и риски при принятии деловых решений.

Какие выгоды может получить инвестор при осуществлении прямых иностранных инвестиций? – Конечно, ответ на этот вопрос зависит от конкретной ситуации, тем не менее можно назвать несколько наиболее распространенных потенциальных выигрыша, которые стимулируют инвестора вкладывать в экономику другой страны. Во-первых, это возможность оптимизации (повышения эффективности) бизнеса, благодаря гибкому использованию преимуществ ведения бизнеса в стране, в которую направляются инвестиции. Например, одними из стимулов могут выступать снижение общего уровня налогообложения компании благодаря использованию различий в системах налогообложения бизнеса, снижение издержек на дистрибуцию и продвижение продукции благодаря близости к рынкам сбыта, снижение транспортных и логистических издержек благодаря близости к источникам сырья и т.д. Во-вторых, выигрыш благодаря прямым инвестициям в другую страну может быть связан с получением доступа к дешевым производственным ресурсам. Например, себестоимость производства алюминия и других цветных металлов очень сильно зависит от стоимости электроэнергии (производство является очень энергоемким) и от стоимости сырья (например, глиноземов в случае алюминия). Поэтому размещение заводов по производству продуктов первичного передела цветных металлов более оправдано в регионах, характеризующихся низкой стоимостью электроэнергии и близостью к источникам дешевого сырья. Другой важный пример связан со стоимостью рабочей силы. Оплата труда в большинстве современных производств является одним из наиболее важных элементов производственных затрат, поэтому создание нового или перемещение существующего производства в регионы с дешевой рабочей силой может резко улучшить финансовые показатели компании. Так, относительная дешевизна рабочей силы с учетом очень хорошо продуманной системы стимулирования и защиты иностранных инвестиций долгое время была одним из ключевых факторов масштабных иностранных инвестиций в Китайскую народную республику, что стимулировало очень высокие темпы социально-экономического развития (в среднем около 12% прироста валового внутреннего продукта в год в 1990-2000-е годы). В-третьих, один из важнейших стимулов прямых инвестиций в зарубежные предприятия – это получение доступа к современным технологиям, в особенности, если речь идет об инвесторах из развивающихся стран, приобретающих значительную долю в высокотехнологичных компаниях из развитых стран. Покупка компании, обладающей современными высокими технологиями часто является наиболее быстрым способом получения к ним доступа. Создание таких технологий собственными силами зачастую требует длительного времени и сопряжено с различными рисками, которые могут привести к значительному удорожанию исследований и разработок. В то же время развивающиеся рынки характеризуются очень высокими темпами роста спроса и нарастающей конкуренцией. Поэтому для многих компаний, работающих на развивающихся рынках такая стратегия (покупка зарубежной компании, обладающей современными технологиями) часто является наиболее эффективной. Наконец, в-четвертых, важным стимулом к прямым иностранным инвестициям выступает получение доступа к новым для компании инвестора рынкам в случае реализации стратегии международной экспансии (расширения) бизнеса. Такая стратегия может быть реализована как через приобретение уже существующих компаний, так и через создание новой компании в стране-реципиенте инвестиций. В любом случае реализация такой стратегии позволяет более гибко и эффективно управлять своим бизнесом, расположенным в разных странах.

Более подробно мы рассмотрим разные виды стратегий поведения иностранных компаний-инвесторов в следующем разделе данного учебно-методического комплекса.

В случае портфельных иностранных инвестиций речь идет о приобретении различных зарубежных финансовых активов в рамках портфельных решений2, то есть такие инвестиции имеют спекулятивный характер3. Портфельный инвестор не приобретает контроля над зарубежными компаниями, поэтому выгоды, которые он ожидает получить, связаны с включением в портфель активов новых финансовых активов, позволяющих оптимизировать соотношение ожидаемой доходности и возможных рисков. Основаниями для Портфельные решения – решения, связанные с изменением структуры портфеля активов, как правило, с целью повышения ожидаемой доходности и снижения возможных рисков.

Поэтому в некоторой литературе портфельные инвестиции иногда называют спекулятивными инвестициями.

такой оптимизация в основном выступают различия в доходности и стоимости близких финансовых активов в разных странах, различия в уровне рисков и темпах инфляции, ожидания изменения валютных курсов и т.д.

Ожидая получить определенные выгоды инвестор сталкивается и с различными рисками, которые также как и ожидаемые выгоды могут сильно отличаться в зависимости от того, о каких инвестициях идет речь. В случае прямых инвестиций риски, как правило, более обширны, так как речь идет о покупке крупной доли (пакета акций) в компании, а следовательно, в дальнейшем в случае желания ее продать могут возникнуть значительные трудности с поиском покупателя. В случае же портфельных инвестиций, инвесторы, в основном, предпочитают инвестировать в высоколиквидные активы (такие активы, которые можно быстро и без значительных потерь к рыночной стоимости продать на рынке), снижая для себя подобные риски. Тем не менее как прямые, так и портфельные иностранные инвесторы сталкиваются со схожими рисками, которые принято называть страновыми. Страновые риски

– это обобщающий тип рисков, характеризующий все риски, возникающие для иностранных инвесторов в связи с инвестированием в данную страну, в числе данных рисков можно выделить следующие основные:

- валютные риски, то есть риски, связанные с неблагоприятным изменением валютного курса денежной единицы страны, в которую осуществляются инвестиции, по отношению к денежной единицы инвестора, то есть той валюте, в которой инвестор предпочитает рассчитывать стоимость своего портфеля. Здесь очень важно понимать, что иностранные инвестор, как правило, распоряжается своими средствами в валюте той страны, резидентом которой он является (либо мировой резервной валюты, например, доллар США, евро, британский фунт стерлингов, иена или юань), а следовательно, он при управлении своим портфелем активов принимает решения исходя из цели максимизации его стоимости, выраженной в валюте своей страны или в мировой резервной валюте. Поэтому любое снижение курса валюты страны, в которую инвестируются средства, будет вести к потери стоимости портфеля, даже при сохранении доходности в валюте данной страны.

- политические риски, то есть риски связанные с изменением политической системы страны, политической атмосферы или риски пересмотра ранее принятых властями страны решений в случае смены политических национальных и/или региональных элит. Данные риски характерны для стран с нестабильной политической системой, высоким уровнем коррупции, а также высокой степенью дискреционности принятия решений чиновниками, что ставит под угрозу отдачу и сохранность осуществленных инвестиций. Самый распространенный риск в данном случае – это пересмотр условий деятельности компании в данной стране, отказ от заключения контрактов или требования их пересмотра по новым менее выгодным условиям по политическим причинам, падение объема продаж вследствие ухудшения политической атмосферы и т.д.

- правовые риски, то есть риски, связанные с непрозрачностью и частыми изменениями законодательства или слабой судебной системой. Непрозрачность в законодательстве может приводить к различным трактовкам и принятию решений не в пользу иностранного инвестора, как правило, менее знакомого с правоприменительной практикой в данной стране. Изменения в законодательстве, особенно в налоговом, могут оказывать очень сильное воздействие на доходность бизнеса, а следовательно, и на стоимость осуществленных инвестиций, что порождает дополнительные риски. Наконец, слабая судебная система может вести к сознательному ущемлению интересов иностранного инвестора. Так как для иностранного инвестора возврат инвестиций связан с дополнительными действиями, предполагающими поиск покупателя на объект инвестирования, осуществление сделки по купле-продаже, конвертация полученных денежных средств от продажи объекта инвестирования, а также процентного и дивидендного дохода в иностранную валюту и, наконец, вывод данных средств зарубеж, то иностранные инвестиции оказываются крайне чувствительны к подобным рискам.

- инфляционные риски, то есть риски связанные с удешевлением денежной единицы страны, в которой осуществлены инвестиций. Данные риски зависят от макроэкономической политики страны-реципиента инвестиций, а также от подверженности ее экономики различным ценовым шокам. Высокая инфляция может существенно обесценить выраженную в валюте инвестора рыночную стоимость, осуществленных инвестиций, по сравнению с их первоначальной величиной, и привести к значительным убыткам. Поэтому иностранные инвесторы очень внимательно оценивают риски ускорения инфляции и обесценения валюты стран, в которые вкладывают свои средства, если риски существенны, то могут быть либо разработаны определенные способы их снижения, либо предпочтительнее может оказаться вывести вложенные деньги из страны.

- конъюнктурные риски, то есть риски, связанные с ухудшением деловой активности в стране и состоянием основных рынков, на которых работает компания, в активы которой вкладываются иностранные инвестиции. Эти риски наиболее важны в случае, если средства вкладываются в компанию, реализующую свою продукцию на внутреннем рынке, Ухудшение экономической ситуации может привести к значительному ухудшению производственных и финансовых показателей компании, снижению ее стоимости, а также способности обслуживать свои обязательства и выплачивать дивиденды. Необходимо отметить, что компании, ориентированные на экспорт своей продукции зарубеж менее подвержены страновым конъюнктурным рискам. Более того, такие компании могут даже выиграть от ухудшения экономической ситуации в своей стране, так как это позволяет им снизить издержки за счет удешевления производственных ресурсов. Последнее можно объяснить следующим образом. Ухудшение экономической ситуации в стране сопряжено с ростом уровня безработицы, а следовательно, увеличением доступности более дешевой рабочей силы, а также снижением цен на сырье, аренду, строительные услуги, оборудование и другие товары и услуги.

Компания-реципиент инвестиций (компания, которая получает дополнительное финансирование благодаря иностранным инвестициям) также ожидает получить определенные выгоды и сталкивается с различными рисками.

Как уже отмечалось выше, часто прямые иностранные инвестиции осуществляются с целью получения доступа к новым рынкам сбыта продукции.

И одним из способов выхода на новый рынок выступает приобретение уже существующей компании, действующей на заинтересовавшем компаниюинвестора рынке. Компания-реципиент в таком случае может получить также существенные выгоды. Во-первых, это доступ к новым технологиям. При этом новые технологии здесь мы рассматриваем широко, включая в это понятие как производственные технологии, так и управленческие, маркетинговые и другие, а также имеющийся у компании-инвестора корпоративный опыт. Во-вторых, важным стимулом для компании-реципиента к привлечению иностранных инвестиций может выступать также и открытие новых рынков сбыта, благодаря деловым связям компании-инвестора. В третьих, это привлечение финансового капитала для расширения производства, получение современного оборудования, а также повышение квалификации рабочей силы, благодаря привлечению высококвалифицированной рабочей силы из компании-инвестора или программам по обучению, переподготовке и повышению квалификации персонала в компании-инвесторе.

В случае портфельных иностранных инвестиций основным стимулом для компании-реципиента инвестиций выступает привлечение капитала на более выгодных условиях, чем на домашнем рынке. Если речь идет продаже акций, то участие иностранных инвесторов, повышает общий спрос на акции данной компании и может увеличить цену размещения, а следовательно, и тот доход, который получит компания или ее собственники от продажи доли в компании. В случае привлечения заемных средств привлечения иностранного капитала связано с желанием снизить стоимость заемного капитала. Внутренние рынки капитала многих стран, как правило, ограничены, и характеризуются более высокой стоимостью капитала. В то же время есть страны, в которых имеются развитые финансовые рынки, на которых концентрируются значительные объемы финансового капитала и, как следствие, более низкая стоимость заимствования, например, Англия, Швейцария, Япония, США, КНР, Сингапур и другие.

Компания-реципиент инвестиций также как и компания-инвестор сталкивается с определенными рисками. Наиболее существенный риск возникает для ее первоначальных собственников в случае сохранениями за ними части собственности в компании. Этот риск связан со снижением контроля с их стороны над находящейся в их собственности компанией. В случае продажи доли в компании иностранному инвестору, контролируемая учредителями доля собственности уменьшается, что снижает возможности осуществления полного контроля над деятельностью компании в части принятия стратегических решений. Также увеличивается риск постепенного перераспределения акций компаний в пользу иностранного инвестора и получением им контрольного или блокирующего пакета акций. В случае привлечения заемного капитала также возникают риски. Так, как правило, предоставление займов иностранным компаниям осуществляется под залог их акций, если компания не сможет выполнить свои обязательства по своим долгам, либо если рыночная стоимость акций упадет, например, в результате повышенной волатильности на фондовом рынке или финансового кризиса, то кредиторы компании могут потребовать досрочного погашения обязательств, либо забрать заложенные у них акции компании. Сама по себе компания-реципиент инвестиций, как действующий бизнес, также может сталкиваться с определенными рисками. Например, в случае чрезмерной закредитованности это риск платежеспособности, то есть способности выполнять свои финансовые обязательства. Также здесь возникают и валютные риски, если заемные средства привлекаются в иностранной валюте, а доходы компания получает в валюте своей страны. В случае прямых инвестиций это может быть риск смены бизнес-стратегии, в соответствии с интересами иностранного инвестора, и т.д.

Выгоды и риски возникают не только у компании, непосредственно участвующих в процессе международного инвестирования, но и у стран.

Так, страны-доноры (или страны-экспортеры капитала, то есть страны, в которых расположены компании-инвесторы), благодаря экспорту своего капитала расширяют внешнеэкономические связи и свое влияние на страны, в которые вкладывается капитал. В случае прямых иностранных инвестиций расширяются, как правило, и торговые связи, открываются новые рынки сбыта – в страны-импортеры капитала, как правило, поставляется оборудование, а также увеличивается экспорт другой продукции. В свою очередь, в странахимпортерах капитала создается и развивается новое производство, растет конкуренция, и импортируется более дешевая и более качественная продукция в страны-экспортеры капитала. В случае портфельных иностранных инвестиций у страны-экспортера капитала появляются дополнительные доходы на вложенный капитал (проценты по займам, дивиденды и др.), что положительно сказывается на платежном балансе и способствует укреплению валютного курса данной страны.

Помимо расширения торгово-экономических связей и снижения стоимости капитала на внутреннем рынке, обусловленному притоком капитала, страны-реципиенты капитала, как правило, получают более ощутимые выгоды.

В особенности это верно в случае прямых иностранных инвестиций, когда речь идет о создании новых рабочих мест и соответствующем снижении безработицы, росте доходов населения, внедрении и распространении новых технологий, росте объемов производства и базы для налогообложения.

Однако страны, участвующие в международной инвестиционной деятельности, также сталкиваются и с дополнительными рисками. Так, страныэкспортеры капитала сталкиваются с проблемой вывода капитала из страны под видом иностранных инвестиций, что чревато снижением инвестиционной активности внутри страны, уменьшением налогооблагаемой базы, а также незаконным выводом доходов, полученных нелегальным или криминальным способами. В случае страны-реципиента иностранного капитала основные риски могут быть связаны с ростом внешней зависимости экономики страны и ее рынка капитала от зарубежных инвесторов, в особенности это актуально в случае портфельных инвестиций, когда иностранные инвесторы в поисках наилучших условий инвестирования могут оказывать значительное влияние на фондовый и валютный рынок стран, в которых они вкладывают свои средства.

Основная угроза здесь возникает в связи с повышенной волатильностью валютного курса и процентных ставок в стране, что приводит к росту неопределенности при планировании деловых решений и порождает дополнительные риски, снижающие инвестиционную активность и направляющие внутренние финансовые ресурсы на спекулятивные цели.

Например, если под воздействием иностранных инвестиций колебания валютного курса и индексов фондового рынка в данной стране составляет десятки процентов при падающей экономике, как например, в 2015 году в России, то намного выгоднее становится вкладывать свои средства в спекуляции на валютном и фондовом рынках, что резко ограничивает инвестиционные источники для реального сектора экономики. Кроме указанных рисков странареципиент иностранных инвестиций также сталкивается и с рисками хищнического отношения к предприятиям, расположенным на ее территории, что выражается в ориентации иностранного инвестора на максимальном использовании всех имеющихся ресурсов без дополнительных инвестиций в повышение безопасности условий труда, соблюдение высоких стандартов защиты окружающей среды, модернизацию производства и обучения персонала.

В таком случае предприятие будет постепенно уничтожаться, так как будет изнашиваться здания, оборудования и другие основные производственные фонды, нарастать технологическое отставание, а также возрастать риски техногенных катастроф. Особенно это актуально в случае добычи полезных ископаемых. По сути, в данном случае иностранный инвестор заинтересован только в как можно более быстром наращивании текущей прибыли и выводе ее за рубеж, что не дает стране, в которой расположено предприятие никаких выгод, более того, снижает ее производственные возможности в долгосрочном плане. Кроме указанных рисков страны-реципиенты капитала также сталкиваются с рисками вытеснения национальных производителей со своих рынков продукции в случае наличия у иностранных компаний значительных конкурентных преимуществ. Также может возникнуть риск вытеснения иностранными компаниями национальных с национального рынка капитала в случае их высокой активности в осуществлении заимствований при более высокой платежеспособности.

Те страны, которые уделяют недостаточное внимание контролю над текущей деятельностью иностранных компаний могут сталкиваться с подобными проблемами. Другим риском, возникающим для стран, в которые активно поступают иностранные инвестиции, является укрепление курса национальной валюты, создающее угрозы снижения международной конкурентоспособности национальных производителей, более подробно мы рассмотрим вопросы, связанные с международной конкурентоспособностью национальных экономик в следующем разделе.

Задания для закрепления материала по Теме 1.2.

Дайте определения следующим понятиям: инвестиционные риски;

конъюнктурные риски; страновые риски; валютные риски; инфляционные риски; международная конкурентоспособность.

Ответьте на следующие вопросы:

1. С какими основными выгодами и рисками сталкиваются прямые иностранные инвесторы ?

2. С какими основными выгодами и рисками сталкиваются портфельные иностранные инвесторы ?

3. С какими основными выгодами и рисками сталкиваются предприятия, привлекающие финансирование со стороны иностранных инвесторов?

4. С какими основными выгодами и рисками сталкиваются страны-реципиенты прямых иностранных инвестиций?

5. С какими основными выгодами и рисками сталкиваются страны-реципиенты портфельных иностранных инвестиций?

6. С какими основными выгодами и рисками сталкиваются страны-экспортеры прямых иностранных инвестиций?

7. С какими основными выгодами и рисками сталкиваются страны-экспортеры портфельных иностранных инвестиций?

Укажите правильный ответ на следующие тестовые вопросы:

1. Риски вывода капитала из страны в виде иностранных инвестиций возникают для:

А) инвестора

Б) компании-реципиента

В) страны-донора (экспортера капитала)

Г) страны-реципиента (импортера капитала)

2. Риски роста внешней зависимости в случае иностранных инвестиций возникают для:

А) инвестора

Б) компании-реципиента

В) страны-донора (экспортера капитала)

Г) страны-реципиента (импортера капитала)

3. Политические риски в случае иностранных инвестиций возникают для:

А) инвестора

Б) компании-реципиента

В) страны-донора (экспортера капитала)

Г) страны-реципиента (импортера капитала)

4. Риски снижения контроля над компанией в случае иностранных инвестиций возникают для:

А) инвестора

Б) компании-реципиента

В) страны-донора (экспортера капитала)

Г) страны-реципиента (импортера капитала)

5. Доступ к новым технологиям может возникать у компании в случае если привлечены иностранные инвестиции:

А) прямые

Б) портфельные

В) прочие

6. Создание новых рабочих мест обычно происходит, если в страну привлечены иностранные инвестиции:

А) прямые

Б) портфельные

В) прочие Внимательно прочитайте приведенную ниже статью и ответьте на следующие вопросы:

1. Какие выгоды, на Ваш взгляд, получит Россия от реализации планов по переносу предприятий из КНР в Россию?

2. Какие выгоды, на Ваш взгляд, получит Китай от реализации планов по переносу предприятий из КНР в Россию?

3. О каких инвестициях идет речь? – прямых или портфельных?

4. Какие риски для российской стороны возникнут при реализации планов по переносу предприятий из КНР в Россию?

5. Какие риски для китайской стороны возникнут при реализации планов по переносу предприятий из КНР в Россию?

–  –  –

РБК-daily: http://www.rbc.ru/economics/06/04/2016/5704b4729a7947f510f2bbf1 Китай выступил с инициативой переноса производственных мощностей в 12 отраслях экономики, в том числе химической и металлургии, на Дальний Восток. Об этом сообщило Минвостокразвития России по итогам визита главы ведомства в Пекин.

Китай может перенести часть своих предприятий на территорию российского Дальнего Востока, следует из сообщения Минвостокразвития по итогам во время визита министра Александра Галушки в Пекин. Возможность экспорта производственных мощностей обсуждалась на переговорах директора департамента Минвостокразвития Рустама Макарова с главой департамента развития промышленности Северо-Восточных провинций КНР Государственного комитета по развитию и реформе Чжоу Цзяньпином.

«Речь идет о возможном переводе китайских предприятий на территорию Дальнего Востока с учетом обязательного соблюдения установленных в России экологических требований», — сказано в сообщении. Из него следует, что Китай выступил с инициативой «по экспорту производственных мощностей в 12 приоритетных отраслях экономики». Речь идет о строительной индустрии, металлургии, энергетике, машиностроении, судостроении, химической промышленности, текстильной промышленности, цементной промышленности, сфере телекоммуникаций и сельском хозяйстве.

Китайская сторона «готова активно привлекать частные и государственные компании к реализации» таких проектов, отметил Цзяньпин во время переговоров.

Представитель Минвостокразвития в свою очередь подтвердил готовность российской стороны к взаимодействию. Он отметил, что новые предприятия, создаваемые в рамках территорий опережающего развития и Свободного порта Владивосток, получают существенные налоговые льготы и административные преференции. «Мы готовы принять китайские предприятия и создавать совместные экспортоориентированные производства на дальневосточной территории», — сказал Макаров.»

Тема 1.3. Теоретические объяснения развития прямых иностранныхинвестиций

Исторически начало быстрого роста объемов прямых иностранных инвестиций пришлось на середину XX века на фоне развития международных отношений после ликвидации последствий второй мировой войны. Основным направлением прямых иностранных инвестиций в то время было создание компаниями из США своих дочерних предприятий в Западной Европе и Латинской Америке. В дальнейшем направления и объемы прямых иностранных инвестиций существенно расширились. В этой связи достаточно интересным является, какие существуют теоретические объяснения такой форме выхода на новые рынки?

Анализ исторического опыта прямых иностранных инвестиций указывает на наличие следующих четырех общих причин, связанных со стратегиями поведения международных компаний:

- выход на новые рынки сбыта (например, создание производственных мощностей американских, японских и европейских автопроизводителей, производителей продуктов питания и других товаров в других странах, что резко снижает их затраты на транспортировку и преодоление внешнеторговых барьеров);

- доступ к новым источникам природных ресурсов и других видов сырья, в особенности, когда требуется их импорт для осуществления производства в своей стране (как правило, речь идет о нефтегазовых и горнорудных компаниях, которые заинтересованы в поиске дешевых источников сырья за рубежом (например, приобретение компанией British Petroleum доли в российской нефтяной компании ТНК «Тюменская нефтяная компания» и др.));

- повышение эффективности производства продукции и ведения бизнеса за счет использования страновых различий и национальных конкурентных преимуществ разных стран (например, размещение трудоемкого производства в странах с относительно дешевой рабочей силой таких, как Китай, Мексике, Вьетнам и другие);

- доступ к новым технологиям, управленческим знаниям, информации о рынке и деловым связям (например, приобретение высокотехнологичными информационными компаниями компаний, обладающих интересующими их технологиями, активные сделки по приобретению компаний, действующих в области высокотехнологичной медицины, обладающих международными патентами на результаты своих исследований и разработок, и т.д.).

Необходимо отметить, что часто на решение осуществления прямых иностранных инвестиций оказывает влияние сразу несколько стратегических целей, что в значительной степени позволяет увеличить ожидаемую отдачу от капиталовложений.

Интересным направлением анализа причин широкого развития прямых иностранных инвестиций является исследование поведенческих оснований принятия решений об инвестировании. Согласно результатам, полученным Й.

Ахарони (Aharoni) в ходе исследования особенностей принятия решений об инвестировании компаниями из США в экономику Израиля, можно выделить две основные группы мотивов принятия решения об осуществлении прямых иностранных инвестиций:

1) внутренние психологические мотивы:

- личная убежденность менеджеров компаний в целесообразности инвестиций;

- учет потребностей и обязательств отдельных групп лиц.

2) внешние психологические мотивы:

- страх потерять перспективный рынок сбыта;

- ущерб для репутации компании в случае игнорирования предложения по осуществлению прямых инвестиций, так как оно сделано важными для бизнеса контрагентами (правительством, крупными постоянными клиентами, фирмамидистрибьютерами продукции и др.);

- успехи конкурентов компании при осуществлении прямых иностранных инвестиций;

- значительная конкуренция со стороны иностранных фирм на домашнем рынке.

Проведенный анализ позволил Ахарони выделить несколько дополнительных мотивов принятия решения об осуществлении прямых иностранных инвестиций.

В частности, к ним можно отнести:

- стремление более эффективно использовать имеющиеся у компании производственные ресурсы и интеллектуальную собственность;

- утилизация физически и морально изношенного оборудования;

- возможность реэкспорта через опосредованную территорию в случае наличия закрытых рынков сбыта (по политическим причинам, например в СССР и страны Варшавского договора).

Концепция объяснения прямых иностранных инвестиций, предложенная Ахарони, достаточно интересна, но ее использование продуктивно только на этапе принятия решений о начале осуществления прямых инвестиций в другую страну. Кроме того, в ней никак не учитываются вопросы оценки эффективности осуществляемых инвестиций, играющие для бизнеса, несомненно, центральную роль.

Поэтому объяснение причин прямых иностранных инвестиций только на основе стратегических и поведенческих мотивах будет не полным. Основной вопрос, который встает перед инвестором, какую выгоду он получит от осуществления инвестиций за рубежом, а не в своей стране. Для ответа на этот вопрос необходимо обратиться к экономическим причинам осуществления прямых иностранных инвестиций, их условно можно разделить на микроэкономические и макроэкономические.

Микроэкономические объяснения прямых иностранных инвестиций Микроэкономические объяснения прямых иностранных инвестиций основаны на рассмотрении внутренних для развития компаний факторов, в числе которых можно выделить следующие:

- диверсификация бизнеса;

- реакция на изменения рыночной среды;

- управление ликвидностью.

Диверсификация бизнеса позволяет снизить рыночные риски благодаря ведению разных видов деятельности, распределению производства в разных странах и продажах на разных региональных рынках. Осуществление прямых иностранных инвестиций позволяет компании гибко перераспределять производственные программы между своими региональными производственными единицами, размещенными в разных странах, а также перенаправлять поставки продукции с рынков, испытывающих сокращение спроса, на рынки с растущими продажами. Данное объяснение хорошо корреспондирует с гипотезой портфельных инвестиций, расширенной Рагацци (Ragazzi, pp. 471-498) на случай прямых иностранных инвестиций. Стартовой точкой для Рагацци является вопрос о различиях в уровне доходности и риска портфельных и прямых инвестиций, которые могут быть объяснены несовершенством национальных рынков капитала. Особенно это верно для развивающихся рынков, в которых часто не существует эффективного и хорошо организованного рынка капитала, в результате чего в таких странах может быть недоступно осуществление портфельных инвестиций, в то время как существуют все возможности для осуществления прямых инвестиций. Но Рагацци отмечает, что и в случае развитых стран возможно вытеснение прямыми инвестициями портфельных. В качестве примера можно привести ситуацию значительного спроса на капитал на иностранных рынках в условиях чрезмерно высоких колебаниях доходности. В таком случае колебания доходности ценных бумаг приводят к более высоким рискам, чем риск при осуществлении прямых инвестиций (предпринимательский риск), и инвесторы могут предпочесть вложения в дочерние предприятия крупных международных компаний вместо приобретения ценных бумаг.

Важным стимулом осуществления прямых иностранных инвестиций в рамках портфельной теории Рагацци выступает снижение уровня недиверсифицируемого систематического риска за счет создания дочерних предприятий в других странах. Недиверсифицируемой систематический риск образуется для компаний, ведущих бизнес в одной стране, вследствие ее страновых рисков и не может быть уменьшен ни при какой структуре активов.

Однако, как показал Рагацци, выход на зарубежные рынки позволяет снизить величину данного риск.

Уровень недиверсифицируемого систематического риска различается между странами в силу структурных различий в их экономике, макроэкономической политики и разными процессами, протекающими в них.

Данная теория позволяет, в частности, объяснить, почему в большинстве пар стран имеются встречные потоки прямых иностранных инвестиций, а также выделить те факторы, которые определяют выбор направления прямых инвестиций – в свою страну или за рубеж. Однако данная концепция не позволяет объяснить, почему иностранные инвесторы прибегают к диверсификации реальных активов за рубежом вместо того, чтобы диверсифицировать свои более ликвидные портфели ценных бумаг. Кроме того, концепция Рагацци больше соответствует бедным и развивающимся странам, нежели развитым. Наконец, даже у такой логичной концепции объяснения прямых иностранных инвестиций есть серьезный недостаток, заключающийся в неучете факторов получения контроля над зарубежной компанией в результате прямых инвестиций, а также наличии специфических рисков, не характерных для уровня национальной экономики и возникающих только в случае иностранных инвестиций. К числу таких рисков можно отнести риски прекращения торговых отношений, ограничений вывода капитала и репатриации доходов и т.д. Наличие подобных рисков может существенно снизить преимущества от диверсификации портфеля реальных активов и уменьшить стимулы к прямым иностранным инвестициям.

Реакция на изменение рыночной среды, как фактор прямых иностранных инвестиций, восходит к гипотезе ответной реакции олиголистов Кникербокера (Knickerbocker). Олигополистическая структура рынка является наиболее распространенной в современной экономике и Кникербокер отталкивается от предположения, что прямые иностранные инвестиции осуществляются компаниями - олигополистами, действующими на национальном рынке.

Основная угроза для компаний на олигополистическом рынке – это потеря рыночной доли, поэтому компании реализуют стратегию следования за конкурентами. Это же касается и прямых иностранных инвестиций. Если какаято компания-олигополист предпринимает попытку выхода на новый для себя рынок через прямые иностранные инвестиции, остальные компании будут близоруко копировать данную стратегию, чтобы не дать данной компании стратегические преимущества, которые могут ей позволить выдавить их с рынка. В подтверждении своей концепции Кникербокеру удалось эмпирически выявить положительную связь между уровнем концентрации на национальном рынке и сроками осуществления прямых иностранных инвестиций, а также отрицательную связь между уровнем дифференциации продукции и сроками осуществления прямых иностранных инвестиций. Полученные результаты позволили Кникербокеру сделать вывод, что олигополистическая структура рынка усиливает реакцию предприятий по мере повышения уровня концентрации производства и снижения уровня дифференциации продукции.

Вместе с тем данная концепция не позволяет ответить на главный вопрос, какие факторы объясняют осуществление прямых иностранных инвестиций в те или иные страны.

Концепция управления ликвидностью отталкивается от прямой взаимосвязи между уровнем ликвидности компании и ее инвестиционной активностью. Чем больший денежный поток генерирует компания, тем к большим объемам инвестиционных вложений она будет склонна. Эту логику преследовали Бэрлоу и Вендер (Barlow, Wender), развивая свою теорию объяснения прямых иностранных инвестиций. Согласно их рассуждениям, собственники компании, в случае если она генерирует значительный денежный поток, расценивают стоимость финансирования инвестиций из собственных средств компании, как более дешевую, по сравнению с заемными средствами. В итоге излишки денежных средств у компаний формируют дополнительные мотивы к прямым иностранным инвестициям. Однако данная концепция в целом является дискуссионной. Так, спорным является то, что собственники компании оценивают стоимость собственных средств ниже, чем заемных, также непонятно почему излишки денежных средств должны направляться именно на финансирование прямых иностранных инвестиций, а не в портфельные инвестиции или в собственную страну.

Концепции объяснения прямых иностранных инвестиций с позиций теории международной торговли Классическая теория внешней торговли основывается на предположении об абсолютной неперемещаемости факторов производства между странами, а потому не в состоянии объяснить наличие прямых иностранных инвестиций.

Данное предположение обусловлено низкой значимостью прямых иностранных инвестиций на заре разработки данной теории. Адам Смит и Давид Риккардо в качестве ключевых задач поставили перед собой необходимость объяснения причин международной торговли и направлений внешнеторговых потоков.

Развитие классической теории внешней торговли преодолело данное допущение и в 1930 году в общую теорию было включено допущение о межстрановой мобильности факторов производства, что дало возможность детально изучить причины иностранных инвестиций в рамках данной теоретической концепции. На первом этапе исследователи ограничились изучением портфельных иностранных инвестиций. Так, Олин, Иверсен и Нурксе (Ohlin, 1933, Nurkse, 1935, Iversen, 1935) особое внимание уделили проблемам выплаты репараций по итогам капитуляции стран, проигравших в первой мировой войне. 1930-е годы в целом не способствовали повышенному вниманию к проблемам прямых иностранных инвестиций. Экономики большинства стран испытывали стагнацию после Великой депрессии 1929-1933 годов и прибегали к резкому ограничению движения капитала, волна девальваций в попытке простимулировать развитие своих экономик за счет создания проблем производителям из других экономик привела к снижению взаимного доверия, реформы государственного управления Рузвельта и популярность кейнсианских концепций привели к сосредоточению экономистов на вопросах краткосрочного оживления экономики.

По сути, детальное внимание к проблеме объяснения прямых иностранных инвестиций в рамках теории внешней торговли появилось лишь к 1970-м годам.

Одним из первых исследователей, предложивших модель, описывающую прямые иностранные инвестиции, выступил Корден (Corden, 1974), усовершенствовавший модель H-O-S Хекшера-Олина в направлении учета поведения предприятий, производящих множество дифференцированных товаров в своей стране.

Данная модифицированная модель основывалась на следующих предположениях:

1) производственная сфера всех стран описывается неоклассическими производственными функциями, одинаковыми для одних и тех же товаров во всех странах;

2) функции спроса на товары во всех странах одинаковы;

3) материально-вещественный и интеллектуальный капиталы являются абсолютно мобильными между странами;

4) фактор производства «рабочая сила» абсолютно немобилен;

5) производственные функции и объем производственных факторов не меняются во времени;

6) меры государственного регулирования, способные повлиять на условия торговли (пошлины, налоги на доходы и другие), отсутствуют, либо не учитываются предприятиями при принятии решений о месте размещения производства;

7) транспортные издержки отсутствуют;

8) эффект масштаба производства отсутствует.

Расширение традиционной модели H-O-S, таким образом, связано с введением двух допущений: введение в рассмотрение нового фактора производства «интеллектуальный капитал», а также допущение об абсолютной мобильности материально-вещественного и интеллектуального капиталов между странами. Последнее обстоятельство приводит к выравниванию между странами уровней рентабельности материально-вещественного капитала, предельной производительности рабочей силы и производственных издержек.

Предложенная Корденом модификация модели международной торговли оказалась очень полезной для анализа воздействия тех или иных допущений на формы внешнеторговых взаимосвязей. Так, отказ от предположения об абсолютной мобильности материально-вещественного и интеллектуального капитала приводит к положениям базовой модели H-O-S с неперемещаемыми факторами производства, в результате чего экспорт оказывается предпочтительнее создания иностранных производственных подразделений (прямых иностранных инвестиций).

При предположении о различии производственных функций меду странами получается результат, что страны, в которых имеются преимущества в отношении неперемещаемых факторов производства (инфраструктурные и институциональные факторы) будут привлекать мобильные факторы производства.

При наличии транспортных издержек решения о размещении производства будет приниматься в пользу стран, наиболее близких к основным рынкам сбыта. Аналогичный по логике результат получается при отказе от предположения об отсутствии государственного регулирования, влияющего на условия торговли.

В случае включения в модель положительной отдачи от масштаба производства возникает централизация производства с развитием экспортных поставок продукции при снижении объемов прямых иностранных инвестиций.

Отказ от инвариантности во времени (независимости производственных функций и других параметров модели от времени или, другими словами, их неизменчивости) ведет к постоянной корректировке принимаемых предприятиями решений.

Основным результатом модели, предложенной Корденом, является ее способность связать решения, принимаемые относительно прямых иностранных инвестиций, с экспортом товаров, основываясь на их взаимозаменяемость. В модели в то же время упоминаются лишь факторы, которые ведут к ограничению торговых отношений и которые способствуют прямым иностранным инвестициям. Более того, наличие ограничений может приводить к предпочтению продажи лицензии за границу вместо осуществления прямых иностранных инвестиций в создание производственных мощностей за рубежом.

Тем не менее хотя модель и содержит некоторые допущения и не может объяснить, в каких случаях компания выбирает решение в пользу экспорта товаров, а в каких – в пользу прямых иностранных инвестиций, она явилась важным шагом в направлении развития теории международной торговли, способной объяснить прямые иностранные инвестиции.

Следующим этапом развития теории международной торговли выступила проверка гипотезы Хирша (Hirsch, 1976). Хирш проанализировал различия между издержками на осуществление экспортных поставок и издержками на создание дочерних предприятий за рубежом. Базовой моделью для их сравнения выступила модель H-O-S, которая была модифицирована за счет учета конкретных преимуществ компаний, а также издержек, связанных с получением информации, коммуникационных и трансакционных издержек. В производственные издержки в стране материнской компании А (Pa) и в потенциальной стране-реципиенте инвестиций В (Рв) были отнесены как издержки капитала, так и другие издержки, связанные с факторами производства. Конкурентные преимущества компаний (К), учитывающиеся в виде более высокого уровня технологических знаний, повышающегося за счет инвестиций в исследования и разработки, или используемых маркетинговых инноваций, порождали стимулы к расширению экспортных поставок и созданию дочерних предприятий. Хирш также различает уровень издержек на продажу продукции на национальных (Md) и зарубежных рынках (Mx). Разница между издержками на продажу продукции объясняется главным образом дополнительными затратами на транспортировку продукции, ее упаковку и страхование, в случае осуществления экспортных поставок. Кроме того, Хирш учитывает также специфические издержки такие, как издержки на коммуникацию, возникающие вследствие языковых различий между странами.

Наконец, важную роль играют издержки контроля за деятельностью дочерних компаний на зарубежных рынках (Cx) и деятельностью материнской компании на национальном рынке (Cd). Разница между данными издержками объясняется удаленностью дочерних компаний от материнской, а также менее благоприятным инвестиционным климатом для иностранных инвесторов в зарубежных странах.

Основываясь на вышеперечисленные предпосылки, Хирш сформулировал критерий для выбора между двумя стратегиями выхода на международной рынок: экспортные поставки или создание дочернего предприятия.

Компании из страны А предпочтут осуществлять экспортные поставки своей продукции в страну В в случае, если выполнены следующие два соотношения:

Pa + Mx – Md Pb + K Pa + Mx – Md Pb + Cx – Cd Компании из страны А предпочтут осуществлять прямые иностранные инвестиции в страну В для создания на ее территории своих дочерних предприятий в случае, если выполнены следующие два соотношения:

Pa + Cx – Cd Pb + K Pb + Cx – Cd Pa + Mx – Md Данный критерий основан на минимизации суммарных издержек. Так, компания из страны А предпочтет создание дочерней компании в стране В, если издержки на прямые иностранные инвестиции, равные Pb + Cx – Cd, окажутся меньше издержек на осуществление экспортных поставок, равных Pa + Mx – Md, при этом потенциальный иностранный инвестор располагает сравнительными конкурентными преимуществами по сравнению с конкурентами из страны В (Pa + Cx – Cd Pb + K).

Главный результат Хирша заключается в том, что ему удалось показать, что стимулы к осуществлению прямых иностранных инвестиций можно рассматривать только при сравнении с альтернативной формой выхода на международный рынок (экспортными поставками). Вместе с тем недостатком теории Хирша выступает его неучет другой стратегии выхода на международный рынок – продажи лицензий. Хирш также отказывается от рассмотрения внешнеторговых ограничений, возникающих между странами, что завышает привлекательность экспортных поставок, по сравнению с осуществлением прямых иностранных инвестиций.

Макроэкономические причины объяснения иностранных инвестиций Макроэкономические объяснения прямых иностранных инвестиций объединяют ряд факторов, связанных с экономическими различиями между странами.

В числе таких факторов можно назвать:

- различия в уровне рентабельности капитала;

- различия в размере рынка;

- различия в издержках производства;

- различия в ожидаемых изменениях валютных курсов.

Различия в уровне рентабельности капитала играют важнейшую роль в объяснении прямых иностранных инвестиций, так как они неявно учитывают влияние остальных факторов на принятие решений об инвестировании. Здесь мы исходим из того, что основной, но не единственной, целью инвестора является увеличение своего капитала, то есть получение прибыли на вложенный капитал.

Таким образом, инвестор будет увеличивать объем инвестиций до тех пор, пока предельная стоимость капитала (процентные ставки) не сравняется с его предельной отдачей (предельной доходностью капитала).

Разные страны характеризуются, как правило, различиями как в уровне процентных ставок, так и в величине предельной доходности капитала. Различия в процентных ставках объясняются различиями стран в степени обеспеченности их экономики капиталом. В странах, характеризующихся высокой степенью обеспеченности капиталом, как правило, формируются низкие процентные ставки, а в странах, испытывающих недостаток капитала, формируются высокие процентные ставки. Исходя из этого можно сделать вывод, что прямые иностранные инвестиции будут осуществляться из стран, имеющих избыточный капитал и, как следствие, низкие процентные ставки и низкую предельную величину доходности на капитал, в страны, испытывающие недостаток капитала, а, как следствие, позволяющие инвестору получить высокую доходность на вложенный капитал. В долгосрочном плане эти процессы должны вести к выравниванию степени обеспеченности стран капиталом и, как следствие, в уровне процентных ставок и предельной доходности на вложенный капитал.

Данное объяснение было очень популярным в середине XX века и хорошо объясняла международное движение капитала. Так, американские компании, осуществляя прямые иностранные инвестиции в Европу, получали более высокий уровень доходности на вложенный капитал, чем на инвестиций в домашнем регионе, особенно в обрабатывающей промышленности. Но к 1960-м годам уровень рентабельности сместился в пользу США, тем не менее потоки прямых иностранных инвестиций не поменяли свое направление – американские компании продолжали наращивать свои прямые инвестиции в европейские страны. В результате объяснения, основанные только на влиянии различий в уровне рентабельности капитала на прямые иностранные инвестиции, утратили свою актуальность. Данное обстоятельство можно легко объяснить, если учесть, что основная цель прямых иностранных инвестиций заключается не в управлении финансовым капиталом с целью получения максимальной доходности на вложенный капитал, как в случае портфельных инвестиций, а возможность получения контроля над деятельностью иностранного предприятия. Таким образом, если говорить о прямых иностранных инвестициях, то важно учитывать широкий диапазон различных технологических, экономических, управленческих и иных факторов.

У объяснения прямых иностранных инвестиций, основанного на различиях в уровне рентабельности капитала, имеется и другое слабое место.

Основываясь на этом объяснении невозможно объяснить встречные потоки иностранных инвестиций между странами, возникающие в одни и те же периоды времени.

Различия в размере рынка, как объяснение прямых иностранных инвестиций, основываются на понятии масштаба производства и его сопоставления с объемом национального рынка. Чем выше объем рынка той или иной страны, тем больший будет объем производства или оборот у создаваемых иностранными инвесторами компаний, расположенных в данной стране, а следовательно, тем больший будет объем прямых иностранных инвестиций.

Таким образом, данное объяснение предполагает, что чем больше валовой внутренний продукт данной страны, тем больший объем прямых иностранных инвестиций будет на нее приходиться. Данное объяснение хорошо иллюстрируется моделью акселератора инвестиций Кояка (Koyack), а также моделью Йоргенсена (Koyack, Jorgenson), а также имеет широкое эмпирическое подтверждение. Однако данное объяснение не учитывает некоторые аспекты. В частности, учет только показателя размера национального рынка страны не позволяет выявить специфические факторы, воздействующие на эффективность деятельности отдельных предприятий, в том числе включая эффект масштаба производства. Другой аспект заключается в том, что данное объяснение не учитывает объема домашнего для иностранных инвесторов рынка, исходя из этого следовало бы ожидать, что наименьшую активность в прямых иностранных инвестициях должны проявлять американские и китайские компании, в то время как на практике это одни из наиболее активных иностранных инвесторов в мире.

Различия в издержках производства как объяснение прямых иностранных инвестиций, основываются на гипотезе производственного цикла Вернона (Vernon, pp. 89-114). Вернон рассматривает две возможные стратегии использования возможностей международных различий, одной из которых выступают прямые иностранные инвестиции. Согласно этому подходу, в качестве основного фактора структуры мировой торговли и размещения производства в разных странах рассматриваются технологические инновации.

Страны, имеющие наибольший объем валового внутреннего продукта и размер среднедушевого дохода населения, являются технологическими лидерами, предлагающими на мировой рынок новые товары и услуги и технологии производства. Объяснением этому является то, что население, имеющее высокий уровень среднедушевого дохода, предъявляет спрос на более качественные товары и услуги, а дороговизна рабочей силы формирует стимулы к осуществлению технологических инноваций, направленных на увеличение эффективности производства. Выход на международный рынок для производителей из таких стран позволяет удлинить жизненный цикл своей продукции, а следовательно, и улучшить свои конкурентные позиции. Для иллюстрации этого Вернон предлагает концепцию жизненного цикла продукции на международном рынке.

На первой стадии жизненного цикла продукция только появляется на рынке и является абсолютно новой для покупателей. Производство и продажа данной продукции осуществляется исключительно на домашнем рынке.

Концентрация производства только в домашнем регионе объясняется необходимостью обеспечения тесной координации между производственным и исследовательским подразделением. Продажи только в домашнем регионе объясняются новизной продукции, успешное продвижение которой возможно только при условии наличия хороших связей с потребителями. Так как продукция является абсолютно новой для покупателей, спрос на нее характеризуется относительно низкой ценовой эластичностью. Завершается данная стадия успешным закреплением продукции на домашнем рынке.

На следующей стадии, если по каким-либо причинам спрос на выпускаемую продукцию на международных рынках не формируется, то жизненный цикл продукции соответствует стандартному циклу для одного национального рынка. Если же после закрепления продукции на домашнем рынке формируется спрос за рубежом, то жизненный цикл продукции переходит на стадию проникновения на международный рынок.

На стадии проникновения на международный рынок начинаются экспортные поставки продукции для удовлетворения возникающего спроса на зарубежных рынках. По мере проникновения на зарубежные рынки национальные производители продукции начинают сталкиваться с попытками начала производства данной продукции зарубежными производителями, которые пытаются воспроизводить или копировать продукцию и технологии ее производства.

В случае, если попытки зарубежных производителей оказываются неудачными, например, в связи с неспособностью воспроизвести технологию производства продукции, то их производство снижается, а первоначальные производители продолжают наращивать экспортные поставки.

Если же попытки зарубежных производителей оказываются удачными, то экспортные поставки первоначальных производителей начинают сталкиваться за рубежом с конкуренцией со стороны местных производителей, успешно воспроизведших или скопировавших их продукцию и технологии ее производства. Это вынуждает первоначальных производителей переориентироваться с экспортных поставок на полноценное присутствие на зарубежных рынках, а именно: создание сети иностранных филиалов, дочерних компаний и совместных производств. Таким образом удовлетворение спроса за рубежом сталкивается с ограниченными вследствие нарастающей конкуренции возможностями экспортных поставок и требует организации производства продукции в других странах. С целью открытия производственных предприятий за рубежом разрабатываются технические стандарты и регламенты и осуществляются прямые иностранные инвестиции. Происходит быстрый рост производства продукции на зарубежных рынках.

На следующей стадии происходит насыщение международного рынка и наступает предел продвижения продукции, характеризующийся острой конкуренцией между иностранными и местными производителями – наступает фаза зрелости.

Наконец, к определенному моменту начинают появляться новые более совершенные продукты, которые постепенно вытесняют данную продукцию с рынка. Начинается фаза упадка, заканчивающаяся полным вытеснением продукции с рынка.

При высокой степени проработанности рассмотренная только что нами гипотеза производственного цикла продукции характеризуется рядом недостатков. Так, к примеру, в 1970-1980-х годах на фоне научно-технической революции в области полупроводников и информационных технологий инновационная гонка превратилась в непрерывный процесс, характеризующийся постоянным появлением все новых и новых более совершенных продуктов.

Значительно расширились и стратегии компаний-инноваторов. Так, многие компании предпочитают не осуществлять дорогостоящие и рискованные прямые иностранные инвестиции, а продавать лицензии на производство своей продукции и патенты на свои технологии компаниям из других стран, ограничивая их рынки домашним регионом и т.д. Также гипотеза производственного цикла продукции не учитывает транспортных издержек и торговых барьеров, имеющихся между странами и снижающими эффективность экспортных поставок. Наконец, недостаточно убедительным выглядит заданная строгая последовательность между началом экспортных поставок и началом осуществления прямых иностранных инвестиций.

Различия в валютном пространстве как фактор, объясняющий прямые иностранные инвестиции, достаточно подробно рассмотрены Алибером (Aliber pp. 17-34). Согласно полученным им результатам устойчивость валютного курса и его ожидаемые изменения выступают основным фактором, определяющим выбор страны для размещения производства продукции. Прямые иностранные инвестиции имеет смысл осуществлять в тех странах, в которых имеется тенденция к ослаблению курса национальной валюты, что будет выступать долгосрочным фактором поддержания конкурентоспособности производства. И наоборот, те страны, которые испытывают укрепление национальной валюты, должны сталкиваться с оттоком капитала. Данная идея основывается на концепции валютной премии, которая включается в премию за страновой риск, учитываемую при расчете требуемой доходности на собственный капитал. Чем выше риск обесценения валюты, тем дороже обходится привлечение финансовых ресурсов. Поэтому если премия в национальной валюте материнской компании иностранного инвестора ниже, чем по иностранной, то ее зарубежные подразделения получают возможность привлекать финансовые ресурсы по более низкой стоимости, чем местные компании. Следовательно, можно ожидать притока прямых иностранных инвестиций в такие страны.

Исходя из вышесказанного, можно ожидать, что повышение курса национальной валюты данной страны будет усиливать потоки прямых инвестиций в другие страны, а понижение курса – наоборот, стимулировать приток в данную страну прямых иностранных инвестиций. Данный фактор объяснения прямых иностранных инвестиций также характеризуется определенными недостатками в силу невозможности учесть все аспекты, влияющие на принятие решений об осуществлении инвестиций.

Таким образом, мы рассмотрели большое количество различных подходов к объяснению прямых иностранных инвестиций, все из них имеют свои ограничения и недостатки. Однако рассмотрение их в совокупности позволяет более полно понять основные причины осуществления прямых иностранных инвестиций и их возрастающей роли в развитии мировой экономики.

Задания для закрепления материала по Теме 1.3 Дайте определения следующим понятиям: формы интернационализации деятельности компании (формы выхода на международные рынки);

производственный цикл продукции.

Ответьте на следующие вопросы:

1. Охарактеризуйте стратегии фирм по выходу на международные рынки.

2. Назовите основные преимущества и недостатки прямых иностранных инвестиций по сравнению с портфельными иностранными инвестициями и экспортными поставками продукции.

3. Назовите основные проблемы, возникающие при осуществлении прямых иностранных инвестиций.

4. Какие основные особенности стратегических и психологических мотивов к осуществлению прямых иностранных инвестиций Вы может назвать?

5. Приведите общую характеристику микроэкономических объяснений прямых иностранных инвестиций.

6. Приведите общую характеристику макроэкономических объяснений прямых иностранных инвестиций.

7. Какие ограничения есть у применения портфельной теории применительно к прямым иностранным инвестициям?

Укажите правильный ответ на следующие тестовые вопросы:

1. Инвестиции будут более привлекательны, если:

А) доходность выше и риск выше

Б) доходность ниже и риск ниже

В) доходность выше и риск ниже

Г) доходность ниже и риск выше

2. Верно ли, что страны с избытком капитала обычно являются чистыми импортерами капитала?

А) да

Б) нет

3. Верно ли, что страны с недостатком капитала обычно являются чистыми импортерами капитала?

А) да

Б) нет

4. Верно ли, что страны с избытком капитала обычно являются чистыми экспортерами капитала?

А) да

Б) нет

5. Верно ли, что страны с недостатком капитала обычно являются чистыми экспортерами капитала?

А) да

Б) нет Внимательно прочитайте приведенную ниже статью и ответьте на следующие вопросы:

1. Какие изменения в прямых иностранных инвестициях произошли в 2015-г?

2. Какие страны лидируют по объемам привлечения прямых иностранных инвестиций, как Вы думаете, почему они лидируют?

3. Какие страны отстают по темпам привлечения прямых иностранных инвестиций в 2015 году, как Вы думаете, почему?

4. Экономика России в 2015 году столкнулась с резким падением прямых иностранных инвестиций, означает ли это, что в России практически не осталось иностранных инвесторов?

5. Какие основные причины, на Ваш взгляд, столь сильного падения объема прямых иностранных инвестиций в Россию в 2015 году ?

«Прямые иностранные инвестиции в Россию в 2015 году рухнули на 92%»

ИА «Интерфакс»: http://www.interfax.ru/business/490758 В минувшем году мировые инвестиции достигли максимума за 8 лет, самой привлекательной страной для инвесторов стали США Москва. 21 января. INTERFAX.RU – Общий объем прямых иностранных инвестиций по всему миру вырос в 2015 году на 36% по сравнению с предыдущим годом и составил $1,7 трлн. В то же время в России он сократился на 92%, говорится в докладе о мировых инвестициях, подготовленном Конференцией ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД).

В минувшем году мировые инвестиции достигли максимума после глобального экономического и финансового кризиса 2008-2009 годов. При этом США в прошлом году вернули себе традиционное первое место по объему полученных иностранных инвестиций, потеснив Китай с Гонконгом.

Приток прямых иностранных инвестиций в американскую экономику составил $384 млрд. США лидировали по этому показателю с начала 1980-х, когда ЮНКТАД начала сбор данных о финансовых потоках, до 2014 года, когда на верхнюю строчку выбился Китай.

В клуб наиболее привлекательных для инвесторов стран в 2015 году вошли также Гонконг (КНР) ($163 млрд), материковый Китай ($136 млрд), Нидерланды, Великобритания, Сингапур, Индия, Бразилия, Канада и Франция.

Основным фактором глобального роста прямых иностранных инвестиций стал приток денежных средств в промышленно-развитые страны, увеличившийся почти вдвое. Однако этот прирост был в основном обусловлен трансграничными слияниями и поглощениями (M&A) с минимальным вкладом в проекты, связанные с производительными активами. Объем таких сделок M&A подскочил на 61% - до $644 млрд.

Потоки инвестиций в развивающиеся страны по сравнению с 2014 годом выросли всего на 5% и достигли к концу 2015 года $741 млрд. Вложения в развивающиеся страны Азии увеличились на 15%, при этом для Индии они удвоились и составили $59 млрд.

Авторы доклада отмечают, что в странах с переходной экономикой поток прямых иностранных инвестиций сократился на 54%. Они связывают этот спад с конфликтами и снижением цен на сырьевые товары. Наибольше сокращение прямых иностранных инвестиций в этой группе было отмечено в России и Казахстане - на 92% и 66%, соответственно.»

Тема 1.4.

Эволюция международной инвестиционной деятельности

Одним из наиболее важных аспектов международной инвестиционной деятельности выступает вопрос защиты права собственности иностранного инвестора на объекты, в которые осуществляется инвестирование. Инвестируя в другую страну, инвестор сталкивается с дополнительными рисками, которые мы разберем более подробно позже, в том числе и с риском утраты своей собственности по правовым, политическим, идеологическим, мошенническим или каким-либо иным причинам. Именно обеспечение надлежащей защиты собственности и получение определенных гарантий, касающихся четкого установления условий функционирования иностранного капитала и пределов воздействия на его имущество, от государства, в экономику которого осуществляются инвестиции, является принципиальным вопросом для международных инвесторов. Поэтому развитие международной инвестиционной деятельности тесно увязывается с развитием национальных и международных законодательных и регулятивных систем, закрепляющих правила и порядок осуществления инвестиционной деятельности иностранными инвесторами. Это позволяет выделить следующие пять этапов развития международной инвестиционной деятельности и законодательного ее регулирования4.

Этап I «Колониальный период» (XVIII-XIX века) Данный этап характеризуется, преимущественно, отношениями между странами-метрополиями и контролируемыми ими колониями. Основным направлением международных инвестиций на этом этапе выступает создание производственной базы для добычи и транспортировки природных ресурсов, сельскохозяйственных продуктов, продуктов промысла и охоты, объектов живого мира, а также продуктов их первичной переработки из колониальных стран, в которых имелся их избыток, в другие страны. Таким образом, развитие международных инвестиций в колониальные страны способствовало резкому увеличению международной торговли и судоходства, а также быстрому промышленному развитию стран-метрополий благодаря доступу к дешевым производственным ресурсам. Ключевые риски для иностранных инвесторов на этом этапе были связаны, как правило, с несогласием коренных жителей колониальных стран с подчинением метрополии. Это приводило к вооруженным противостояниям, диверсиям, и несло угрозы полной утраты инвесторами своей зарубежной собственности. По вышеозначенной причине сами колониальные страны не могли гарантировать сохранности объектов иностранных инвестиций.

Поэтому, как правило, на колониальные страны распространялось законодательство метрополий, выполнение которого обеспечивалось Здесь мы соединяем подходы к определению этапов эволюции иностранных инвестиций в контексте их правого регулирования, предложенные Д.К. Кабиным и С.И. Крупко.

размещением постоянных военных гарнизонов на территориях колоний, а также угрозой ввода дополнительных военных контингентов.

Таким образом, на колониальном периоде международные инвесторы действовали в очень некомфортных условиях, когда население страны зачастую очень негативно относилось к их присутствию, и могли полагаться только на поддержку вооруженных формирований.

Этап II «Государство и частная собственность» (первая половина XX века) Данный этап развития международных инвестиций характеризуется волной социалистических революций. Данные процессы привели к масштабным процессам национализации частной собственности в затронутых ими странах, наиболее крупной такой страной являлась Российская Империя, после революции преобразованная в Союз советских социалистических республик. В результате иностранные инвесторы столкнулись с фактически безвозвратной потерей своей зарубежной собственности в данных странах. Помимо всего прочего, это также негативно сказалось на текущей инвестиционной деятельности, так как существенно выросли риски утраты зарубежной собственности.

Национализация частной собственности потребовала выработки правовых основ урегулирования возникающих споров. В большинстве таких стран для случаев осуществления государством односторонних мер была принята позиция относительно правоотношений между государством и иностранным инвестором, основанная на признании государственного суверенитета. Основываясь на принципе государственного суверенитета за государством признавалось исключительное право на регулирование всех вопросов, связанных с правом собственности, в том числе и в связи с национализацией собственности иностранных инвесторов.

Этап III «Государство и иностранный инвестор» (1950-е – 1970-е годы) Завершение второй мировой войны и постепенный переход к мирной жизни активизировали процессы глобализации в мире. Большая часть колониальных стран обрела политическую и экономическую независимость от своих метрополий. Начали набирать авторитет различные международные организации, усилились внешнеэкономические связи между странами. Все это придало существенный импульс к международному движению капитала и открыло значительные возможности для иностранных инвесторов. По сути, на этом этапе и появились полноценные иностранные инвесторы в современном понимании этого термина. Ключевым шагом для этого выступило понимание большинством стран мира высокой значимости иностранных инвестиций для своего социально-экономического развития. В особенности это справедливо для азиатских, африканских и латиноамериканских стран, в которых были приняты кодексы и законы, регулирующие инвестиционную деятельность, и нацеленные на создание благоприятных условий, стабильной и прозрачной законодательной среды в части привлечения иностранных инвестиций.

На этом этапе возникает термин импортер капитала (страна-реципиент иностранных инвестиций), под которым понимается страна, в которую инвестируют иностранные инвесторы.

Также на этом этапе были определены некоторые важные концептуальные основы регулирования инвестиционных отношений, в их числе:

- квалификация споров, возникающих между государством-реципиентом инвестиций и иностранным инвестором, как исключительно частноправовых, когда обе стороны выступают на равных и отстаивают свои права в независимом суде;

- отвергнута концепция регулирования ответственности субъектов правоотношений в рамках международного публичного права;

- признано исключительное суверенное право государства на природные ресурсы, расположенные на его территории;

- сформированы базовые принципы экспроприации частной собственности в пользу государства, предполагающие право государство производить экспроприацию частной собственности только на недискриминационной основе и только на законных основаниях, в общественных интересах и выплатой справедливой компенсации;

- за государством признается право на одностороннее расторжение и прекращение инвестиционных договоров и соглашений при условии удовлетворения общественных интересов и выплаты справедливой компенсации.

Важным моментом на данном этапе развития международной инвестиционной деятельности выступило подписание в 1965 году Вашингтонской конвенции, учредившей Международный центр по урегулированию инвестиционных споров. Основной задачей данного центра выступило третейское рассмотрение возникающих споров между государствами-реципиентами иностранных инвестиций и иностранными инвесторами. Принципиальным отличием данного центра от других форм юридической защиты прав иностранных инвесторов (международных коммерческих арбитражных судов и судов национальных юрисдикций) выступило автоматическое распространение его решения на участников спора в случае, если страной-реципиентом была ратифицирована Вашингтонская конвенция.

Другим важным вопросом, требующим решения и закрепления на международном и национальном уровнях, являлся вопрос юрисдикционного иммунитета стран. В результате в 1972 году была подписана Европейская конвенция об иммунитете государств.

Этап IV «Многосторонние программы страхования инвестиций» (1980-е годы)

Данный этап развития международных инвестиций связан с переходными процессами в странах Восточной Европы после обретения ими самостоятельности и независимости от Советского союза. Означенные процессы открыли для развитых западных стран новые рынки, охватывающие значительную территорию Восточной Европы с большой численностью населения. Вместе с тем в данных странах не были в полной мере сформированы эффективные рыночные институты и соответствующая правовая система.

Развитые страны столкнулись с большой привлекательностью инвестиций в данные страны в связи с наличием в них сравнительно дешевой, но достаточно хорошо образованной и квалифицированной рабочей силой с европейским мировоззрением, однако высокая степень политической нестабильности в данных странах делала инвестирование в них чрезмерно рискованным. В то же самое время для стран Западной Европы было принципиально важным способствовать быстрому развитию своих восточноевропейских соседей, что снизило бы вероятность их повторной смены политического курса и возвращения к коммунистическому режиму. Для снижения политических рисков для иностранных инвесторов, осуществляющих инвестиции в восточноевропейские страны, были запущены обширные программы страхования инвестиций. Результатом действия данных программ выступило значительное снижение потенциальных потерь в случае наступления политических рисков и значительная активизация инвестиционных процессов в восточноевропейских странах. Высокая результативность такой формы стимулирования иностранных инвестиций привела к ее распространению во многих странах. Дальнейшее развитие указанных механизмов защиты интересов иностранных инвесторов вылилось в учреждение 11 октября 1988 года Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций.

Этап V «Современный этап» (1990-е годы по настоящее время) На современном этапе развития международной инвестиционной деятельности так и не удалось преодолеть проблему суверенитета национального законодательства в части регулирования прав иностранных инвесторов. По существу, это означает, что любая страна может отказаться исполнять решение международных организаций, призванных регулировать данные отношения. Примером может выступать длящийся уже множество лет процесс, инициированный акционерами нефтяной компании «ЮКОС» против России, приведший к решению Стокгольмского арбитража, постановившему признать решение Российской Федерации о банкротстве НК «ЮКОС», нарушившим интересы акционеров, в связи с чем Российская Федерация обязана выплатить заявителям 50 млрд. долларов США5. Российская Федерация, Решение о банкротстве НК «ЮКОС» было вынесено в 2004 году после удовлетворения судом иска Российской Федерации к НК «ЮКОС» об уклонении от уплаты значительных сумм налоговых платежей данной компаний и назначении соответствующих требований к НК «ЮКОС».

усмотрев в таком решении политический подтекст, отказалась выполнять данное решение, считая данный вопрос исключительно внутренним для Российской Федерации, верховный суд которой ранее постановил о полной законности и обоснованности действий Российской Федерации в отношении НК «ЮКОС».

Таким образом, сложившаяся международно-правовая система урегулирования споров, возникающих в международной инвестиционной сфере, не в состоянии полностью гарантировать защиту интересов как инвесторов (страна-реципиент капитала может отказаться выполнять решение международного суда), так и стран-реципиентов капитала (решение суда может быть политизированным и/или противоречащим законодательству данных стран. Поэтому потребовалось дальнейшее совершенствование механизмов защиты интересов участников международной инвестиционной деятельности. Наиболее активное их развитие пошло в направлении заключения межстрановых двухсторонних и многосторонних (как правило, региональных) соглашений и договоров, подписываемых и ратифицируемых на высшем государственном уровне. В последние годы данная международно-правовая форма стимулирования притока иностранных инвестиций стала весьма популярной, так как позволяет заранее оговорить все правила игры и переносит частноправовой спор на уровень двухсторонних межгосударственных отношений, позволяющий быстро и эффективно разрешать возникающие споры.

Задания для закрепления материала по Теме 1.4 Дайте определения следующим понятиям: частноправовой спор; частная собственность; двухсторонние инвестиционные соглашения; многосторонние инвестиционные отношения; эспроприация; национализация.

Ответьте на следующие вопросы:

1. Чем объясняется деление истории развития международных инвестиций на основные периоды?

2. Охарактеризуйте основные особенности колониального периода развития международных инвестиций.

3. Охарактеризуйте основные особенности периода развития международных инвестиций «Государство и частный собственность».

4. Охарактеризуйте основные особенности периода развития международных инвестиций «Государство и иностранный инвестор».

5. Охарактеризуйте основные особенности периода развития международных инвестиций «Страхование иностранных инвестиций».

6. Охарактеризуйте основные особенности современного периода развития международных инвестиций.

Укажите правильный ответ на следующие тестовые вопросы:

1. В условиях колониального периода развития международных инвестиций основной гарантией для иностранных инвестиций выступала:

А) законодательство метрополий

Б) национальное право

В) двухсторонние соглашения

Г) международное право

2. Основные мотивы осуществления иностранных инвестиций в колониальный период:

А) доступ к полезным ископаемым

Б) доступ к новым рынкам сбыта

В) доступ к дешевой рабочей силе

3. Основной отличительной особенностью правого регулирования иностранных инвестиций в колониальный период выступает:

А) распространение на страну законодательства метрополии

Б) признание суверенитета государства в том числе в части права на национализацию иностранной собственности

В) признание прав иностранных инвесторов и разработка соответствующего национального и международного законодательства

Г) введение программ страхования иностранных инвестиций

Д) широкое распространение двухсторонних и региональных межгосударственных соглашений и договоров

4. Основной отличительной особенностью правого регулирования иностранных инвестиций в период «государство и частная собственность» выступает:

А) распространение на страну законодательства метрополии

Б) признание суверенитета государства в том числе в части права на национализацию иностранной собственности

В) признание прав иностранных инвесторов и разработка соответствующего национального и международного законодательства

Г) введение программ страхования иностранных инвестиций

Д) широкое распространение двухсторонних и региональных межгосударственных соглашений и договоров

5. Основной отличительной особенностью правого регулирования иностранных инвестиций в период «государство и иностранный инвестор» выступает:

А) распространение на страну законодательства метрополии

Б) признание суверенитета государства в том числе в части права на национализацию иностранной собственности

В) признание прав иностранных инвесторов и разработка соответствующего национального и международного законодательства

Г) введение программ страхования иностранных инвестиций

Д) широкое распространение двухсторонних и региональных межгосударственных соглашений и договоров

6. Основной отличительной особенностью правого регулирования иностранных инвестиций на современном этапе выступает:

А) распространение на страну законодательства метрополии

Б) признание суверенитета государства в том числе в части права на национализацию иностранной собственности

В) признание прав иностранных инвесторов и разработка соответствующего национального и международного законодательства

Г) введение программ страхования иностранных инвестиций

Д) широкое распространение двухсторонних и региональных межгосударственных соглашений и договоров

Тема 1.5. Регулирование прямых иностранных инвестиций

Регулирование прямых иностранных инвестиций осуществляется на двух уровнях: национальном и международном. Регулирование на национальном уровне осуществляется органами государственного управления через разработку, совершенствование и обеспечение надлежащего выполнения национального законодательства, правил и других регулятивных процедур, регламентирующих деятельности иностранных инвесторов на территории данной страны. Также косвенно на прямых иностранных инвестиций сказываются меры предпринимаемые государством для развития институциональных условий ведения бизнеса в стране, осуществляемая макроэкономическая политика, изменения в налоговом законодательстве, научно-техническая и структурная политика и т.д.

Регулирования прямых иностранных инвестиций на международном уровне осуществляется разрабатываемыми на двухсторонней или многосторонней основе международными инвестиционными соглашениями и договорами, заключаемыми между странами. Первые такие соглашения появились в 1950-х годах в рамках программ восстановления и развития экономик стран, наиболее сильно пострадавших от последствий второй мировой войны. В рамках данных соглашений регламентируются меры по регулированию прямых иностранных инвестиций, осуществляемых между странами-участниками данных соглашений. Страны, заключающие подобные соглашения, обычно являются крупными торговыми партнерами друг для друга, однако это выполняется далеко не всегда, часто международные инвестиционные соглашения заключаются с целью стимулирования взаимной инвестиционной деятельности между странами, имеющими хорошие отношения на политическом уровне, либо граничащими друг с другом.

Помимо правительств стран-участниц международных инвестиционных соглашений их участниками могут также выступать международные межправительственные организации такие, например, как Организация по экономическому сотрудничеству и развитию, Всемирный банк и другие.

Наиболее продуктивными с точки зрения развития прямых иностранных инвестиций считаются двухсторонние инвестиционные соглашения, заключаемые между странами-партнерами в международной торговле.

Принципиальными моментами международных инвестиционных соглашений являются следующие:

- закрепление основных принципов взаимоотношений между странами в сфере регулирования инвестиционной деятельности между ними;

- четкое определение прямых иностранных инвестиций для целей данного соглашения;

- формы двухстороннего сотрудничества в сфере стимулирования инвестиционной активности между странами;

- отдельные этапы реализации соглашения, их сроки и ожидаемые результаты;

- механизмы защиты взаимных прямых инвестиций.

По существу, ключевое значение международных инвестиционных соглашений заключается в последнем пункте – выработке конкретных механизмов защиты взаимных прямых иностранных инвестиций, осуществляемых на территории стран-участниц. Данные механизмы защиты призваны снизить страновые риски для иностранных инвесторов, облегчить им преодоление административных барьеров, избежать ввода дискриминационного режима против них. В числе механизмов защиты особенно важным для иностранного инвестора является определение условий перевода между странами капитала и репатриации прибыли, предоставление гарантий, защищающих иностранных инвесторов от страновых рисков, определение порядка разрешения возможных споров.

Несмотря на широкое распространение международных инвестиционных соглашений, как правило, условия доступа иностранных инвесторов к активам, расположенным на территории отдельных стран, определяются их национальных законодательством. Законодательные положения, обеспечивающие юридическую защиту интересов иностранных инвесторов, распространяется только на тех из них, кто осуществил свои инвестиции в страну в полном соответствии с ее национальным законодательством и получил одобрение на это со стороны уполномоченных на это органов государственной власти.

Неспособность выработки единого международного правого поля, безусловно признаваемого всеми странами, привела к быстрому возрастанию популярности заключения двухсторонних инвестиционных соглашений между странами, подавляющая часть которых была заключена в 1990-е годы и позже.

Основной импульс этому был придан быстрым ростом мировой торговли в последние несколько десятилетий. На первоначальном этапе двухсторонние инвестиционные соглашения заключались преимущественно между развитыми странами. Однако значительное улучшение институциональных условий ведения иностранного бизнеса в них к настоящему времени сделало данные соглашения практически ненужными. С другой стороны все большее вовлечение развивающихся стран в мировую экономику и быстрый рост их доли в международной торговле привел к необходимости урегулирования вопросов защиты иностранных инвесторов, осуществляющих прямые инвестиции в данные страны. Заключение международных инвестиционных соглашений развивающимися странами позволило снизить страновые риски для иностранных инвесторов, заинтересованных в инвестировании в их экономику, что стало особенно актуальным с учетом недостаточной эффективности действующих в данных странах институтов. Кроме того, понимание высокой роли прямых иностранных инвестиций в ускорении темпов роста национальной экономики, пришедшее в 1950-е годы, привело к существенному улучшению условий доступа иностранных инвесторов на национальные рынки.

Другое очень важное направление международного регулирования прямых иностранных инвестиций – это заключение двухсторонних соглашений об избежании двойного налогообложения. Различия в налоговых системах отдельных стран могут приводить к возникновению обязательств по уплате налогов как на территории страны, в которой расположено дочернее предприятие, так и на территории страны, в которой расположены материнская компания. Это может вести к очень низкой эффективности прямых иностранных инвестиций, так как увеличивает общую налоговую нагрузку на международную компанию. Кроме того, во многих странах действует принцип о недопустимости двойного налогообложения. Поэтому большинство стран, заинтересованных в привлечении иностранного капитала, стремится избежать двойного налогообложения, что создает для международных инвесторов дополнительные возможности по повышению доходности своих компаний за счет гибкого использования преимуществ налоговых систем тех или иных стран.

Организация экономического сотрудничества и развития в 1995 году предложила большинству стран мира заключить многостороннее инвестиционное соглашение, в котором содержались бы всеобъемлющие принципы регулирования международной инвестиционной деятельности и стимулирования прямых иностранных инвестиций. Однако данное соглашение так до сих пор и не было заключено. Наиболее острым вопросом, не позволившим заключить данное соглашение, выступил запрет национальным правительствам вводить ограничения для иностранных компаний на ведение определенных видов деятельности, широко используемые до сих пор во многих странах мира.

В большинстве стран правительства вводят ограничения на доступ иностранных компаний в определенные сферы деятельности по соображениям национальной безопасности и защиты национального суверенитета, основные ограничения можно сгруппировать в следующие категории:

- ограничения на максимальную соотношение объемов экспортируемой продукции иностранными компаниями к объемам реализации продукции на национальном рынке;

- установление минимальной доли использования местной рабочей силы на иностранных предприятиях;

- установление минимальной и максимальной доли участия иностранных инвесторов в капитале компаний, действующих в стране;

- установление требований по передаче технологий производства продукции иностранными компаниями при заключении контрактов на импорт их продукции или создании последними дочерних предприятий на территории страны;

- установление требований по осуществлению исследований и разработок в стране.

Несмотря на отмеченную неудачу Организации экономического сотрудничества и развития по заключению многостороннего инвестиционного соглашения, на практике подобные соглашения заключаются на региональном уровне. Примером может выступать тихоокеанское соглашение о партнерстве, инициированное много лет Австралией и сейчас ратифицируемое большинством стран тихоокеанского региона, Трансатлантическое соглашение о торговле, инициированное Соединенными Штатами Америки, соглашения принятые в рамках единого экономического пространства Европейского союза, Инвестиционные соглашения в рамках Шанхайской организации сотрудничества и т.д.

Основой для региональных инвестиционных соглашений выступает желание стран-участниц:

- унификации общих принципов и правил регулирования прямых иностранных инвестиций;

- стимулирования реализации инвестиционных проектов, основанных на принципах частно-государственного партнерства и имеющих многосторонний характер (например, проект создания Нового пояса шелкового пути, продвигаемый Китайской Народной Республикой);

- увеличения мобильности перемещения таких факторов производства, как капитала, рабочей силы, современных технологий;

- уравнивания условий ведения бизнеса как для иностранных и национальных компаний, так и между странами;

- выработки четких механизмов определения размеров ущерба, наносимого правительством страны-реципиента капитала иностранному инвестору, и выплаты соответствующей компенсации; и т.д.

Важную роль в области международного регулирования и стимулирования прямых иностранных инвестиций играет учрежденное в 1988 году при Всемирном банке Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (MAGI, Multilateral Agency Guaranteed Investment). Ключевая задача данного агентства заключается в предоставлении иностранным инвесторам гарантий при осуществлении прямых инвестиций в страны-участницы данного агентства от политических страновых рисков. Гарантии предоставляются, в первую очередь, на такие прямые инвестиции, под которые отсутствуют адекватные рыночные условиях страхования капитала частными компаниями.

В случае наступления «страхового случая» для получения компенсации от Агентства инвестор должен доказать, что полученный им ущерб связан именно с политическими рисками, а не общеэкономическими факторами.

В основные задачи Агентства также входит способствование снижению административных барьеров на движении капиталов, урегулирование споров между иностранными инвесторами и странами-реципиентами капитала, заключение соглашений по стимулированию прямых иностранных инвестиций и другие.

Во многих странах на национальном уровне действует принцип защиты иностранных инвесторов, основанный, как правило, на трех основополагающих документах, рекомендующих вводить недискриминационный режим для иностранных инвестиций:

- Кодекс либерализации движения капитала (Организация экономического сотрудничества и развития, 1971 год);

Руководящие принципы для международных инвестиций Международная торговая палата, 1972 год);

- Декларация о международных капиталовложениях и многонациональных предприятиях (Организация экономического сотрудничества и развития, 1976 год).

В развитых странах деятельность иностранных инвесторов регулируется национальным законодательством, как правило, не делающим никаких различий между национальными и иностранными компаниями. Это гарантирует иностранным инвесторам, что к ним не будут применяться дискриминационные условия. Кроме того, в развитых странах очень развитое законодательство по защите собственности, которое также не делает никаких различий между резидентами и нерезидентами данных стран. В случае возникновения споров между иностранным инвестором и государством в развитой стране, инвестор может обратиться Международный центр урегулирования инвестиционных споров, учрежденный в 1969 году Вашингтонской конвенцией по урегулированию инвестиционных споров между государствами и гражданами других стран, подготовленной Всемирным банком и подписанной всеми развитыми странами.

Тем не менее в ряде развитых стран все же существуют некоторые ограничения для иностранных инвесторов:

- необходимость получения предварительного разрешения на осуществление прямых иностранных инвестиций в данную страну, в том числе при расширении деятельности уже действующего иностранного предприятия, слияниях и поглощениях и т.д.;

- ограничения на прямые иностранные инвестиции в некоторых отраслях экономики и сферах деятельности, как правило, в военную промышленность, добывающую промышленность, финансовую сферу, транспорт и связь, энергетика и некоторые другие;

- ограничения на максимальную долю иностранных инвесторов в капитале национальных компаний;

- требование взаимного режима регулирования прямых иностранных инвестиций от стран, в которых размещается иностранный инвестор.

Задания для закрепления материала по Теме 1.5 Дайте определения следующим понятиям: международные инвестиционные соглашения; частная собственность; двухсторонние инвестиционные соглашения; соглашения об избежании двойного налогообложения; репатриация прибыли.

Ответьте на следующие вопросы:

1. Для чего заключаются двухсторонние и многосторонние инвестиционные соглашения? Какие вопросы они регламентируют?

2. Каким образом разделяются национальный и международный уровень регулирования прямых иностранных инвестиций? Какие вопросы они регулируют?

Внимательно прочитайте приведенную ниже статью и ответьте наследующие вопросы:

1. Как скажется на объеме международных инвестиций реализация КНР своих планов?

2. В каких сферах будут наибольшие темпы роста международных инвестиций, а в каких, наоборот, можно ожидать снижения?

3. Какие страны экономически выиграют, а какие, напротив, проиграют от реализации планов КНР?

4. Какие сферы деятельности получат дополнительный импульс к развитию в свете пятилетнего плана в КНР и в других странах?

«6 изменений, которые произойдут после реализации в Китае плана на 13-ю пятилетку и окажут влияние на весь мир»

Источник:Агентство Синьхуа 09:43.12/03/2016 (Редактор: Ли Янь, Русская редакция) http://russian.people.com.cn/n3/2016/0312/c31521-90289 Пекин, 11 марта /Синьхуа/ -- На проходящей в Пекине сессии Всекитайского собрания народных представителей /ВСНП, высший законодательный орган КНР/ китайские депутаты рассматривают 13-й пятилетний план народнохозяйственного и социального развития страны на 2016-2020 гг. Этот период станет решающим для полного построения среднезажиточного общества, а сам план -- вехой на пути осуществления модернизации и национального возрождения Китая.

Китайская экономика стала второй в мире. Объем ВВП страны превысил 10 трлн американских долларов. Благодаря этому эксперты считают, что реализация 13й пятилетки окажет большое влияние на развитие глобальной экономики.

1. Развитие Китая открывает новые шансы для мировой экономики В апреле 1999 года Чжу Жунцзи, занимавший в то время должность премьера Госсовета КНР, выдвинул в своей вашингтонской речи концепцию "шансы, возникающие благодаря развитию Китая".



Pages:   || 2 | 3 | 4 |









 
2017 www.pdf.knigi-x.ru - «Бесплатная электронная библиотека - разные матриалы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.